招商证券评7月M2：实体需求依然不振

　　新浪财经讯 今日央行[微博]公布数据显示，7月M2余额同比增长13.3%，环比大增。招证银行对此分析称，证金授信提升M2，实体需求依然不振。

　　以下为详细分析：

　　①证金授信贷款充水，实体需求依然不振。6月份剔除非银机构贷款(主要是对证金公司的授信)，居民和企业贷款新增一共只有5890亿。从结构上看，居民户和企业户短期贷款双双负增长，表明银行风险偏好更加谨慎。居民中长期贷款新增2789亿，与上月大体持平，反映330后房地产销量的增加。企业中长期贷款锐减至1028亿，低成本的地方债发行替换平台贷款。

　　②信贷、未贴现票据季节性减少拖低社融。从13年到15年来看，7月份社融通常是全年低点，主要是7月份信贷和未贴现票据较6月通常会出现骤减，当月未贴现票据减少3314亿(去年同期减少4160亿)，这可能与银行在6月大幅开票冲保证金存款而次月大幅回落有关。7月委托贷款+信托贷款新增1236亿，较6月份水平有所回落，但仍显著高于4、5月份水平，或表明委托贷款新规对非标冲击暂时告一段落。

　　③M2较上月大幅反弹1.5个百分点至13.3%，主要是银行对证金公司授信对M2的拉动作用。从存款上来看，居民和企业存款分别减少596亿、2136亿，季初存款流出效应依然明显，财政存款和非银机构存款则分别增加5150亿、1.81万亿。