从强积金表现探讨资产配置及市场择时重要性

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　　文/新浪财经港股专栏作者 岑智勇[微博] / http://weibo.com/samchiyung

　　对香港打工仔而言，不论你是不是从事投资相关的行业，不论你对投资市场是否熟悉，都要被“强迫”参与其中。笔者所说的，正是香港打工仔和老板都要“月月进贡”的强积金。在“月月进贡”后，“岁岁来朝”的则是每年都会收到的强积金周年权益表，但其回报率却每每教人失望。

　　香港的强积金计划自2000年起实施，至今已有12年的光景，惟民间一直对此颇有微言，原因包括强积金的回报未如理想，以及收费过高，蚕食已经不算高的回报。

　　债券强积金表现最佳

　　香港消费者委员会近日发表报告，指强积金基金的回报及收费，差异很大。在523只强积金基金中，过往5年表现最佳基金的回报率为5.81%，最差的为-14.04%，两者相差达19.85%之多。若以资产类别去划分，同期股票基金的平均回报为-2.06%、混合资产基金为0.34%、债券基金为4.41%、保证基金为1.09%、保守基金为0.55%及货币基金为0.31%。

　　换言之，以过往5年的表现计算，以债券基金表现最佳，保证基金次之，保守基金再次之，之后分别为混合资产基金、货币基金及股票基金。由于过往5年经历了金融海啸、欧债危机，以及QE、QE2及QE3，环球市况甚为波动，股票基金录得亏损，也是可以理解。至于一向被认为防守性较高的债券基金，得以录得较佳回报，亦是不难理解。

　　资产配置的重要性

　　聊聊数句，其实已简单道出了资产配置的重要性，在过去5年中，要是能把配置在债券的资金提高，并减少在股票的配罝，相信可助提升投资组合的回报，并降低风险。当然，在选择资产类别时，也要关注资产间的相关性 (以低者为佳)，务求透过分散投资，以降低投资组合的风险，藉以提高经风险调整的回报率。

　　除了每项资产都有其特性外，每种资产的项下，再可分为不同的地域及行业。再以股票基金为例，在过往5年中，香港股票基金的表现算是相对较佳，平均回报率为-0.92%，日本基金则表现最差，平均回报率为-11.18%。至于债券方面，则以环球债券基金的回报较佳，平均回报率为4.6%。

　　由此可见，除了挑选合适的资产类别外，挑选合适的地域或行业，其重要性也不容忽视。

　　自己当基金经理 以ETF打造投资组合

　　强积金另一项为人诟病的，是其收费过高。根据消委会的资料，在523只基金中，平均基金开支比率为1.75%，最低及最高分别为0.17%及4.62%。与投资股票及ETF相比，投资的相关使费实在惊人，对投资回报构成负面影响。

　　事实上，资产配置的应用及重要性，绝对不限于强积金，在管理任何投资组合时，都应予以关注。对港股投资者而言，除了投资强积金或基金外，也可以自己当投资组合的基金经理，透过追踪不同指数的ETF (包括外国的指数)，去构建涉嫌全球的投资组合。然而，由于个别ETF为合成ETF，并非投资实物，或会出现追踪误差的风险。此外，倨别ETF的流通量或不足，会出现流动性风险。投资者利用ETF去构建投资组合时，务必要关注这些风险﹗

　　然而，随著早前资金不断流入香港，促使A股相关ETF在2012年第4季变得火红起来，每天的十大成交榜中，不难发现相关ETF的踪影。若从这角度去看，则A股相关ETF的流通性风险已大为降低。

　　此外，资金流入A股相关ETF，其实也有实际需要。因为一般而言，外国及香港投资者都不能直接投资A股，故只能透过ETF 去作投资。所谓“一里通，百里明”；除了A股相关ETF外，投资者当然也可以透过ETF去涉足其他的投资市场，按个别投资组合的需要，去作资产配置。

　　市场时机的重要性

　　在构建投资组合时，除了资产配置外，也要考虑买入资产的市场时机。举两个简单的例子：1) 同类的房子，在2003年与今时今日才去买的分别，以及2) 在IPO时买入腾讯(0700)，与今时今日才买入的分别。以上例子的答案，显而宜见，同时亦简单地说明了市场时机的重要性。

　　要制订资产配置策略，投资者应先为投资组合订下投资目标，然后再从宏观经济和行业等因素入手，透过从上而下 (Top down)及自下而上 (Bottom up)等分析技巧，去找出合适的资产。之后，再按不同的经济周期，去调整资产的比例，以降低风险及提高回报率。

　　至于市场时机的策略，则可按市况的变化，配合技术分析，再添上操盘手对市况的判断，去决定买入资产的时间。市场上不乏具系统性的市场时机分析方法，除了鼎鼎大名的江思理论外，由金融玄学家伍衡歌主理的#五行期指#，也是分析市场时机的方法。

　　由伍衡歌开发的#五行期指#，是一套基于时间(时辰)去评估即市期指走势的技术，目的是希望透过此技术，提高对即市动态的预测能力，从而把握更好的市场时机，并提高投资回报。 对此技术有兴趣的投资者，不妨参考伍衡歌的博客 (http://blog.sina.com.cn/5elementsfutures )，透过更佳的市场时机把握力，去提升投资组合的回报﹗

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