我们的调研显示，6月份猪肉价格大幅上涨，7月份涨势依旧迅猛。

　　生猪养殖利润出现趋势性下滑

　　我们的调研显示，6月份猪肉价格大幅上涨，7月份涨势依旧迅猛，国家为稳定物价通过向市场投放储备肉来缓解猪肉供求偏紧的局面，猪肉价格在7月底首先出现下跌，之后到8月中旬猪肉价格再度延续上涨，价格重归市场供求影响。截至9月底，猪肉价格高达31.47元/千克，仔猪价格为31.38元/千克，猪粮比仍处于8.28的高位。

　　我们认为此轮猪肉价格上涨主要是猪肉供应不足和养殖成本上升，养殖成本较为刚性，难以出现下滑，后期价格主要看猪肉供应情况的改善。截至2011年8月，生猪存栏量为46557万头，同比环比涨幅分别为5.38%和0.90%，能繁母猪存栏量为4815万头，同比环比涨幅分别为5.13%和0.61%，从4月份以来补栏积极性逐步回升。依据生猪存栏和母猪存栏量以及结合12个月的生产周期加以判断，我们分析，明年2月-3月份生猪会出现大量供应，猪肉供求才能真正得到缓解，此时猪肉价格会出现明显回落。

　　猪肉价格上涨一方面是养殖成本造成，另一方面是供应不足，目前生猪养殖利润的变动成为我们重点关注所在。前期生猪养殖利润空间快速上涨，6月份每头生猪盈利高达676元，7、8 月份开始逐步下滑，分别降为516元和496元，盈利出现下滑的趋势。一方面生猪养殖景气度2012年2-3月出现拐点，猪肉价格出现回落，另一方面饲料成本难以下滑，因而四季度盈利虽仍处于高位，但养殖企业业绩增长速度会逐步放缓，难有超预期表现。

　　此外，伴随着猪肉供应在明年初得到明显缓解带来的价格下跌，禽肉价格很可能随之回落。四季度鸡肉价格仍可能高位运行，受到祖代肉种鸡引种量增速放缓，预计2011年肉鸡供应量略低于需求量，行业供需缓解，从而支撑价格高位。而鸭肉在猪肉价格支撑下也有望维持高位。渤海证券