中国央行不会在下半年宣布加息，而人民币升值的压力会进一步增强

　　【背景】加息？不加息？这是个难题。

　　7月，中国居民消费者价格指数CPI达到了3.3%，不但继续高于一年期存款利率，而且一举超过了年初提出的“全年CPI增幅控制在3%之内”的目标，通胀压力陡增，加息条件似已具备。

　　但是，加息将改变人们的消费意愿和预期，从而大大影响国内需求的持续上升，这又与扩大内需的政策目标背道而驰。

　　从国内和国际看，经济复苏都存在不确定性。在外部风险增大时，如何避免经济大起大落，颇令决策层费心。是着眼于眼前的通胀考虑加息，还是顾忌经济复苏的不确定性，继续维持低利率政策？央行可谓“进退两难”。

　　另一方面，美国商务部日前发布报告，美国6月份贸易逆差比5月增加18.8%，达到499亿美元，为2008年10月份以来的最高水平。这一数据发布后，一些美国国会议员再次提出“应在人民币汇率问题上向中国政府施压”。

　　下半年，在复杂而且并不容乐观的外部环境中，中国如何调整货币政策和汇率政策？怎么做才能实现整个经济的内外部均衡？

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，考虑到通胀已经触顶，并将随后开始下行，预计中国央行不会在下半年宣布加息。而随着下半年贸易顺差继续显著增长，人民币升值的压力将进一步增强。

　　目前业内盛传央行将考虑加息，重要根据之一就是“实际利率持续为负”。对此，王庆认为，实际利率的计算，应以当前一年期存款利率，减去未来12个月的通胀预期。

　　7月宏观经济数据显示，CPI达到年内新高，但王庆仍然坚持“通货膨胀一直都不是问题”。王庆预计，国内通胀率会在未来一两个月“触顶”，此后将进入下行通道，从而带动实际利率由负转正。因此实际“负利率”的加息动因并不成立。

　　在他看来，中国目前通胀“抬头”主要由食品价格上涨引起，尤其是国际粮价大幅上涨，部分推升了国内食品价格。但随着粮食等价格逐渐回落至合理水平，CPI将“退潮”。事实上，基数效应的影响，才是CPI增幅略超市场预期的主要原因。

　　他分析，目前，中国经济走势“十分乐观”，预计2010年，经济增速将维持在9.5%左右。从环比看，三季度增速放缓已经触底，四季度有望出现爬升态势，并将持续到2011年上半年。

　　王庆认为，今年下半年，人民币升值的压力将显著增加，这主要来自美国国内的政治需要。由于中期选举将于11月举行，暑假后至11月初这段时间内，养足精神的美国政客们将全力以赴，为中期选举“预热”。

　　对于下半年人民币的走势，王庆预测，2010年底，人民币兑美元汇率有望达到6.6的水平，而在2011年底则将升至6.2左右。

　　预计下半年中国贸易顺差将进一步扩大。今年下半年，预计中国进口增速将大幅放缓。另一方面，中国的出口增速也很难出现急速回落的态势。事实上，自2002年以来，当年三分之二的贸易顺差都在下半年出现。

　　就美国而言，目前失业率高居不下，其余领先指标也不尽人意。两党出于选票的考虑，最稳妥的对策，就是将矛头指向中美贸易逆差，借此转移部分注意力，缓和国内政治压力。

　　王庆预测，预计美国国会两党要求对中国实行贸易制裁、要求人民币升值的声音会逐渐增强。其结果如何，取决于中美双方能否理智冷静地处理相关分歧。■

　　(财新记者 刘志洁 采写)