央行主管媒体：公开市场组合操作维持流动性稳定

　　公开市场组合操作维持流动性稳定

　　来源：金融时报 本报记者赵洋

　　公开市场一系列组合操作，受到各方关注。

　　10月16日，人民银行公布，当日公开市场开展7天期200亿元人民币逆回购操作，中标利率持平于2.45%。同一天，财政部、人民银行以利率招标方式进行了2017年中央国库现金管理商业银行定期存款（五期）招投标，本期操作量800亿元，期限3个月（91天），起息日为2017年10月16日，中标利率为4.42%。

　　有市场研究表示，近期央行一直以“维持流动性基本稳定”为中心开展操作，通过灵活运用多种公开市场工具“削峰填谷”，保持市场资金面“不松不紧”，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。

　　统计显示，央行本周合计有5255亿元资金到期，其中包括800亿元7天期逆回购，900亿元28天期逆回购，同时，10月17日和18日分别有1280亿元、2275亿元中期借贷便利（MLF）资金到期。

　　实际上，为维持市场流动性稳定，引导各方合理预期，自国庆长假后，央行在公开市场逆回购净回笼资金的同时，通过MLF操作提供适量增量流动性。央行公开市场操作显示，10月9日至13日当周，央行公开市场累计净回笼资金2400亿元，同时，10月13日，央行开展4980亿元1年期MLF操作，利率持平于3.2%。

　　市场分析人士表示，央行此次开展4980亿元MLF，对冲全月4395亿元MLF到期后，还投放了585亿元中长期资金，彰显了央行对流动性的呵护，有助于进一步稳定市场预期。

　　中信证券研究认为，本次央行综合考虑10月份全月资金到期情况提前续做4980亿元MLF，合理安排增量资金，维持流动性水平中性适度；MLF操作利率维持在3.2%，“锁短放长”持续加强对长期利率的引导。该研究进一步表示，公开市场操作10月份以来保持完全对冲或小额净回笼的微调操作，维持流动性平稳情况下平抑短期流动性波动，货币政策仍然保持稳健中性取向不变，10月份资金面将保持适度中性。

　　随着国庆长假过后，资金平稳跨季，加之央行保持流动性基本稳定，市场资金面一改节前紧张格局，呈现出松紧适度的态势。数据显示，10月9日以来，上海银行间同业拆放利率（Shibor）短期限品种利率较节前显著下降。比如，隔夜拆放利率由国庆节前的2.9%左右高位，持续下降至近日的2.6%左右。

　　申万宏源证券认为，整体而言，央行货币政策操作继续维持资金面“不松不紧”的格局，在节前发布“定向降准”后，节后首日暂停公开市场操作扭转资金面宽松预期，10月资金面预计仍然以稳为主，随着经济压力的显现，流动性边际的利好会慢慢出现，市场也会逐渐扭转对资金面的悲观预期。

　　不过，由于10月下旬存在几个影响资金面的重要因素，因此，短期市场资金面会否再度波动，仍然受到研究机构格外关注。

　　一方面，10月份为重要的季度财政缴税月份，且缴税规模常大于其他季度缴税月份。长江证券研究称，考虑到企业利润仍在持续改善中，预计今年10月份新增财政存款规模至少在6000亿元量级，这对资金面冲击较大。另一方面，10月份有近1.6万亿元同业存单到期，且从10月份开始，发行3个月及更长期限的同业存单将可跨年，中小银行滚动发行存单的动力可能较足，因此有观点认为，这也会在一定程度上增加流动性压力，推高短端利率水平。

　　此前不久召开的人民银行货币政策委员会2017年第三季度例会指出，密切关注国际国内经济金融运行最新动向和国际资本流动的变化，坚持稳中求进工作总基调，适应经济发展新常态，实施好稳健中性的货币政策，综合运用多种货币政策工具，维护流动性基本稳定，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。

　　对此，国泰君安证券固定收益部研究主管周文渊表示，央行再次强调“维护流动性基本稳定”，这从9月份央行的操作与货币市场实际运行情况可见一斑。9月份第一周，央行便重启28天逆回购操作以及超额续作MLF ，以此维稳跨季资金面。但从全月来看，央行通过逆回购、MLF、财政投放等操作，叠加缴税、政府债发行缴款等因素影响，市场资金维持紧平衡状态，月末时跨季资金价格高启，但是整体来说市场资金充分。

　　九州证券观点认为，无论是央行货币政策、公开市场操作，还是市场资金面走势，都仍然以“稳”字为核心，“不松不紧”才是主基调。一方面，9月30日央行公布“定向降准”政策以及10月13日超额续作MLF，均反映出央行对于货币政策的维稳态度，货币政策不存在进一步收紧的可能性；另一方面，由于棚改、基建投资等对经济的支撑作用，使得经济下行压力并不明显，货币政策也不存在“大水漫灌”的可能性。因此，该研究表示，在“稳健中性”的总基调下，央行通过预调微调与预期管理来调控资金面，使得市场处于“不松不紧”，资金面的持续“紧”或持续“松”均不会出现。