道格·费边：华尔街的投资野马

　　自1977年以来，位于美国加州杭廷顿海滨的费边金融服务公司的投资组合一直表现得比标准普尔500综合指数要好，该投资组合还曾被投资新闻媒体评为风险最低的投资组合。

　　晓峰　允恺/文

　　在金融分析师道格·费边的眼里，股市投资就像是在海中冲浪。“当6英尺高的巨浪涌 来时你会渴望踩着你的冲浪板冲上去，但在风平浪静的时候你会离开，去喝咖啡并吃一块甜饼,投资就是这样。换句话说，热爱一支股票是对的，但当它的股价偏高时，还是让别人去热爱比较好。”

　　44岁的道格·费边是一份专门评价共同基金投资的“野马投资新闻报”主编，他同时还是当地电台拥有15万观众的“道格·费边野马投资节目”的主持人。除此之外，道格·费边也是费边金融服务公司的现任总裁，这个专事理财和投资服务的公司现在管理着2.5亿美元的资产。

　　与华尔街唱反调

　　道格·费边的投资哲学和华尔街普遍公认的“买了就长期持有”的理念截然相反。正如他自己所说：“我在金融界21年来学到的最重要的东西就是你必须懂得何时把你的股票卖出去。”他甚至更加偏激地称，所谓的“买了就长期持有”的投资策略是一个强加给投资大众的最危险的投资策略。

　　事实上，长期持有的投资理念之所以会深入人心，是因为自80年代以来美国股市形成了历史上最长的一次牛市。随着大萧条的阴影离人们越来越远，1987年股市暴跌的痛苦记忆已日渐淡漠，人们的行为变得越来越富有进攻性。

　　在20世纪40年代，全美国的基金不到80家，总资产为5亿美元。60年代资产上升到170亿，80年代达1350亿，到了1996年，资产就跃升到了3.5万亿。道格·费边对这种趋势甚感担忧。他认为每一个90年代进入股市的人都没有经历过真正的熊市，这些人对市场的判断天真得可怕，没有意识到他们有可能血本无归。“今天的股市反复无常，似乎需要弗洛伊德教授把它放在睡椅上分析一下。某些以往不曾有过的因素诱导着市场，使它过于神经质。”在道格·费边的眼里，股市既会有好年景，也会有坏年景。如果一个严重的熊市在今后的10年或者15年形成的话，投资者很可能会损失掉本钱的30%-40%，甚至50%。如此巨大的损失必定会宣告“买下股票以后长期持有”战略的破产。

　　在他的分析报告中，道格·费边指出，从历史上看，在90年代形成的长期牛市前，在20世纪里美国一共出现过13次熊市。熊市是股市的一个正常现象。尽管股价的长期走势升多跌少，但是当它下跌的时候其跌幅是巨大的。不管华尔街的专家们和金融媒体如何表态，投资者都应该时时准备在股市下跌开始时抛出股票，从而保住自己的本钱并且为下一次股市上升时进场买进做好准备。

　　独初露头角

　　道格·费边第一次在全美金融界崭露头角是在1987年。在那个股市一天之内狂泻25%的“黑色星期一”一个礼拜之前，他和他的父亲共同向他们的订户和听众发出了“抛售”信号并指导他们将股票变现为现金。最近，他又在2000年九月份纳指还在3600点时准确向他的订户和听众发出了“抛售”信号，随后纳指立即开始大跌，至今没有缓过劲来。

　　当然，道格·费边的分析方法也不是百发百中。今年春季，当股市小幅回升时，他在回升达到顶点时错误地向他的订户和听众发出了“购买”指令，以后又在股市再次跌至谷底时发出了“抛售”指令。不过尽管如此，道格·费边仍然认为他的分析方法是成功的，因为他的订户和听众在此期间的损失仅为8%，而一般投资者的损失则高达20%-40%。

　　1979年，年仅23岁的道格以普通分析师的身份加入了父亲的公司。道格·费边回忆说：“父亲当时叫我到杭廷顿海滨的图书馆去找资料追踪1950年以来的各种股票变化。这是一项对我来说很有兴趣的工作，因为我从小就喜欢历史和数学，而这两个东西在股票市场上居然结合在一起了。”

　　他说：“我在这些股市的历史追踪中看到了股市上的几次大规模下跌。我当时就问自己‘上帝，这究竟是为了什么？这一定是有原因的吧？’我发现古巴导弹危机时的股市下跌，我看到了70年代石油危机时的股市崩盘，我也看到了90年代初由于萨达姆·侯赛因(入侵科威特)造成的股市大跌，……股市是很心理化和逻辑化的，你应该能够看到会有一定的动荡。现在，也就是目前，我们的股市最担心的就是经济衰退。”

　　道格·费边在自己家里有一个投资方面的图书馆。馆内有一本名为“普遍的错觉和疯狂的大众”的藏书，介绍的是18世纪英国股市崩盘从而一夜之间使得许多人破产的事情。

　　道格说：“纳斯达克股市的泡沫和那次英国的大衰退很相似。在90年代前，一般美国人的投资组合中大约只有三分之一是股票投资，其余的是银行存款和债券。在90年代的股市不断上涨的诱惑下，越来越多的人也逐渐加大股票投资的比例，甚至达到了百分之一百。好了，到了90年代末，居然有越来越多的人开始加大他们在高科技股上的投资，有的甚至达到百分之一百投资于高科技股的地步。在1999年，标普500的回报率是20%，这已经很不错了。但是纳指居然达到了85%。人们看到这个回报率后蜂拥进入纳斯达克高科技股，使得这些公司的股票飞涨到了不切实际的地步。那时候，纳指各公司的平均市盈率居然达到270倍！好了，当公司收益根本达不到人们的预期时，当利率开始上涨时，泡沫就“砰”地一声破裂了。纳指现在已经跌掉了60%以上，很多以前不可一世的股票已经完全变成了垃圾。”

　　“费边公式”

　　作为一个技术分析家，道格·费边的方法论极为简单。这是一个简单的数学公式：那就是让投资者在股市上升的高峰期得到收益，在股市下跌前及时赚到钱。费边定期向他的新闻报订户和节目听众公布他的“购买”信号或者“抛售”信号。他的“抛售”信号向其订户和听众明确表示“马上抛售股票并把钱投入到短期债券市场”。而在他发出“购买”信号时就要告诉投资者“快去把资金的大部分投入购买那些表现最好的共同基金。”

　　道格·费边的“购买”或者“抛售”信号一般维持几个月，不过长的也可能会维持几年。他的平均“购买”信号维持时间是17个月。道格·费边发布“购买”或者“抛售”信号的根据是他对两个主要指数在39个星期里的平均变化所做的分析。这两个主要的指数一是其父迪克·费边建立的美国国内共同基金综合指数，另一个就是股市上常用的Wilshire5000指数。

　　道格·费边分析各个好的股票和共同基金的价格相对于这两个主要指数曲线的关系，如果股价或者基金价格升到这两个指数曲线之上，同时这两个指数的曲线上升仰角达到一定程度，他就会发出“购买”信号。

　　按照自己的公式，道格·费边在买入时会选择动能分数(Momentum Score)较高的基金群组，如成长型等。此外，他还会选择近一个月报酬率既大于道琼斯65种指数，又大于群组平均值，且大于1.67%的基金，其预期的年回报率为20%。

　　野马风范

　　80年代初，道格·费边成为他父亲的投资新闻报的共同主编，他同时成为其家族出版企业的市场部门负责人。道格通过直接邮寄广告的办法成功地拓展了报纸的发行量。1989年，他和妻子一起买下了父亲的报纸，后来在1996年将该报纸卖给了菲利普出版公司，并于当时签下了10年主编的合同。

　　现在，这份当年的投资新闻报纸改名为“野马投资顾问”，订户可同时得到报纸和网上的顾问服务。道格说：“我们在报社的房顶上就安装了卫星天线，我们每天都要下载8000多个共同基金的价格。这份现在已经和费边家族金融服务公司无关的报纸拥有六个分析师和一个顾客服务部门。

　　1999年，道格将其顾问服务拓展到无线电台的“野马投资服务”专栏节目。这个节目现在是美国南部位居第三的投资服务节目。道格说：“我喜欢在公开场合讲话，但是我不喜欢旅行，也不喜欢做巡回演讲。我有家室，有4个孩子，我还有很多社区服务的工作，所以我不喜欢离开家。而电台讲演正好符合我的需要。”如今，作为在地方和全国性电视的金融投资节目的评论员，道格·费边经常出现在华尔街日报、CNBC、CNN、今日美国、纽约时报、洛山矶时报、美国新闻和世界报道、财富杂志等媒体上。

　　道格·费边是义务教育的支持者。他不但为自己女儿就读的公立小学募捐，而且还为当地西部格顿学院募捐。他说：“我自己是从杭廷顿海滨公立学校毕业的，高中毕业以后我上的就是西部格顿学院。我是被当时的学院水球教练汤姆·赫姆斯塔德吸引去打水球的。那所学院给我留下了美好的记忆。1992年，他们请我去担任学院基金会的董事。我们当时的创始基金只有20万美金，按照我的野马投资方法我们把这笔钱用于投资，现在已经滚到200万美金。我女儿的小学也有一个类似的基金，现在我们用基金的钱来买电脑和其他政府不肯出钱办的其他事情。”

　　和他的野马投资方法一样，道格的外表也和华尔街投资专家们格格不入。一是上班时他不穿三件头的深色西服，而是穿一件夏威夷的花衬衫。他的吉普车就停在公司门前，一有空闲他就跑到海边去冲浪。二是在这个时候他还是在关心股市的变化并且等待着时机以便在牛市来到时把资金从短期债券市场调出来投入股市。

　　费边的投资原理

　　原理1：定出投资的投资目标——明确的回报增长率。建议投资者要定出一个自己的目标，比如说在自己的长期投资上保持大约每年20%的平均回报增长率。这里说的“长期”是指你们终生的投资。下面是在制定个人长期投资目标时遵循的简单步骤，简言之也就是找出四个问题的答案。第一个问题：

　　你想要靠投资积聚多少财富？对这个问题你必须要有一个明确的答案。

　　第二个问题：你有多少时间来实现你在回答第一个问题时定下的发财梦想？

　　第三个问题：你有多少钱可以用来投资？你现在手头上有多少可以用于投资？今后你还能逐渐追加多少？

　　第四个问题：如何调动你的钱来为你赚钱？

　　原理2：永远让你可以动用的每一分钱为你赚钱。

　　投资者在投资的初期应该先拿出一小部分钱来投资，体验一下。当你看到自己的钱带回源源不断的收益时你就会慢慢地变成一个认真的投资者了。此外，每个家庭在为了达到已经确定的投资目标而拟定长期投资计划时必须保证太太对计划是满意的。只有这样，投资成功才有保证。

　　原理3：不要听信任何投资推荐除非你知道那个推荐者自己的钱也是这样投资的。

　　原理4：决不要试图去预测市场的未来。

　　你其实根本不需要去在意“专家预测”。在意这些预测只会带来心理上的障碍并在你决定投资行动时扰乱你。

　　原理5：金融媒体不是你的朋友。如果你要得到令人糊涂的、自相矛盾的、危险的、毫无用处的忠告的话，你可以去找金融媒体。他们永远都是在误导投资大众。

　　原理6：忘记过时的投资定律——“购买，然后一直持有”。你要经常改变你的投资组合。

　　原理7：跟随股市变化的潮流。

　　原理8：随时关注你的投资，这是长期投资的成功要诀