郭茹

　　人民币对美元汇率波幅将扩大？《第一财经日报》昨日就此向央行求证时，截至发稿仍未收到相关答复。不过，学术界对于扩大人民币汇率波幅的呼声却日益高涨。

　　境外媒体昨日援引一位不愿透露姓名的中国人民银行官员的话称，为增强人民币汇率弹性，提高双边波动，抑制单边投机，人民币对美元的上下波动区间，拟从目前不超过中间价千分之五，再次予以扩大。

　　在刚刚举行完的第三轮中美战略与经济对话上，中国承诺继续增强人民币汇率弹性。如果将人民币汇率波幅扩大，显然是我们履行承诺的最明确表示。此外，从完善汇率形成机制来看，人民币汇率波幅也一直存在着继续扩大的必要。

　　单边升值之困

　　事实上，学术界一直存在着对于扩大人民币汇率波幅，进一步完善人民币汇率形成机制的呼声。

　　“与国际市场上一些商品价格、货币价格相比，人民币汇率的波幅是最小的，这样就给投机带来很多有利因素。”中国外汇投资研究院院长，原中国银行全球金融市场部高级分析师谭雅玲说。

　　她指出，在存在着人民币升值预期的情况下，更小的汇率波幅，更容易导致单边升值预期的形成。汇率波动性增加，会增加市场主体对于汇率走势判断的难度和复杂性，从而对人民币升值预期产生影响。

　　2005年汇改以来，人民币一直秉持着渐进、小幅的升值步伐。虽然在2008年金融危机期间，人民币汇率曾暂停升值，但去年6月重启汇改以来，人民币对美元重新走上升值通道，累计升值幅度已经超过了5%。

　　由于国际收支持续保持“双顺差”的格局，人民币升值仍具有经济基本面的支持因素。但持续的单边升值预期吸引了海外热钱的大量流入，由此带来外汇储备增长迅速、国内流动性被动增加的尴尬局面。

　　“渐进式的升值实际上是鼓励了资本流入，”交通银行首席经济学家连平(专栏)表示，“如果汇率阶段性地表现出较大的弹性，短期、中期的汇率走势就会变得不那么明朗，这对于抑制单边升值预期会发挥作用，进而会抑制资本的流入。”

　　为了维持汇率的稳定，央行需要干预外汇市场，大量买进美元。这样，一方面带来外汇储备的快速增长，截至3月末，我国外汇储备也突破了3万亿美元大关。另一方面，央行因此向国内市场投放出了大量的流动性，这带来了外汇占款增加迅速。

　　对此，谭雅玲表示，如果人民币波幅扩大，对于市场的单边投机有所抑制，从市场操作的角度来看，会有利于减轻央行的干预压力，同时也有利于减轻外汇储备增加的压力。

　　扩大波幅是大势所趋？

　　“扩大波幅实际上是大势所趋”，兴业银行首席经济学家鲁政委(专栏)表示，中国外汇市场的进一步发展需要市场主体避险意识的进一步提高和避险市场的发展，只有人民币对美元波幅扩大才能有效促进这一点。

　　目前人民币兑美元汇率波幅为不超过中间价上下0.5%，但在实际交易中，人民币对美元汇率日间波动也很少触及这一上下限。

　　鲁政委指出，人民币对美元汇率波幅太小，导致了人民币对美元汇率的风险相对较小，这促使我国贸易结算货币更多地使用美元，造成外汇市场非美币种交易的不活跃，最终使得人民币对一篮子货币的形成机制实际上“被悬空”。

　　“因为其他货币汇率都不活跃，最终汇率的变化都归结于美元汇率的调整。”他说。

　　此外，要推动外汇衍生品种的发展也需要更具波动的汇率。

　　目前我国外汇市场已具备了远期、掉期、期权等衍生产品，其中人民币外汇期权刚刚于今年4月1日正式推出。但受制于汇率波动幅度小等因素，人民币外汇期权的交易非常不活跃。

　　连平也表示，如果汇率的波动性大了，企业的避险意识会更强，对于衍生品的需求就会增加，这也会促使银行能以更合理的价格来提供产品，衍生产品的交易就会趋于活跃，市场将得以发展。

　　不过，渣打银行宏观分析师李炜认为，从中长期来讲，扩大人民币波幅是必要的，但由于人民币升值趋势仍将在中长期存在，企业经营模式和金融机构的模式短期内不会有很明显的影响。

　　助力人民币国际化

　　自跨境人民币贸易结算试点以来，人民币的国际化进程非常迅速，这也使得一个更加市场化的人民币汇率提上了日程。

　　“一个没有弹性的货币怎么做交易呢？”鲁政委表示，没有一个市场化的汇率形成机制，境外投资者对于人民币的信任程度将会减弱，境外央行将人民币纳入储备货币的意愿也会降低。

　　连平也表示，随着人民币大力度走向境外，资本项目的开放速度也在加快，这势必会产生更大的货币兑换需求，因此需要更市场化的人民币汇率。扩大波动幅度，有利于让人民币汇率更多的体现市场供求关系，是汇率形成机制市场化的重要体现。

　　当然，对于人民币国际化来说，汇率波动性的加大仅仅是其中的一小步。谭雅玲指出，推动人民币国际化，更重要的还在于对人民币制度体系、人民币产品开发、外汇市场监管等多领域的建设和完善。

　　(记者聂伟柱对此文有贡献)