上图为银行外汇头寸、贷存比及结售汇差额情况

　　大智慧阿思达克通讯社9月30日讯，中国央行最新公布的8月央行新增外汇占款近千亿，远远高于7月的不足20亿元的状况。分析师们预计，随着美联储暂缓退出量化宽松(QE)以及国内经济的阶段性企稳，9月外汇占款仍将保持较大规模的正增长。

　　央行资产负债表显示，8月末央行口径外汇占款余额达250866.64亿元，较7月末的249887.92亿元增加978.72亿元。而8月全口径的金融机构新增外汇占款数额不过273.2亿元。

　　国际金融问题专家赵庆明[微博]则认为，“市场对人民币汇率的预期变化导致企业售付汇和结售汇出现变化，最终导致央行外汇占款的变化。”他并预计9月份央行外汇占款新增量仍有可能保持千亿以上的规模。

　　7月央行口径外汇占款仅实现19.14亿元的正增长，而6月则是90.86亿元的负增长。今年1-8月份我国央行口径新增外汇占款累计增加14196.71亿元，月均增加近1774.59亿元。年初我国外汇占款的持续高增，一定程度上可以反映出人民币升值预期背景下的巨额资本流入。

　　在6-7月份时出现“钱荒”，从内部看当时出口状况不佳，有不少人主张汇率贬值(以挽救出口不振的状况)，当时不少出口商和银行也开始猜测人民币是否会出现贬值；外部看美联储主席伯南克首次明确提出量化宽松(QE)要退出，当时整个新兴市场的货币都在走软，市场对人民币贬值的预期也非常浓厚。

　　赵庆明指出，“这种情况下，企业的售付汇和结售汇的行为会发生改变，结汇会减少购汇会增多，或者收汇会减少付汇会增多。”

　　到7月份中下旬，人民币“一枝独秀”，(而此时新兴市场国家货币因为资金流出而大幅贬值)，因宏观数据显示我国三季度的经济将出现好转，到8月中下旬，人民币更像是避险货币(异常坚挺)，另外市场对中国经济前景表现的更为乐观。

　　此时人民币汇率的贬值预期几乎消失，市场也认为人民币并不具备贬值空间，甚至从大的趋势看，人民币还存在一定的升值空间，因此在这种情况下，企业的售付汇和结售汇情况自然发生了变化。

　　这些变化非常符合最近几个月央行口径外汇占款的增减变化。赵庆明还指出，“9月增幅近千亿，也不能说明是热钱流入或者流出。数据相对于25万亿的外汇占款余额来说，还是微乎其微的，甚至和企业月度售付汇和结售汇数据相比，这个量也不大。”

　　但招商证券[微博]研究发展中心宏观研究主管谢亚轩指出，8月央行口径新增外汇占款数额大于全口径的新增数额，估计是商业银行“根据要求(结售汇头寸管理)”，通过衍生产品进行了一定的匹配(互换、远期、掉期等都有可能)，使得8月央行口径外汇占款出现了较大幅度的增长。

　　这可以从外管局公布的上半年国际收支报告中窥探一二。报告称，根据外汇收支形势，尝试采用加强银行结售汇头寸管理应对外汇资金流入，下半年以来结售汇顺差大幅下降，银行结售汇综合头寸大幅增加，且境内外汇贷款规模开始下降，政策效果明显。

　　**9月央行外汇占款增长依然可以超千亿**

　　北京时间9月19日凌晨，美国联邦公开市场委员会(FOMC)公布了货币政策声明称，将推迟退出QE时间，等待更多有关经济活动和就业市场状况的证据，随后才会对资产购买计划的规模进行调整。

　　这个消息大大缓和了资金回流美国的压力，新兴市场国家货币都出现了一定程度的反弹。招商证券的谢亚轩和国际金融问题专家赵庆明都认为，美联储推迟退出QE，对我国的外汇占款将产生一定积极影响。

　　另外，从内部看，我国三季度经济状况比较乐观，三季度GDP同比增速大概在7.8%水平，加上我国出口也表现良好，对于人民币汇率的走向还是相对乐观，起码是中性偏上的状况，资本和经常项目实现双顺差。

　　“估计9月央行外汇占款还将保持正增长，甚至完全有可能超过1000亿人民币，当然也不可能出现3000-4000亿以上的高水平状况。”赵庆明说。

　　外管局27日发布的数据显示，2013年二季度我国国际收支继续呈现双顺差状况。其中，经常项目顺差509亿美元，资本和金融贸易项目顺差286亿美元。

　　招商证券谢亚轩指出，判断外汇占款的趋势比规模更为重要。8月新增数据已证实我们此前提出的“6月和7月是新增外汇占款年内低点”的判断。

　　**更期待央行政策的透明度**

　　对于央行口径数据大于全口径数据的情况，谢亚轩表示，从银行结售汇数据表中并未有体现，8月银行自身结汇净额不过11亿美元。因此可以估计，央行授意商业银行“代持”外汇，通过远期结售汇头寸等方式加以“掩盖”。

　　结合上周五外管局公布的国际收支数据和二季度的国际收支报告，可以看出，央行还是希望资本流动方面，货币政策的独立性之间取得一个平衡。

　　外管局公布的上半年国际收支报告称，针对跨境资金流入增长较快情况，5月初出台结售汇综合头寸下限管理措施，将头寸限额与外汇存、贷款规模挂钩，通过价格传导机制逆周期调节跨境资金流动。

　　央行外汇占款增加，说明央行基础货币得到释放。但这里面也有些“问题”，央行做了哪些操作，或者央行希望商业银行做哪些操作，目的是什么，对整个流动性的影响，都不怎么“透明”。另外，对于人民币的相关衍生品具体的期限、成交数据等并没有公布，对分析外汇占款的增减增加了不少难度。

　　这两年来人民币衍生品交易获得长足发展，特别是外汇掉期交易，因其可以利用本币与外币间的利差，实现无风险套利，这两年投入其间的客户交易盘越来越多。

　　外汇交易中心的数据就显示，8月外汇掉期成交2992.79亿美元，而去年9月不过是成交2141.06亿美元，增速相当明显。

　　招商证券的谢亚轩表示，“在汇率不能自由浮动的情况下，资本的流出流入可能需要有机构来承担汇率稳定的职能”。

　　他说，过去是由央行做，但央行会因此丧失货币政策独立性，资产负债表必须随着自身的行为发生相应的变化，而这次或许希望商业银行能作为央行货币政策的缓冲垫，这也是去年以来央行的努力目标。

　　过去在汇率单边走势的时候，商业银行难以承担这样的角色，需要作出一些制度机制的安排。同样不透明的是后面制度机制的改革有没有进一步的进展，需要在往后一段时间慢慢理解央行的政策。

　　*本文信息仅供参考，投资者据此操作风险自担。