本报记者 叶琪 北京报道

　　 从2004年被开始提及，到2011年引起股市暴涨，再到最近的渐行渐近，中国版“401K计划”每次都会成为市场的焦点。

　　 日前财政部、人力资源和社会保障部和国家税务总局联合发布《关于企业年金、职业年金个人所得税有关问题的通知》称，自2014年1月1日起，实施企业年金和职业年金个人所得税递延缴纳的税收优惠政策。这一重要的税优政策被认为是中国版“401K计划”启动的标志。

　　 “中国未来转型一定通过养老金积累，最后对应的是长期投资，这时候中国发展就稳定了。”12月16日，在由《华夏时报》与《华夏理财》共同举办的2013中国机构投资者年会暨第七届金蝉奖颁奖典礼上，权威养老金专家、中国人寿养老保险公司资产管理部总经理刘云龙再次提出了他的“长期资本发展战略”。

　　发展长期资金

　　 货币最充裕的国家，为什么资金成本这么高？是谁扭曲了这个资金架构？在此次会议的圆桌对话中，不少嘉宾都提到了这个同样的问题。

　　 万博经济研究院院长藤泰直言，当下中国有个非常奇怪的现象：我们是全世界钱最多的国家，但又是全世界钱最贵的国家，高利率不仅打垮了股市，也令越来越多的实业关门去放高利贷了。“这个问题不解决，中国的牛市还欠一段时间。”

　　 但这个问题的解决之道，在刘云龙看来，其实已经有了答案——做大养老金资金池。“中国M2已经是全世界最高，超过美联储，达到了100多万亿，我们总担心这么多钱放出去怎么办？我们看美国发那么多货币，从1981年最高联邦基准利率是20%，后来是2%点多，现在是3%左右，实际上它是通过养老金发展，通过税收优惠，源源不断地把原来发出去的货币收回来了。我们过去讲资本市场是蓄水池，你资本市场不好，你有什么蓄水池？大家不玩儿了，不投资了。原来讲央行是蓄水池，你外汇占款不增加，你那个池子也是空的。所以，只有真正通过养老金的发展，才能够把过去10年超发的货币重新汇聚起来。”

　　 而美国发展养老金市场的关键一环正是“401K计划”。据介绍，“401K”是美国税法中的递延税收条款，由雇主发起的养老计划都依照该条款进行，因此将雇主发起的养老金简称“401K计划”。401K允许雇员将一定比例的工资存入独立账户，允许支出在税前扣除。在401K计划下美国的养老金资产在2012年美国GDP中占比为22.4%。

　　 “美国最大的一个发明，或者一个贡献是什么？是美国养老金制度的设立，把一个资金体系区分为长期资金和短期资金。”刘云龙指出，美国真正的长期资金是由养老金提供的，大致有21万亿，大大高于大致为16万亿的美国GDP，也高于中国、日本、德国、意大利、法国的养老金之和，这就可以理解美国资金成本为什么这么低了。

　　 实际上，中国版的“401K计划”已被业界呼吁多年，因此企业年金税收优惠政策的悄然出台，令不少业内人士感到兴奋的同时也有些意外。为什么出台这么快？对此刘云龙分析称，在养老金的顶层设计里，大家希望能够完成双轨制的并轨，所以此次就是给原来不用缴费的公务员和事业单位新设了职业年金，为养老金并轨做准备。“这个改革应该是给未来更多这种体制的建立打开一个缺口，这个缺口怎么样才能有吸引力呢？要给优惠政策。”

　　 通过税优政策来激励以养老金、保险资金为代表的长期资本的大发展——显然，作为国内较早研究美国401K计划的学者，刘云龙认为以此为基础的“长期资本发展战略”对于有潜力将人口红利转变为养老金红利的中国，具有积极的启示意义。“实际上中国金融改革核心是什么？要完成金融结构的调整，只要是银行一枝独秀，这个结构就没有办法改。中国金融改革是什么？一定要把长期资金和短期资金区分，这时候资金利率就下来了。”

　　养老金入市

　　 随着中国版“401K”即将扬帆，市场又开始憧憬着它能为A股带来源源不断的活水。

　　 “鱼水情深，相濡以沫”，一直呼吁须尽早推动养老金平稳入市的刘云龙如此形容养老金与股市发展的关系。据他统计，从1964年到1982年，美国GDP大约增加了3倍，而道琼斯指数却仅仅提高了1个点，从874点增长到875点；1982年到2007年，美国GDP同样大约增加了3倍，道琼斯指数却从1000点增长到了将近15000点。他将在GDP增幅大致相同的情况下，道琼斯指数增速天壤之别的最重要原因归为从1981年开始的“401K计划”。

　　 随着大批追求长期价值投资利益的养老金有节奏地进入资本市场，到2009年底，美国401K计划资产达到2.75万亿美元，其中的45%左右投资于股票基金，16%投资公司股票，9%投资平衡基金，三项合计占到其资产的70%。

　　 “未来中国股市的奠基石应该是以养老金和保险资金为代表的长期资金；可通过公募基金、保险资产管理公司、证券公司等机构投资者进入资本市场，可以培育长期的投资者；以养老金为代表的长期资金由机构投资者来管理，可以成为长期投资、价值投资的坚守者，可以成为股市健康发展的稳定器；养老金投资为了获得长期稳定的投资收益，必然要推动和改善上市公司治理，“倒逼”股市完善长期回报功能，扮演‘觉醒的机构投资者’的角色。”刘云龙认为。

　　 但对于中国版“401K计划”的具体实施效果，仍然有不少怀疑的声音，比如认为长线资金“远水解不了近渴”，国内年金投资还需要更加市场化等等。

　　 “资本市场自身改革离不开养老金入市，养老金必须参与市场规则的制定，必须发出自己的声音。”对此，刘云龙也坚持认为，一定不能只用显微镜，而是要用望远镜，从长远眼光来看中国推出自己的401K计划，而“长期资本发展战略”的突破口正是中国资本市场国际化，将全球人口红利大国、资源大国、产业大国的优质企业请到A股市场来上市。

　　 不过，他也指出，他个人并不很主张社保资金高比例进入股票市场，将来应更多地投入债券市场，并建议可以通过限定权益类投资比例、加大保本组合的权重等管理要求来降低和避免资产损失。