早报记者 张飒 实习生 唐思慧

　　尽管中国已定调明年继续实施稳健的货币政策，但在经济元气尚未恢复的大背景下，此前实质“偏紧“的政策操作正转向“偏松”。而本月初存款准备金率实施三年来的首次下调，也仅仅是新一轮“定向宽松”举措的开始。

　　央行昨日公布的数据显示，11月新增信贷降至5622亿元，不过高于市场预期；而双双创出年内新低的广义货币供应量(M2)和狭义货币供应量(M1)增速，则凸显银行放贷仍受颇多掣肘。

　　央行网站显示，昨日召开的央行党委扩大会议强调，要准确把握好调控的力度、节奏和重点，按照总量适度、审慎灵活、定向支持的要求，运用多种货币政策工具，调节好货币信贷，保持社会融资规模合理增长。

　　央行还提出，着力优化信贷结构，加大对社会经济重点领域和薄弱环节，特别是“三农”、中小企业、保障性住房的支持力度，更好地服务实体经济。

　　分析人士预计，央行后续仍将多次调降存准率，以更积极的手段继续缓解市场流动性偏紧的局面，但降息可能目前尚看不出端倪。

　　多位银行业内人士接受早报记者采访时认为，明年的信贷投放规模会略好于今年，可能在8万亿元左右。今年前11个月累计新增贷款6.83万亿元，多位经济学家较早预计今年信贷投放规模会在7万亿-7.5万亿元之间。

　　贷款环比增速实际加快

　　央行昨日公布的数据显示，11月新增人民币贷款5622亿元，稍低于10月的5868亿元。

　　中金公司首席经济学家彭文生撰写报告认为，新增人民币贷款低于10月份并不说明货币条件重新趋紧，原因是10月新增贷款中有1600亿元是对铁道部的临时新增贷款，这部分贷款难以持续。

　　“11月份人民币贷款余额同比增长15.6%，比10月份的15.8%略有下降。但若扣除上述临时新增贷款，经季调后环比增长则为1.64%，比10月份的1.55%继续加快，也高于过去10年11月份平均1.3%的环比增长。”报告称，这反映出以定向宽松为主要内容的货币政策预调微调对流动性紧张的缓解作用。

　　今年前11个月累计新增贷款6.84万亿元。彭文生指出，全年新增人民币贷款最终将为7.2万亿-7.3万亿元水平。

　　交通银行金融研究中心研究员鄂永健认为，在存款增长依然乏力、准备金率依然较高、年末存贷比考核压力的约束下，预计12月新增贷款规模与11月相当，在5500亿-6000亿元的水平，全年新增贷款在7.4万亿元左右。

　　鄂永健说，11月信贷数据显示即便央行放松了对信贷的管束，但出于存贷比和资本充足率等原因，银行无法很快进行放贷，“促进放贷首先需要促进存款的增长，预计12月财政存款的释放可能暂时改善这一局面，但长期来看还需政策面作出更多调整。”

　　“贷款再现短期化现象”

　　根据央行数据，11月末M2同比增长12.7%，M1同比增长7.8%，增速均再创年内新低。

　　“M1和M2数据仍在回落，这说明投放的新增贷款并没有提高企业活力，资金周转速度还是在下降，微观经济体的情况并不乐观。”西南证券首席经济学家王剑辉认为，M1和M2增速的持续走软，可能会对政府经济政策调整产生刺激作用。

　　“M1和M2的增速已经连续五个月‘双杀’了，同时减速，这有点像2008年美国次贷危机的时候，那时中国经济数据也是大幅回落，最终促使政府推出了一系列的经济刺激计划。”王剑辉说。

　　由于中国的经济增长长期以来依赖出口的贡献，而继2008年的金融海啸之后，今年来又逢欧美经济不振，欧债危机的前景尚难断言，对中国的实体经济损伤极大，这也体现在了金融数据上。

　　国海证券固定收益分析师高勇标也认为，M1增速还是下降得比较快，说明目前企业的现金流情况比较紧张，实体经济还将进一步恶化。

　　彭文生则指出，11月新增中长期贷款占比为35%，短期贷款占比为56%，二者差额再次扩大，贷款再次呈现短期化现象，也说明企业中长期内投资动能不足。

　　中国三季度GDP同比增长9.1%，为连续第三季放缓，且为2009年第二季增长8.1%以来的最低水平。最新的贸易数据显示，中国11月出口增速降至9个月新低，贸易顺差缩减至145.2亿美元。全球经济景气的不确定性，更令中国未来的出口前景不甚乐观。

　　政策“定向宽松”可期

　　对于央行明年将持续调低存准率，以支持外汇占款减少和贸易顺差减少等带来的流动性萎缩，分析人士基本达成共识。但他们亦指出，单纯的降准对实体经济的支持力度有限。

　　彭文生指出，预计未来央行加大货币政策预调微调的力度，以更积极的手段继续缓解市场流动性偏紧的局面，在加大通过公开市场操作进行主动性投放的同时，继续下调存款准备金率，下一个可能的降准时点是明年1月份。

　　鄂永健认为，今年底和明年，存准率可能再下调2-4次，每次0.5个百分点，未来公开市场操作将继续作为主要政策工具来灵活使用，保持市场流动性合理适度。

　　国泰君安固定收益部研究主管周文渊认为，央行明年下调存款准备金率的频率可能在3-4次左右，并有可能进行一次存贷款利率的不对称调整。

　　值得关注的是，作为信贷松紧与否的直接执行者，各家银行正在制定明年的信贷投放计划。

　　一国有大行总行人士指出，预计2012年的新增贷款8万亿元，较今年适度放宽，贷款定价亦将同步松动，“今年信贷资金紧俏、银行主导定价权的局面可能有所改善。”

　　某股份制银行分行相关负责人也说，其上报的明年信贷计划比今年要多。

　　美银美林预计中国明年贷款增速在14%左右，新增贷款为7.5万亿-8万亿元人民币，较今年略增。

　　鄂永健说，受政策适度放松、信贷环境相对宽松的影响，预计明年新增贷款规模较今年有所扩大，可能达到8万亿-8.5万亿元。