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张贞卓
作为国内消费电子领域的优势企业，TCL集团(资讯 行情 论坛)股价近期出现快速大幅下跌，公司随即公布了未经审计的半年度业绩快报。我们注意到，这是TCL集团今年上市以来第二次通过业绩快报的形式提前披露经营业绩，上次于2004年2月19日因澄清媒体不实报道而提前公布2003年度业绩快报。此次提前披露的原因，系股价出现异常下跌，显示TCL集
团对股价维系公司形象的重视程度。
整体经营情况良好
次此快报显示，TCL集团2004年半年度未经审计的合并销售收入为148.2亿元，同比增长17%；净利润3.68亿元，同比增长31%。净利润同比较大幅增长的原因是，2003年上半年净利润的计算基数为2.8亿元，不含原TCL通讯(000542)流通股东所享有的同期相应利润。若考虑这一因素，上年同期的备考净利润约为3.4亿元。如此，TCL集团今年上半年净利润实际增幅仅为8%左右。而且环比看，今年一季度公司净利润为2.48亿元，从快报数据中可推算出公司二季度净利润仅为1.2亿元，环比下降约52%。总体上看，公司目前经营情况良好，中报每股收益为0.14元。
具体分析，主导产品销售情况各不相同。公司上半年彩电业务取得了较好的增长，销量同比增长29%，个人电脑销量同比增长48%，白色家电(尤其是空调)也实现大幅增长。由于上半年手机产品市场竞争激烈，价格一路走低，影响了公司的手机销量，仅完成440万台，完成全年目标1100万台的40%，同比下降11%。手机业务下滑应是导致二季度公司业绩环比下滑的主要原因。
随着手机牌照限制的放松、运营商介入终端生产领域、库存增加而海外市场开拓不力、国内需求增速放缓、以及国际对手在价格、核心部件及渠道上的有力竞争，国内手机厂商的整体盈利前景不容乐观。预计TCL今年手机销量约为950万台，略低于去年980万台，无法实现年初制定的销售手机1100万部的计划。
股价下跌或有原因
经与上市公司电话了解，近期A股市场上频频发生的诸如证监会介入调查、委托理财亏损、担保风险或管理层风险等市场上敏感的事件在TCL集团中并不存在。股价迅速大幅下跌的原因之一，可能是持仓量较大的个别机构投资者资金链上出现问题，并引发市场新恐慌盘，短短五个交易日TCL集团股价下跌23%。值得注意的是，在信息灵通的香港市场上,TCL国际(1070)近五日股价在2.25港元--2.45港元之间波动,并无异常表现。
近期市场关注的移 动分拆上市及彩电与手机合资公司盈利不确定性也令投资者信心不足。事实上，TCL移 动欲进入全球前5名，手机的销量起码要达到4000万台以上，而2003年手机销量只有982万台，差距还很大，面临发展资本金不足的问题。分拆上市融资可加快规模扩张的进程。而与THOMSON以及ALCATEL的合资，则有利于克服技术研发力量薄弱的问题。短期看，TCL移 动分拆上市融资将小幅摊薄TCL集团的股东收益，况且TCL移 动在国内市场的高速增长期已经过去，2003年手机销量增长57%，市场份额由7%提高到11%，销售收入却只增长了13.4%。但长远看，分拆上市对于增强TCL的资金能力、核心竞争力和品牌知名度、进而拓展国际市场无疑是十分有益的。而且，TCL集团表示TCL移 动分拆上市后，在未来一到两年内不会再有其它产业分拆上市。
由于THOMSON的彩电业务和ALCATEL的手机业务均亏损严重，将给合资公司未来的成长带来经营压力，特别是文化上的差异及国际经营能力的不足更增添了未来实现盈利的不确定性。公司需要进一步重视积累企业市场信用并增加投资者信心。
在股价快速大幅下跌后，TCL集团目前绝对股价低于多数以生产彩电为主的同类上市公司股价，市盈率远低于板块的平均水平。
表一：彩电类上市公司简单比较
证券代码 证券简称 03EPS 27日股价 03PE
000016 深康佳A 0.17 6.24 37.16
000100 TCL集团 0.27 5.55 20.56
000909 数源科技 0.02 6.83 311.87
600060 海信电器 0.08 8.01 95.36
600637 广电信息 0.27 9.20 34.07
600839 四川长虹 0.11 7.16 63.93
600870 厦华电子 0.11 5.45 49.55
数据来源：万德资讯
在公司基本面正常，而没有利空消息的情况下，TCL集团股价异常下跌或许带来短线市场机会。尽管从基本面的比较上看，公司股价也进入相对价值区域，但鉴于TCL集团在国际化进程中面临较大的不确定性，建议稳健型投资者仍然保持观望的投资策略，激进型投资者可利用可能存在的短线市场机会适量参与。(作者单位：巨田证券)
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