贷款不增货币增 4月M2增速超预期回升

　　在3月广义货币供应量(M2)同比增速下滑至12 .1%后，4月却出现超预期回升。

　　央行[微博]昨日公布的4月份金融统计数据显示，在4月份新增人民币各项贷款绝对增量比同期少增176亿元的大背景下，M2同比增长13 .2%，较3月末上升了1.1个百分点，与贷款投放情况出现了一定背离。

　　对M2的回升，各位经济学家在接受南都采访时对此持有不同看法。海通证券首席经济学家李迅雷[微博]在接受南都记者采访时表示，M2的回暖与4月的外汇占款回升有关。申银万国[微博]证券研究所首席宏观分析师李慧勇则在采访中指出，尽管与信贷投放相背离，但M2回升与直接融资扩张相关。李迅雷认为，从4月的金融数据判断，经济下行风险在加大，货币政策有进一步放松的可能。而4月住户存款，更是减少了1.23万亿元。

　　信贷投放减缓

　　根据央行昨日公布的4月金融数据，4月新增人民币各项贷款7747亿元。从绝对增量来看，比去年同期少增176亿元，而从增速看，4月末贷款余额同比增长13.2%，比3月末低0.5个百分点，低于市场预期。

　　交通银行金融分析师徐博认为，这反映了近期信贷投放放缓趋势较为明确。结合细分科目数据来看，近月住户中长期消费贷款、短期消费贷款、短期经营贷款余额增速都出现了明显的下降趋势。徐博特别指出，特受银行信贷计划影响较小的住户短期消费信贷投放下滑更增加了市场担忧。虽然各类住户贷款绝对增速仍处在高位，但其增速持续下滑显示终端消费需求出现了明显下降。“而住户短期经营贷款持续下滑则一方面显示小微企业获得金融支持有所下降，另一方面显示小微企业实际运营状况有所恶化，此外银行风险偏好有所下降也是一个外生性的重要原因。”徐博指出，从期限结构来看，中长期贷款比重有持续提升的现象，这主要受益于企业中长期贷款供给较为稳健，其余额同比增速由3月末的10 .21%，微升至4月末10 .74%的水平，但考虑到整体信贷投放增速放缓，及企业中长期贷款绝对增速较低的格局，企业中长期贷款增速“一枝独秀”或仅能反映银行增加久期以提高资产收益率的倾向。

　　“2013年以来，银行贷款久期持续增长虽然有利于鼓励社会长期投资，但却也同时增加了银行的久期匹配难度，增加了潜在的流动性风险。”连平[微博]在点评4月金融数据时也表示。

　　M2与信贷投放背离

　　而就在信贷投放放缓趋势加剧的情况下，M 2数据的回暖引发市场注意。当月末，M 2为116.88万亿元，同比增长13.2%，较3月末上升了1.1个百分点，与贷款投放情况出现了一定背离。

　　海通证券首席经济学家李迅雷在接受南都记者采访时表示，M 2的回暖与4月的外汇账款回升有关。申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇则在采访中指出，尽管与信贷投放相背离，但M 2回升与直接融资扩张相关。他指出，一方面存款尽管已经在流失，但是流失的幅度在减少，此外，从社会融资规模1.55万亿元，从融资结构看，尽管信贷投放减少，但包括债券、股票等直接融资在增加扩容，这说明在非信贷融资投放已经抵消了控制非标和银行信贷投放带来的融资负面影响。

　　不过，对此数据，连平则认为，4月份新增社会融资规模较去年同期少增2129亿元，不论从月度还是季度数据来看，社会融资活动放缓的现象都十分明显。形成这一现象的原因，既有融资方需求放缓的因素，也有投资方风险偏好下降的因素

　　他认为，造成M 2与贷款投放情况出现了一定背离主要原因在于银行负债结构的持续明显变化。一方面一般存款在银行负债结构中占比持续下降，不利于一般贷款投放。另一方面非存款金融机构资产规模增大，部分以同业存款形式进入了广义货币口径。

　　连平指出，总的来说，M 2结构性的变迁及银行同业业务的高速发展形成了贷款投放增速与广义货币增速背离的现象。而4月末狭义货币余额同比增速为5.5%，与3月末5.4%的水平基本持平。由于4月没有季末效应的影响，这说明了金融产品创新及金融服务便利化对现金和企业活期存款替代作用。

　　定向宽松将继续维持

　　李迅雷认为，从4月的金融数据判断，经济下行风险在加大，货币政策有进一步放松的可能。他指出，过去一段时间政策上主要采取对农商行和中小银行定向宽松的策略，未来这一次策略还将延续。而李慧勇则指出，除非外汇占款大幅下行以及经济风险明显下滑，否则降准降息可能性不大。

　　连平判断，对于货币政策而言，当前调控重点在于平衡深化改革、稳增长和防风险，央行将进一步健全金融机构市场利率定价机制、贷款基础利率集中报价和发布机制，还可能推出面向企业及个人的大额存单。此外，为实现去杠杆、降风险、稳增长的综合政策目标，并维护跨境资本流动正常有序，央行货币政策的实质性取向正由去年下半年的“稳健偏紧”转变为“稳健略松”。

　　连平指出，为缓释银行业流动性风险，央行将根据市场形势变化，灵活调整公开市场操作和其他流动性管理工具的方向和力度。同时为保持经济在合理区间运行，支持经济结构调整与重点行业发展、提供流动性供给，及稳定市场利率水平，央行有运用差别存款准备金率、再贴现、再贷款机制进行定向流动性支持的可能性。

　　据悉，当月数据还显示，4月新增人民币存款减少6546万亿元，相比去年同期少增5545亿元，其中，住户存款减少1.23万亿元。

　　对此，徐博指出，金融市场化改革是形成中国银行业全行业季度存款明显下降现象的主要原因。在信息技术和金融创新的推动下，中国金融市场在市场连通性，多层次市场建设中都取得了快速的发展，在这一过程中，资本通过市场化自由流动正在逐步实现完善利率曲线的政策目标。但在金融市场高速发展的同时，新的金融风险和监管需求也同步产生，存贷资金向同业市场、资本市场转移即是利率市场化的一个重要现象。

　　采写：南都记者 陈颖

　　4月主要货币数据

　　新增人民币贷款：7747亿

　　M2同比增速：13.2%

　　社会融资规模：1.55万亿元

　　人民币存款：减少6546亿

　　住户存款：减少1.23万亿元