11月30日，央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，这是近三年来首度下调

　　下调存准率是否意味政策转向

　　本报记者 田俊荣

　　这是一则让人多少有些意外的重磅消息：

　　11月30日晚间，央行宣布，从12月5日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　这是央行近三年来首次下调存款准备金率。自2010年1月18日至2011年6月20日，央行已连续12次上调存款准备金率，通过对金融机构准备金率共计600个基点的上调，来回收过多的流动性、抑制物价过快上涨。此次下调后，我国大型和中小型金融机构存款准备金率分别为21%和17.5%。

　　直接原因：为了缓解银行体系流动性偏紧的局面

　　“此次下调存款准备金率的直接原因，是为了缓解银行体系流动性偏紧的局面，充分体现了货币政策的针对性、灵活性和前瞻性”，国务院发展研究中心金融研究所副所长、中国银行业协会首席经济学家巴曙松(微博)说。

　　交通银行首席经济学家连平(微博)认为，当前银行业资金面吃紧，越来越多的银行存贷比超过75%的上限。央行要求金融机构加大对符合产业政策的小微企业、“三农”等薄弱环节的信贷投放，满足国家重点在建、续建项目的资金需要，支持保障性安居工程建设，而商业银行即使有这样的愿望和动力，也会因头寸较紧而缺乏相应的放贷能力。“此次下调存款准备金率能释放出4000亿元资金，有利于银行增强放贷能力”，连平说，“考虑到明年1月份信贷投放数量较大，很可能超过1万亿元，现在就下调准备金率体现了货币政策的前瞻性。”

　　另一方面，流动性状况的新变化也使下调存款准备金率具备可行性。

　　首先，随着流入中国的跨境资金减少及贸易顺差的收窄，10月份外汇占款净减少248.92亿元，这是2007年12月以来单月外汇占款的首次下降。外汇占款是央行收购外汇资产而相应投放的本国货币，外汇占款的增多，将直接增加基础货币量，并通过货币乘数效应，使得流通中的人民币迅速增多。“央行上调存款准备金率，意在对冲外汇占款增长带来的新增流动性。如今，外汇占款下降将减少市场流动性的供给，也打开了存款准备金率下调的空间”，巴曙松说。

　　其次，最近两三个月，央行票据到期的数量大幅减少，缓解了央行的货币对冲压力，使存款准备金率下调成为可能。

　　释放信号：专家认为稳增长将被摆在更重要的位置

　　时下，在一系列政策措施综合作用下，物价过快上涨的势头得到初步遏制，政策效果逐步显现。“CPI涨幅已连续三个月回落，我们预计11月份的CPI涨幅可能低于4.5%”，巴曙松说。

　　与此同时，虽然我国经济增长的内在动力仍然较强，但面临的外部环境十分复杂，特别是欧洲主权债务危机不断升级，对我国经济增长的负面影响可能将不断显现。“近日将公布的PMI指数可能会低于荣枯分水岭50，如果是这样，这将是PMI指数23个月以来首次下降到50以下”，巴曙松说。

　　“在这种情形下，下调存款准备金率释放了一个信号，那就是我们将进一步处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，其中稳增长将被摆在更重要的位置”，巴曙松判断。

　　政策取向：或将在稳健货币政策的基调下阶段性、结构性地放松

　　下调存款准备金率是否意味着稳健的货币政策开始转向？

　　巴曙松认为，下调存准率体现了货币政策适时适度进行预调微调，但并不意味着货币政策的基调发生改变。“在全球极度宽松的货币条件仍将持续、前两年国内需求扩张较快、货币存量较多的大环境下，未来物价走势仍有不确定性，物价稳定的基础还不牢固。我们预计明年多数时间CPI涨幅将在3.5%—4%，这也是一个不低的涨幅，还需要继续坚持实施稳健的货币政策”，巴曙松坦言，“不过，下调存准率表明在今年四季度、明年一季度这一中国经济增速放缓并‘触底’的时期，央行将在稳健货币政策的框架下，作一些阶段性、结构性的放松”。

　　未来预测：有专家认为明年年底前可能下调存准率5次以内

　　准备金率还会不会继续下调？

　　连平认为，出于稳增长的考虑，明年信贷投放的增量会多于今年，因此在明年年底前，存款准备金率可能下调5次以内，每次0.5个百分点。

　　巴曙松则表示，如果未来欧美国家推出新的量化宽松政策、外汇占款也改变了明显减少的局面，存款准备金率的下调空间就不大，否则可能将继续下调。“这取决于流动性变化的状况”。

　　“至于利率，目前看下调利率的可能性不大，相反，如果明年物价居高不下，由于货币当局不能容忍负利率长期存在，还不能排除加息的可能”，巴曙松说。

　　给股市投资者带来暖意

　　本报记者 许志峰

　　11月30日，沪深股市再度暴跌，两市主要指数下跌幅度均超过3%，上证综指已逼近前期最低点2307点。当市场中充满恐慌和不安时，晚间公布的存款准备金率下调，给投资者心里带来不少暖意。

　　消息公布后，正在交易的欧洲股市均出现了一波明显的上扬走势。北京股民包先生得知准备金率下调后，感到颇为兴奋。他告诉记者，今年以来股市表现比较差，不断收紧的货币政策和高速的新股发行，是压在市场身上的“两座大山”。准备金率的下调是一个信号，表明货币政策即使不放松，至少也不会再紧缩了，这使股市向下的压力大大减轻。而从政策出台的时间点来看，选择股市暴跌的当天公布，不管是不是巧合，但对投资者心理上的支撑能够产生事半功倍的效果。

　　回顾近几年来存准率调整后股市的表现，可以看到历次调整后，次日市场的涨跌并没有表现出很强的规律性。上调次日股市会上涨，下调次日股市也可能会下跌。但如果存款准备金率出现趋势性的调整，往往会给股市带来显著的影响。

　　中信建投证券首席策略分析师刘献军分析，一次存款准备金率的下调，对股市的实质性影响有限，需要关注这次调整会不会真正成为货币政策的“拐点”。如果未来资金面进一步放松，对市场的走稳有重要意义。但综合各方面因素分析，政策微调的可能更大，房地产市场调控和通货膨胀压力等因素，使得全方位宏观政策转向的可能性并不大。投资者还是应当保持谨慎姿态，对影响股市运行的因素进行综合权衡，不应被消息面过多干扰。

　　并不说明楼市调控放松

　　本报记者 王 炜

　　央行近3年来首次下调金融机构存款准备金率，对资金链极为紧张的房地产行业而言，会不会是一根救命稻草？

　　对此，业内人士普遍认为，下调存款准备金率是从整个宏观经济的需求出发，缓解当前货币市场资金偏紧的举措。这种微调并不是针对房地产行业的，更不意味着房地产宏观调控政策的放松，也难以改变房价下降的趋势。

　　伟业我爱我家副总经理胡景晖认为，此次下调存款准备金率将在一定程度上增加货币供应量，理论上有利于开发商获得开发贷款和购房人获得银行按揭的支持，但在房地产宏观调控的大背景下，具体会给开发商和购房人带来多大的资金支持，还要看银行具体的贷款政策。从当前房地产市场的实际状况看，下调存款准备金率可能适度加强对自住型购房人的按揭贷款支持。近期全国新房、二手房价格普遍、明显回落，目前市场成交量极低的状况可能会有适度的缓解。

　　此次下调存款准备金率幅度有限，并不意味着以限贷和限购为主的房地产宏观调控政策有所放松。在当前房价出现明显松动的调控关键期，温家宝总理和李克强副总理反复强调要坚持调控不放松，说明“房价回归合理水平、房地产市场长期健康发展”的调控目标还没有实现，政府把调控坚持到底的决心仍然十分坚定。

　　尽管存款准备金率微调，但针对楼市的信贷政策仍然继续从紧。银监会近日重申对于第三套房贷的政策要求：对于商品住房价格过高、上涨过快、供应紧张的地区，暂停发放购买第三套及以上住房贷款。同时，要求银行业金融机构一以贯之地执行关于土地储备贷款、开发商贷款和个人住房贷款的监管要求，严格落实房地产开发企业“名单式”管理，杜绝各类信贷资金违规流入房地产市场。

　　“即便这次有部分资金能进入楼市，也是非常少的一部分，对缓解开发商资金链紧张起不到多大作用。”北京中原地产市场研究部分析师张大伟认为，目前房企的资金缺口巨大，而且即使部分资金缓解房企压力，只不过是延缓降价时间，市场拐点依然可以说基本确立。

　　易居中国董事局主席周忻表示：“央行降准备金率0.5%，是重大利好！但如果就此认为房地产的春天不远了，乐观得太早了。对开发商而言，还是要快卖房、缓建房、少拿地、现金为王。”