央行刻意引导资金利率下行

　　⊙记者 王媛 ○编辑 剑鸣

　　央行[微博]仍“多管齐下”营造相对宽松的市场氛围。昨日，虽然逆回购单日操作量创下了本轮逆回购以来的新低，但中标利率却下调10个基点，为两周来首次，同时在本周四还将通过国库现金定存招标，向市场注入300亿元资金。

　　另外，昨日市场传闻，央行已续做并扩容了近日到期的中期借贷便利(MLF)。市场人士分析，以上种种信号表明，央行正有意引导市场利率下调，显示公开市场操作正向相对宽松的方向前进，“松紧适度”仍是当前货币政策操作意图。

　　市场料利率或进一步下行

　　昨日，央行开展了200亿7天逆回购，较上周四继续缩量，但中标利率一改此前两周的维稳，从前期的3.75%降至3.65%。

　　这创下了自今年1月22日逆回购重启后的单日操作量新低，同时，中标利率却下行了10个基点。而上次逆回购利率下行还是在降息后，7天逆回购利率在3月3日由3.85%降至3.75%，此次降幅与上期相同，体现了央行继续适度引导市场利率下行的意图。

　　“逆回购中标利率有指导作用，央行此举还是有意引导资金利率下行。”民生证券研究员李奇霖对上证报记者表示，面对外汇占款收缩，新增人民币贷款高增长对资金面构成的紧约束，降息后资金利率并未真正降低，无法支持融资成本下行和经济复苏，说明央行宽松力度不够，未来逆回购利率或进一步下行。

　　不仅如此，昨日据媒体报道，央行已续做近日到期的中期借贷便利(MLF)，规模有所放大。面对此，昨日银行间市场资金面先紧后松，据交易员透露，午后资金供给逐步加大，资金面一改早盘紧张格局，转而宽松。

　　上海某银行金融市场部人士告诉记者，昨日逆回购利率下调和MLF续作传闻，显示出央行有意继续引导利率下行，进一步向市场营造出相对宽松氛围，但具体时点有些超出市场预期。

　　公开市场注重“松紧适度”

　　春节后至今，央行在公开市场一直坚定回笼资金，累计回笼资金量已达3800亿。但仔细观察不难发现，此间，央行恰到好处地把握了资金的回笼节奏。

　　其中，春节后前两周，面对节后资金回流，公开市场累计净回笼资金量也相应增大，高达2870亿，每周均在1400亿以上，而上周，面对IPO密集来临，央行则果断将当周净回笼量缩减至530亿，不到前一周的四成，有效安抚了市场情绪，令IPO对资金面冲击小于市场预期。

　　东莞银行金融市场部分析师陈龙指出，虽然每年春节后，央行都会习惯性回笼货币资金，但今年在外生流动性逐渐枯竭，而稳增长压力不断上升的大背景下，央行坚定地执行回笼操作则透出更深层次的货币政策倾向，即“松紧适度”。

　　不仅如此，面对本周600亿国库现金定存到期，央行将在本周四开展2015年中央国库现金管理商业银行定期存款(三期)招投标，操作量300亿元，期限9个月(273天)，这将一定程度上缓解资金面压力。

　　本周四，若央行继续小量逆回购，则公开市场有望连续4周净回笼。陈龙预计，未来“松紧适度”货币政策操作思维继续主导着市场的资金价格，相对供大于求的现实将缓和市场的紧张格局，资金价格出现缓降的可能性较大。他预计，2至6月份的外汇占款负增长的缺口将超3000亿元，央行对冲操作将加大，若持续恶化，不排除连续降准的可能。