一、广义货币增长12.5%，狭义货币增长5.6%

　　2月末，广义货币(M2)余额125.74万亿元，同比增长12.5%，增速比上月末高1.7个百分点，比去年同期低0.8个百分点；狭义货币(M1)余额33.44万亿元，同比增长5.6%，增速分别比上月末和去年同期低4.9个和1.3个百分点；流通中货币(M0)余额7.29万亿元，同比增长17.0%。2月份净投放现金9856亿元。

　　二、当月人民币贷款增加1.02万亿元，外币贷款减少74亿美元

　　2月末，本外币贷款余额90.28万亿元，同比增长13.8%。月末人民币贷款余额84.72万亿元，同比增长14.3%，增速比上月末高0.4个百分点，比去年同期低0.1个百分点。当月人民币贷款增加1.02万亿元，同比多增3768亿元。分部门看，住户贷款增加2119亿元，其中，短期贷款增加255亿元，中长期贷款增加1864亿元；非金融企业及机关团体贷款增加9296亿元，其中，短期贷款增加3489亿元，中长期贷款增加5036亿元，票据融资增加400亿元；非银行业金融机构贷款减少1147亿元。月末外币贷款余额9038亿美元，同比增长6.0%，当月外币贷款减少74亿美元。

　　三、当月人民币存款减少806亿元，外币存款增加187亿美元

　　2月末，本外币存款余额126.47万亿元，同比增长11.4%。月末人民币存款余额122.33万亿元，同比增长10.9%，增速分别比上月末和去年同期低2.8个和3.9个百分点。当月人民币存款减少806亿元，同比少增2.71万亿元。其中，住户存款增加2.55万亿元，非金融企业存款减少1.72万亿元，财政性存款减少4705亿元，非银行业金融机构存款增加400亿元。月末外币存款余额6744亿美元，同比增长27.6%，当月外币存款增加187亿美元。

　　四、2月份银行间市场同业拆借月加权平均利率3.64%，质押式债券回购月加权平均利率3.62%

　　2月份，银行间人民币市场以拆借、现券和债券回购方式合计成交22.16万亿元，日均成交1.30万亿元，日均成交同比增长59.1%。

　　2月份，银行间市场同业拆借加权平均利率为3.64%，比上月高0.46个百分点；质押式债券回购加权平均利率为3.62%，比上月高0.52个百分点。

　　五、当月跨境贸易人民币结算业务发生4523亿元，直接投资人民币结算业务发生777亿元

　　2015年2月份，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生4088亿元、435亿元、106亿元、671亿元。

　　注1：当期数据为初步数。

　　注2：2011年10月起，货币供应量已包括住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款。

　　注3：自2014年8月份开始，转口贸易被调整到货物贸易进行统计，货物贸易金额扩大，服务贸易金额相应减少。

　　注4：本月M2同比增速根据可比口径计算。

　　注5：自2015年起，人民币、外币和本外币存款含非银行业金融机构存放款项，人民币、外币和本外币贷款含拆放给非银行业金融机构的款项。

数据解读：

【M2增速12.5%，超预期】受两方面因素影响：一是M0同比增长17%，净投放现金9856亿元，同时财政存款从上月增加7000亿元转为减少4705亿元，这两项增加了基础货币投放；二是人民币贷款余额同比增长14.3%，增速比上月末高0.4个百分点，派生存款增加。

【新增人民币贷款1.02万亿元，超预期】一是2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率以及前期调整贷存比口径为银行信贷扩张提供了基础；二是企业和居民中长期贷款占新增贷款比重从1月份的64%提高到2月份的67.5%，反映银行仍然偏好提供基建和住房按揭贷款，对实体经济支持力度不减；三是企业有需求、银行有能力，后续新增贷款规模变化还取决于央行[微博]的合意贷款规模。

【金融数据超预期与投资、消费数据低于预期之间的偏差】制造业和房地产投资前景不乐观，导致投资增速不断下滑，而产能过剩和库存高企的制造业和房地产企业难以通过自身经营现金流去杠杆，只能通过借新还旧避免信用违约。在信贷数据高增长背后，也凸显了信贷投放效率下降、杠杆难去的困顿。

【银行融资主导地位再次回归，发展直接融资刻不容缓】金融危机以来，影子银行快速发展，使银行信贷在社会融资规模中的占比下降到50%左右。随着对类信贷和同业业务监管加强，相应的融资需求再次从表外回归银行表内。2月份新增人民币贷款占社会融资总量的比重从上个月的71.7%提高到84.4%，预计未来将继续保持在70%~80%左右。信用风险再次向银行体系集中，在利率市场化加速推进的背景下，不利于金融稳定。需要加快金融市场化改革，尽快实施股票注册制发行、增加债券市场规模和品种、扩大信贷资产证券化规模，化解部分企业和行业债务风险。

中国民生银行(9.38, 0.35, 3.88%)首席研究员  温彬