本报记者 胡金华 上海报道

　　一再减持太保H股后，美国私募基金凯雷从中国太保全身而退只是时间问题。

　　“5年前以4.1亿美元入主中国太保的凯雷集团目前正等待接盘者。”7月17日，香港市场证券分析师梁志平接受本报记者采访时表示。

　　7月7日，有香港媒体报道称，中国太保的策略股东凯雷持有的最后6.92亿股H股禁售期已满，配股集资势在必行，在7月6日就已有大型基金接获投行高盛及摩根士丹利的问价。

　　有证券行业分析员认为，凯雷在2010年12月和今年1月曾两次减持太保H股，在接盘者中德国安联保险集团均有参与，此次安联会否再度出手将成为整个市场关注的焦点。

　　本报记者了解到，凯雷在今年1月出售太保股权时承诺，最后持有的股权半年内不会再出售，现在承诺期限已过，凯雷出清手中最后持有太保的股权已势在必行，而此举很可能和凯雷准备在今年三季度正式向美国证券交易委员会递交上市申请有关，就在上个月，欧美市场有消息传出，凯雷集团准备在美国进行IPO，募集资金规模在7.5亿美元至12亿美元之间。

　　凯雷离场 安联接盘？

　　香港市场正在密切关注最终谁会再度接盘凯雷所持6.92亿股太保H股的股权。

　　记者了解到，此前的7月6日，由于新加坡主权财富基金淡马锡大手笔出售中行、建行的股票，使得在港金融股全线暴跌，而同日有大型基金接到美国投行高盛和摩根士丹利关于凯雷出售太保股权的询价，使得太保股价当天沽空比率同时激增，占总成交近三成。

　　前述港媒称，这家接获询价通知的大型欧资基金经理透露，两家投行在收集基金接收凯雷配出太保股份的意愿及心理价位，不过凯雷现在尚未正式委托投行配股或试盘，投行的动作意在先寻求稳固买盘支持，再以此向凯雷做交易。而凯雷则会将全数持有太保的股权全部出售，预计总金额将达到219亿港元。

　　7月21日，本报致电凯雷在上海的办事处相关人士，不过这位不愿透露姓名的人士对此称，这项业务由于是在香港市场进行的，因此上海这边并不知晓具体信息，而来自太保方面的内部人士也并未对此发表任何看法。

　　不过，有市场人士指出，消息已经指明这家大型基金是来自于欧洲，那各方又都在猜测德国的安联集团，在去年底和今年初的凯雷两次减持太保股票的过程中，安联几乎是完全的接盘者，那么这次安联接盘的机会到底有多少？

　　“在香港市场，由谁来接盘都是市场行为，这也是为什么当初太保在H股上市时，凯雷明确要求其希望将其持有的A股可以直接转换成H股，这样更方便有投资者接洽和出售。根据以前两次的经验，我们预测安联接盘的可能至少达到70%，即使不全盘接手，但肯定会接手一定比例的股权。”7月20日，交银国际一位香港证券分析师受访时指出。

　　记者也发现，目前安联约持有太保2.4亿股H股，占太保H股总数的10.4%。安联集团行政总裁Michael曾经也表示，安联增持中国太保是做长线投资。

　　“但是如果安联一下吃进这么多太保H股，比例将达到40%，这肯定是不现实的，最大的可能是安联会参与，也可能是大买家。”7月22日，上海一位保险分析师也表示。

　　尽管如此，无论是凯雷还是安联，双方都对交易太保H股事件表现得相当低调。截止到本文刊发，双方都未对外发布任何信息。

　　5年获益超10倍

　　对于凯雷而言，2006年投资中国太保无疑是它从2003年开始投资中国市场，做的最成功也是最赚钱的一笔交易。

　　查阅凯雷投资太保的历史，从2006年1月，凯雷斥资4.1亿美元入股太平洋人寿获保监会批准，这一股权投资几经辗转，在太保集团整体A股上市前夕成为太保集团的股本，而原本太保集团是准备在2008年同步于A+H股上市的，最后只先在A股上市，而后在2009年12月23日，中国太保H股上市后，凯雷集团持有太保的股本全部转化为中国太保H股，总股本为13.23亿股，禁售期一年，为海外退出打通了路径。

　　去年12月30日，凯雷持有这些股权禁售期刚满一年，就开始分两批减持太保6.31亿股，两次交易价格较当日股价零折让，共套现26.6亿美元，在今年1月11日，太保集团发布权益变动报告书表示，凯雷旗下公司Parallel Investors Holdings Limited尚无在未来6个月内增加或继续减少其在上市公司中拥有权益的股份的计划，这被视作凯雷暂时减缓减持太保剩余股权的一个承诺。

　　据记者粗略测算，这次涉及解禁的股权如果以7月19日太保股价31.55港元/股计算，此次凯雷共可套现218.33亿港元(折合28.34亿美元)。

　　“凯雷在中国太保5年的投资，成本4.1亿美元，总收益超过50亿美元，达到近55亿美元，总回报率12倍，这可能是凯雷在中国赚的最多的一次投资。”复旦大学(微博)金融学院一位教授向记者分析。

　　本报记者在整理凯雷在中国的投资路径时则发现，凯雷进入中国这么多年来，太保是其所投资的最大机构。2000年，凯雷始入中国市场，时任凯雷集团董事的甘剑平主持在大中华地区的投资，当时对亚商在线的投资、携程网等的投资均成功退出，获益丰厚；2003年，凯雷高层到访中国，同访者包括美国前总统、凯雷亚洲顾问委员会主席乔治·布什、凯雷集团创始人大卫·鲁宾斯坦等，由此拉开凯雷进入中国市场的序幕，凯雷还相继成立了上海办事处、北京办事处。

　　2003年11月，凯雷集团与江苏徐工集团达成意愿，并于2005年10月正式签署协议，凯雷出资3.75亿美元收购徐工85%的股权，但是这一并购交易引起轩然大波，最终因被质疑“威胁国家安全”而告失败。

　　之后，凯雷接洽入股广东发展银行未果，入股重庆银行遭拒，直至入股太平洋保险。

　　凯雷收购徐工上的“重挫”使得其这么多年来在中国的投资明显保守，转而投向包括食品、医疗健康、农业、教育等，如广东雅士利集团、中国森林控股、泰和诚医疗、北京昊月教育集团、深圳歌力思服装等，侧重于更受中国政府欢迎的成长性企业的股权投资，而不再是行业性的并购，着意规避敏感性的行业，如金融、资源能源行业等。

　　三季度冲刺IPO

　　7月22日，有业内人士分析，太保集团在7月14日公布的半年保费业绩，应该是相当不错的，而且太保股价的成长性也很高，有香港投行都将太保H股的目标价定在38港元以上。但是为什么凯雷就不愿意再多持有半年或更长的时间，也许原因与其本身就是一家私募基金有关，它所有投资的钱都是从全球尤其是欧美市场上募集而来的，它本身拥有兑现对这些投资者承诺的责任和义务；而另一方面，凯雷同时也正在紧锣密鼓地准备在美国上市，在此之前套现利润，给投资者回报，同时也给自身的业绩增添亮点，无不益处。

　　今年6月，美国市场传出消息，凯雷集团已经选择了花旗、瑞士信贷以及摩根大通作为承销商牵头发行首轮公开募股融资(IPO)，同时，凯雷还计划在第三季度向美国证券交易委员会(SEC)提交IPO招股说明书，融资的金额预计在7.5亿-12亿美元之间。而这也是继Fortress、黑石、KKR、Apollo资产管理公司之后，第五家加入公开上市的私募股权基金机构，凯雷称上市的目的是希望与竞争对手站在新的平台上展开竞争。

　　7月21日，记者致电凯雷中国在北京和上海的相关人士，均未得到任何回复。不过在海外市场人士看来，凯雷谋划上市，实则离不开充实资本金的嫌疑。

　　凯雷发布的2010年年报显示，2010年，凯雷在全球投资共计70亿美元，其中仅今年一季度就投资了30亿美元；在退出方面，凯雷在2010年全年及2011年一季度共计完成了13个IPO项目，其收益所得主要用于偿还债务和回报投资人；2011年一季度共计向投资人返回64亿美元收益，而2010年全年凯雷返给投资人的回报为75亿美元。

　　在2010年收入与付出的账目当中，凯雷返还给LP(有限合伙人，即投资人)的钱已经超过其募集金额。而此时，凯雷依然处于急速扩张状态。

　　有资料显示，今年截至6月底，凯雷已经宣布了33项并购交易，而去年只有1项；其中，有4项交易的价值超过了20亿美元。

　　“入不敷出，通过IPO上市，凯雷可以获得稳定的募集资金的渠道，而不必面对LP募集资本时的不确定因素，能够在下半年从出售太保股权上获得超过20亿美元的资金，去偿还对投资人的承诺以及债务，这至少可以让凯雷在上市进程中能够增添成功和受捧的筹码。”7月22日，国内一家私募基金的合伙人分析称，现在凯雷也在国内募集人民币基金，在上海，凯雷和复兴集团成立了1亿美元的基金，在北京则是准备成立一个规模为50亿元的人民币基金，凯雷上市体现了PE募集渠道的一条新出路。