【中金宏观】内需疲弱，政策加大放松力度刻不容缓

　　新浪财经讯 统计局11日数据显示，1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，中金宏观分析称：内需疲弱，拖累工业生产同比、环比均大幅下滑。

　　1-2月工业增加值同比增速6.8%，回落1.1个百分点，大幅低于我们和市场预期的8%和7.7%。从环比动能看，1-2月季调后环比增速0.46%，较12月0.75%大幅下滑，增长动能疲弱。1-2月出口交货值同比增速4.2%，上升0.8个百分点，显示内需疲弱是工业增加值增速大幅下滑的关键。

　　实际利率居高不下，拖累固定资产投资增速大幅下滑。1-2月固定资产投资同比增速13.9%，大幅回落1.8个百分点，显著弱于我们和市场预期的14.8%和15%。固定资产投资环比动能持续下滑，居高不下的实际利率是拖累投资动能的关键。

　　►制造业投资增速同比增速10.6%，大幅下滑2.9个百分点，主要受实际利率高的拖累。

　　►房地产开发投资同比增速10.4%，较2014年的10.5%小幅回落。房屋销售面积同比增速-16.3%，跌幅加大。

　　►基础设施投资增速同比增速20.8%，回升0.5个百分点，但独木难支，无法提升总体固定资产投资增速。

　　社会消费品零售总额同比增速年初“季节性”大幅下跌。1-2月社会消费品零售总额同比增速10.7%，大幅回落1.2个百分点，低于我们和市场预期的11%和11.6%。这里面有收入下滑的拖累。但还有一个有趣现象，从2011年开始，1-2月的社会消费品零售总额同比增速均较上年末大幅下滑，今年也不例外。

　　我们认为，这反映了网购的爆发式增长。网购计入社会消费品零售总额的统计(2014年网上零售额2.8万亿，占比11%)，年末(双11，双12)网购同比增速逐年飙升，这造成社会消费品零售总额同比增速年末翘尾，而年初是网购淡季，即便是同比增速，年初也会季节性下滑。