□晨报记者 郭文珺

　　昨天，央行发布的数据显示，10月末，广义货币(M2)余额81.68万亿元，同比增长12.9%，货币供给增速下滑，当月人民币贷款增加5868亿元，同比多增175亿元。目前来看，信贷增加主要受益于政策微调和定向放松，招商证券分析，货币政策仍在维持总量政策稳健、结构政策微调的阶段，但是投放信贷的速度有可能增加。

　　M2下降是由于存款减少

　　狭义货币(M1)余额27.66万亿元，同比增长8.4%；流通中货币(M0)余额4.66万亿元，同比增长11.9%。当月净回笼现金566亿元，同比多回笼359亿元。

　　货币供给增速12.9%，其下降的主要原因是存款减少和财政性存款增加。新增存款减少2010亿元，其中住户存款大幅减少7272亿元，从2009年至今的规律来看，居民户新增存款在季末之后的第一个月均会大幅减少，估计理财产品有分流了大部分资金。财政性存款一般在10月增加，并在11月、12月发放。另外，统计口径的扩大也造成了M2的波动。

　　全年信贷规模或至7.5万亿

　　10月末，本外币贷款余额56.85万亿元，同比增长15.9%。月末人民币贷款余额53.50万亿元，同比增长15.8%，分别比上月末和上年同期低0.1和3.5个百分点。当月人民币贷款增加5868亿元，同比多增175亿元。分部门看，住户贷款增加1307亿元，其中，短期贷款增加331亿元，中长期贷款增加976亿元。

　　10月份新增信贷5868亿元，预计全年信贷规模增至7.5万亿。如果按照7.5万亿的新增信贷规模和2001年以来稳健时期月度新增信贷的占比情况测算，10月预估为不到2000亿，是全年最低的一个月，而预估值远低于实际值，是从三季度以来单月新增信贷最高的一个月。目前来看，信贷增加主要受益于政策微调和定向放松，受此影响，预计全年信贷规模会增至7.5万亿左右，11月和12月的新增信贷会基本持平或略多。其中居民贷款意愿继续降低，而企业短期和中长期贷款明显增加，票据融资持续减少。招商证券认为，大幅超过此规模的可能性较小，宏观经济运行还不支持全面的放松。

　　货币供应量或已见底

　　随着信贷的进一步投放和派生效应的逐渐显现，新增存款特别是企业新增存款有望出现明显的增加，而M1、M2的同比增速也很有可能出现回升，国海证券预计，货币供应量指标或许已经见底。

　　10月以来，票据融资出现了量率齐跌的局面，票据融资由于监管加强而出现规模缩水是合理的，但票据融资的利率不升反降也许可以说明企业主动投资意愿的下降。因此，即便是给予企业更多的资金，企业进行投资的意愿也不会很高，信贷对经济的拉动作用很有可能因此而大打折扣。

　　招商证券认为，当前需要密切关注国际形势发展变化和其对国内经济的影响，可期待的政策微调的方向是农业水利、小企业、保障房建设和重点在建工程。近期人民币升值预期走稳。国内通胀回落对未来的汇率有一定支持作用。从升值预期看，国内近期的国际资本流入增速温和，还未到流向逆转而需要降低法定存款准备金的地步。