董云峰

　　本周接连出炉的CPI与信贷数据均打破了市场预期，原本浓厚的存款准备金率下调预期因此受挫。不过，分析人士指出，由于外汇占款流入可能维持低位，加上财政缴款高峰来临，本月货币市场压力较大，不排除货币当局为舒缓流动性而被动降准。

　　降准预期受挫

　　央行昨日公布，经历了今年前两月的信贷“不振”后，3月份人民币新增贷款达到1.01万亿，同比多增3320亿；一季度累计新增信贷2.46万亿，达到全年30%的目标。

　　周一，国家统计局公布3月份CPI同比上涨3.6%，较2月份反弹0.4个百分点；自去年7月份见顶回落后，CPI同比涨幅今年1月和3月两度反弹，且反弹力度超出市场预期。

　　新增信贷走强显示流动性得到好转，令降准必要性降低；而CPI意外反弹则限制了货币宽松的空间，二者均对近期以来的降准预期形成了阻遏。

　　一位市场人士指出，“在没有下调存准率的情况下，资金市场已经相对宽松，信贷如期释放，目的已经达到，何必再降？”

　　平安证券(微博)固定收益部副总经理石磊(微博)称，3月份企业中长期贷款并无明显增长，依然是1700亿左右，比去年同期还低600亿，贷款久期继续在缩短，显示信贷依然疲软。

　　流动性隐忧难解

　　在公开市场上，本周到期资金高达1310亿元，故央行维持了较大的资金回笼力度，周二、周四分别进行了520亿元、270亿元的正回购操作，累计回笼资金790亿元，全周净投放资金量为520亿元，连续三周实现净投放。

　　统计显示，4月到6月，公开市场到期资金分别为3940亿元、1420亿元和990亿元，显示本月过后到期资金匮乏；未来4周到期资金量较大，分别为1310亿元、1050亿元、730亿元和520亿元。

　　“由于当前到期量较大，央行仍通过正回购操作平滑流动性；央行在公开市场态度依然保持中性，未有明显宽松迹象。”一位券商交易员说。

　　“信贷超预期不表示就没有理由降准了，如果外汇占款流入偏少的话，还是有降准必要。”宏源证券高级分析师何一峰向《第一财经日报(微博)》记者表示。目前来看，主动型降准，即在回购利率较低的位置，为促进信贷投放而降准的必要性大幅下降；但被动型降准，即在资金面紧张的情形下，为维持流动性实施的降准可能性还是存在的。