央媒争议降息期待 投行评论很小心

　　由于八月经济数据低迷加上近期股指跌下2300点，央企采用常备借贷便利(SLF)向银行体系投放5000亿人民币引发了市场关于救市的猜想。

　　连日来，两家中央媒体就市场出现的降息期待发表了不同观点，对此，有投行谨慎地表达了观点。

　　昨天，新华社发表评论称，中国有信心和政策储备应对经济下行并完成今年经济主要预期目标。那种期望政府采取降息等强刺激政策的论调，是“对中国正在大力推进。周三，人民网发表评论称，市场期待降息和是否信任改革没有必然关系。中国经济“新常态”本身就是尊重经济发展规律的，在不同阶段采取灵活的货币政策是普遍共识，是否降息、降准都应该取决于经济运行的实际情况。未来，在不改变货币政策大方向的同时，定向降息或者定向降准的可能性仍然存在。

　　瑞银证券中国区首席经济学家汪涛则对此表示，昨日的SLF操作意味着央行[微博]仍不希望推出长期的流动性宽松政策、以避免传递过强的政策信号，因此年内全面降准的可能性微乎其微。但这也意味着近期降息的概率较低，今年年底可能会降息。

　　昨日有消息称，人民银行[微博]对五大行进行了总计5000亿元的常备借贷便利(SLF)操作，期限为3个月、每家规模各1000亿。该操作效果近似全面将准0.5个百分点。SLF是央行在2013年创设的短期流动性调节工具之一，通常以质量较高的资产作为抵押品。

　　汪涛认为，央行采用了SLF操作，而非全面降准或降息这样更高调、更透明的工具，这表明央行仍然在避免采用“强刺激”或出台全面宽松政策。与之前对国开行提供抵押补充贷款(PSL)时不同，这次央行将流动性提供给贷存比压力较轻的五大商业银行，以期全面增加信贷投放。

　　汪涛也推测，央行也可藉此应对季末和“十一”黄金周之前可能出现的流动性紧张。尽管7~8月外贸顺差屡创新高，但国内金融机构外汇占款却鲜有增长，央行有必要谨慎管理流动性。5000亿的SLF流动性可以帮助银行间市场利率保持在低位。

　　不过，就实体经济的表现而言，央行的货币投放通过银行体系到实际资金需求还需时间。与此同时，8 月宏观数据大幅低于市场预期，其中工业生产同比增速降至6.9%、为5年半来的最低点。虽然增速放缓当中有一半左右是由于去年基数较高，但房地产活动持续下滑直接抑制了重工业生产，并导致用电量低迷、汽车和家电销售放缓、企业投资放缓，这些都进一步拖累了工业生产。市场期待，包括湖北在内的一些省份紧急出台的降低房贷利率政策可能会有更大的效果。

　　汪涛称，鉴于未来房地产活动可能持续下滑、产能过剩问题累积、经济前景保持低迷，“我们认为上述SLF操作对提振企业投资和支持经济增长的作用有限。”