■ 阎 岳

　　 在前期采取的宏观调控措施明显见效背景下，已经基本披露完毕的经济金融数据半年报向我们透露了两个信息：一是吹散了对经济硬着陆的担忧；二是在控物价组合拳的强力打击下，通胀“熊”样已经隐约可见。

　　 为什么说经济半年报吹散了硬着陆阴霾呢？

　　 首先，GDP已经连续四个季度经济增速基本稳定在9.5%-10%之间。这个经济增速显著高于“十二五”规划所确立的7%目标。

　　 其次，部分主要经济指标增速下滑，其实是国家宏观调控的结果。其中当然也包括部分应对金融危机的刺激政策退出后在经济指标上的反映。比如汽车行业。

　　 第三，从拉动经济的“三驾马车”看，中国经济增长动力仍然比较强劲，快速回落的风险比较小。

　　 从投资看，上半年全国增速是25.6%，地方投资增速是28.1%，民间投资增长速度是33.8%。这说明投资这驾“马车”的速度不会降下来。从消费看，上半年社会消费品零售总额85833亿元，同比增长16.8%。这个指标也并不低。同时，随着城乡居民收入、社会保障和消费环境的改善，消费还有很大的提升空间。进出口上半年取得了449亿美元的顺差，并且保持了20%左右的增速，虽然增速回落幅度稍大，但稳定增长的趋势没有改变。

　　 最终，上半年消费对GDP贡献率为47.5%，资本形成总额对GDP贡献率为53.2%，货物和服务进出口对GDP贡献率为负0.7%，三大需求对经济增长的拉动点数分别是4.6、5.1和负0.1个百分点。

　　 从以上分析即可看出，对经济硬着陆的担忧可以休矣。

　　 在消除了对经济硬着陆的担忧之后，通胀就成为一个无法回避的问题。

　　 在6月份CPI创出6.4%的阶段新高之后，为什么说通胀“熊”样隐约可见呢？

　　 首先，PPI和工业品的购进价格环比指数已经出现两个月的连续回落。PPI向CPI传导的因素正在减弱。同时，6月份国际市场的大宗商品价格出现了一定程度的回落，这有利于减轻强大的输入性的通胀压力。

　　 其次，尽管6月CPI创出新高，但一个非常积极的变化是非食品的价格指数涨幅在继续收窄。国家统计局新闻发言人盛来运介绍，食品构成中有八个大类，除了食品类别以外，其它七个类别环比指数到6月份以后有三个下降，三个上升，一个持平。这种状况值得观察，如果是趋势性的话，对后期的物价走势会产生重大影响，说明前期物价调控政策正在取得积极成效。

　　 第三，目前绝大多数的工业品还是供过于求的格局，有利于减轻价格上涨的需求压力。

　　 第四，6月份CPI翘尾因素比上个月扩大。但从CPI形成看，翘尾因素在下半年会逐月缩小。

　　 第五，上半年密集采取的货币调控现在已见效，管住了货币总量，下半年这种作用会非常显著。此外，夏粮丰收也有利于降低通胀预期。

　　 经济硬着陆无虞，抗通胀释放积极信号，说明宏观调控政策的取向和力度是适中的。在这样的条件下，下半年工作重点仍将是处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期三者关系，既要把物价涨幅降下来，又不使经济增速出现大的波动。

　　 因此，下半年，央行的货币政策取向不会改变，但频度和力度会有所调整，同时会更加注意数量型和价格型工具的协同使用。而且，下半年要极力避免货币政策的滞后效应与多种因素叠加，对下一阶段实体经济产生大的影响。