龚彦炎：抓住企业快速成长机会

　　龚彦炎：抓住企业快速成长机会

　　文/本刊记者 鲁毅

　　在众多创投企业中，SVB Capital（盛维创投）是一个很低调的名字。实际上，早在2009年，硅谷金融集团（SVB Financial Group）就在中国设立了全资子公司SVB中国，SVB capital也是从那时起踏上在中国的本土化之路。

　　一个明媚的下午，《陆家嘴》记者来到了位于杨浦区宝地广场的SVB Capital办公室，与SVB Capital董事总经理龚彦炎探讨了她在风险投资生涯里的感悟并揭开了SVB Capital在中国的神秘面纱。

　　借力母基金

　　《陆家嘴》：可以请你介绍一下SVB Capital在中国的基金的情况吗？

　　龚彦炎：我们目前管理着四期基金，其中有两期母基金、两期直接投资基金。通过母基金，我们希望能够通过投资的子基金覆盖中国创新性最强的企业。

　　《陆家嘴》：从母基金的角度来看，SVB Capital在筛选子基金的时候有什么样的标准？

　　龚彦炎：从SVB的角度来看，首先我们关注的基金在偏早期VC的领域。当然，我们也会不断地关注市场的变化，因为现在GP也在不断演进的过程中，从最开始的几百家上千家，到现在在基金业协会注册的偏早期的已经接近上万家。

　　原来很多成熟的基金也会有一些新的合伙人，基金本身也有一些运营模式的调整，一些基金合伙人会出来独立成立新的基金。除了基金数量在变，基金的运营方式包括投资的模式也都更有各自的特色，那么从母基金角度来讲，其实最终的目的还是要能给我们的LP投资人带来比较好的回报。只有最优秀的GP才能投到最优秀的企业，这些企业能够把整个创新生态圈全部都发展起来，自然也就会为母基金带来最好的回报。

　　《陆家嘴》：那你觉得与美国相比，在中国市场化的母基金有什么差异？

　　龚彦炎：首先，中国母基金的历史其实比美国短很多。我们在2009年成立的时候，当时专注做机构型母基金的机构非常少。现在市场在不断地演进，非常多的国有企业也在成立自己的母基金，甚至有很多市场化的母基金纷纷出现。

　　母基金业态在美国的资本市场经过多年的发展，母基金投资者已经非常成熟，更多是希望GP专业基金管理人能够在他们触及不到的领域选择一批专业的投资基金来满足对资产配置的要求。不管是投资人还是母基金本身的GP，还是投资的基金，其实都是资产配置中的一部分。

　　但是在中国，我觉得最终的方向是往这方面演进，但是还有一个过程，因为首先LP对资产配置的概念可能有逐渐认识完善的过程，还有一部分LP可能会在战略上有比较多的诉求，并不是一个简单的资产配置和资本回报，所以这一方面可能会对基金管理人有更高的要求。

　　《陆家嘴》：除了母基金以外，你们也有直接投资，可以谈一下你们关注的领域吗？

　　龚彦炎：在直投方面，我们在中国专注于两个领域。第一，是大家通常说的to B市场。这个市场包括两类企业，一类是以SAAS、 PAAS为模式的企业级服务软件。这些企业级服务软件可能在一个垂直领域既提供软件，也提供解决方案，目的是帮助企业提高经营效率。另一类是to B的交易平台，从各个行业来看，效率在各个经销环节都有很大的提升空间，随着互联网技术的发展，就会涌现出非常多在不同垂直领域的to B交易平台，它们能大幅度地帮助企业提升交易效率，去掉中间环节。这两类我们都叫做为企业的解决方案，偏重有科技含量，能够在垂直领域深耕的机会。

　　我们的美国团队投过两个比较大的公司，一个是Rockday，另一个是fireline。这两家公司都是在to B这个服务领域非常知名的企业服务软件，也给美国的基金带来了非常大的回报，我们在中国也已经做了布局。

　　我们的另一个侧重点是互联网+消费升级。其实就是通过现在的互联网技术去改变人们的生活方式。在这个领域，我们之前在金融科技、教育都有过一些投资，目前我们正在看更新颖更合适的方式，比如说新的健身模式等。

　　专注企业服务、互联网与消费升级

　　《陆家嘴》：你在投资项目的过程中通常会以什么样的标准去筛选项目？

　　龚彦炎： VC是一个非常看重未来发展潜力的行业。我们看企业最重要的一点，是看它未来的潜力，是否会有足够大的市场空间。

　　我们会关注于团队的韧性。创业永远都是在跟自己在比赛的一个过程，没有创过业的人可能不会了解到创业这个九死一生的过程。我们在接触企业家的时候，企业家在项目上的热情，他是否愿意牺牲自己平稳的职业发展，甚至在某种程度上牺牲自己的家庭时间在这个阶段全力投入。

　　创业过程九死一生，随时都可能面临非常大的问题，这个极大地挑战创始人心理承受能力、激励团队的能力和动员投资人的能力。他需要在任何情况下，保持韧性、乐观、坚持，其实这是反人性的，这个特质我们会非常关注。

　　同时创业者还需要有足够的学习能力，中国市场变化这么快，演进可能比美国市场要快好多，创始人是不是有足够的学习能力从年轻的时候小团队成长到大团队，能不能引进优秀的职业经理人，这个学习能力是我们非常看重的，我觉得就是说在中国团队的因素比在美国更重要一些。

　　《陆家嘴》：你觉得创业在中国和美国有什么不同的地方？

　　龚彦炎：在硅谷创业成本非常高，一般创业的工程师在大公司的薪水非常高，如果他选择把自己的全部的信用都拿去创立公司就已经做了非常重要的决定。在中国，创业最初的门槛很低，不过成功的门槛更高。这几年，中国给创业者环境大幅提高，但是毕竟还是更分散的市场，对创业心态也好，投资人的支持也好，可能都有很多挑战。

　　《陆家嘴》：你觉得SVB Capital和其他早期创投最大的区别在哪里？

　　龚彦炎：越早期的投资面临的挑战越大，企业商业模式会都经常会出现变化。我们最近看到很多企业，尤其是在O2O领域，在2015年甚至更早之前，它们还在资本的驱动下以流量以快速成长作为唯一的目标，这两年就要完全调整模式，变成一个能不能自己独立生存的问题。

　　就商业模式本身来说，中国的环境下可能要求创业者更好、更快地学习，是做领头羊还是做跟随者，都有成功的模式。在早期阶段，模式本身出现一些问题，或者因为模式出现问题而不去尝试，就容易出现判断失误，越早期越是这样。

　　A轮以后模式初步验证，到B轮就有一些数字可以看，越往后的话模式可能更重要，这就考验投资能力，要判断哪个模式在这个产业链里面更能够成功往前走，这里面有运气的成分，也有投资人的眼光。

　　我们不希望做跟风投资，而是抓住科技企业成长曲线来投资。任何一个新的产品最开始出来，都会有一批狂热的技术爱好者会冲进去，但在这个时候也是坑最大的时候，因为很可能技术并不能够扩展，中间有很多地方需要去弥补。经过挫折之后又经历一个快速成长，其实是很多企业通常的发展历程。

　　从我们基金角度来说，我们希望能够在企业快速成长的阶段去投资，这可能就是我们跟天使更早阶段基金最大的不同。