中国市场的加分贯穿了中投泰克资源投资的始终，浮盈25亿美元成为其最为成功的海外投资案

　　《财经》记者 王奇华

　　所有参观过上海世博会加拿大馆的游客都会看到一个名为“金属创造可能”(Metals Create Possibilities)的动画短片。这部描述金属在人类生活中功用的短片，来自于加拿大最大的矿业公司——泰克资源公司(Teck Resources Limited，TSX：TCK/NYSE：TCK，下称泰克资源)。

　　2009年，这家多元化矿业公司开始进入中国公众视野。当年7月3日，泰克资源宣布，中国投资有限责任公司(下称中投)以约15亿美元收购该公司约1亿股次级投票权B类股票。

　　通过全资子公司(特殊目的公司SPV)罗布斯投资有限责任公司，以私募方式购入泰克资源股权，交易完成后，中投间接持有的B类股票约占泰克发行的B类股票的17.5%，约占泰克资源所有发行股票的17.2%，并拥有6.7%的投票权。

　　中投入股当日，泰克资源在多伦多上市的B类股票一度大涨5%至19.5加元。时至今日，股价已超过45加元，中投在一年多前投下的15亿美元，现在已价值约40亿美元。此外，泰克资源也是中投在海外除诺贝鲁石油(Nobel Oil Group)，持股比例第二大的公司。

　　浮盈25亿美元，对于中投来说几乎是其最为成功的海外股权投资，此前因为投资黑石、摩根士丹利大亏中投备受争议。一位资深投行人士分析认为，中国海外收购应该是“缺什么买什么”，中国不缺“Blackstone股权”，不缺摩根士丹利的股票，最为缺少的是能源和资源，这一方面的收购也最易取得成功。

　　在泰克资源的投资一案中，中投所起的作用并非仅仅是财务方面，在中投的帮助之下，泰克资源已经开始将更多业务延伸向中国市场，这也是其未来发展的重要一环。

　　在采访当中，泰克资源CEO唐纳德·林赛(Donald Lindsay)毫不讳言中国市场对于泰克资源的重要意义，中国市场因素已经渗入其资源扩张的路径之中。林赛甚至直接表达了对于想来A股上市的愿望，“只要对中国经济有信心，完全可以放心投资我们。”

　　牵手中投

　　在中投入股之前的2009年上半年，泰克资源一度陷入财务上的困境。

　　2008年，泰克资源以140亿加元购入福鼎加拿大煤炭信托公司(Fording Canadian Coal Trust)，造成98亿美元的银行债务。金融危机来袭，更让这一财务危机雪上加霜。

　　当时，多家投资银行为身背沉重债务的泰克资源准备了多种重新募资方案，摆在其面前的出路有两条：总计持股66%的泰克资源董事会主席Norm Keevil和日本住友金属矿山株式会社(Sumitomo Metal Mining Co. Ltd。)出售股权，或者泰克资源出售其位于加拿大大不列颠哥伦比亚省东南部的煤矿或者位于南美洲的铜矿资产。

　　无论哪一条道路，都非泰克资源所情愿。林赛对《财经》记者表示，为了应对当时的状况和银行债务，他和他的管理团队制定了一个12步的计划，其中包括减少分红、裁减员工、出售价值15亿美元的资产、重组贷款、减少资本性支出，并发行42亿美元债券来筹集资金。

　　但仅仅节省开支远远不够。林赛表示，计划最核心的部分是引入战略投资者。此时，加拿大籍华人徐秉清(Felix Chee)将中投带到了泰克资源的视野当中。

　　现年63岁的徐秉清，当时的职务为中投首席投资顾问(Chief Investment Officer)。在加入中投之前，他是加拿大宏利金融集团(Manulife Financial)的首席投资顾问，谙熟加拿大当地的投资业务。

　　徐的电话直接打给了当时任加拿大丰业资本(Scotia Capital)副主席的John Sherrington，此后丰业资本成为中投收购泰克资源股权交易的财务顾问。交易完成之后，徐秉清成为泰克资源董事会董事，而John Sherrington已成为丰业资本私募股权业务的全球主管。

　　在与中投谈判之初，泰克资源的股价正处于极为低迷的时期。2009年3月，由于担心泰克资源无法按时偿还银行债务，公司股价曾一度落至3.35美元的低谷。当时中投的提议，是购买泰克资源的可转债或者是股票加认股授权的方式，但这两种办法，都将会很大程度上冲淡原大股东的股权。

　　不过，随着42亿美元债券发行以及部分非核心资产的出售，泰克资源的财务状况开始有所好转，股价也随之回升。从2009年3月中旬开始，泰克资源股价几乎每天都在上升。对于中投最有利的选择，便是以每股17.21加元的价格，完成17.2%的股权收购，拥有6.7%的投票权。

　　林赛透露，中投的投资主要被用于解决泰克资源在银行的债务问题。而其原先的大股东、董事会主席Norm Keevil和日本住友金属矿山株式会社所握有的投票权，仅仅从66%下降到61.8%，仍然拥有控股权。

　　由于此次交易中投并不谋求泰克资源的控股权，按照加拿大的“投资加拿大法案”(Investment Canadian Act)规定，并不需要送交政府部门审批，因此交易的过程显得一帆风顺。林赛说，7月3日公司宣布交易，而在13天之后这一交易就已经完成，包括加拿大总理在内的多名政府高官均表达了对中投入股泰克资源的支持。

　　加拿大外交部在回复《财经》记者的邮件中，也将中投入股泰克资源，列为近年来中国公司投资加拿大的成功范例之一。根据加拿大统计局的数据，2009年中国向加拿大的直接投资达到89亿美元，同比增长了69%。

　　林赛高度评价了此次交易。他认为，中投入股对泰克资源的财务状况起到了立竿见影的正面效果，让泰克资源重回增长的轨道，并有助于加深泰克资源与中国之间的联系。

　　此前，因为债务危机泰克资源曾经试图出售20%煤矿资产。现在，林赛表示，在“很幸运”得到了中投的资金之后，已经不用卖了。

　　在接受《财经》记者采访时，林赛着重强调中国市场的巨大意义。他说，从采矿业的角度，中国是到目前为止最大的单一消费国，“与中国搞好关系是行业中每个企业都应该做的事情。”

　　中国市场的因素，也给中投在竞争者中最终脱颖而出加了分。林赛表示，当时想要入股泰克资源的公司众多，包括几乎世界上所有最大的矿业公司。中投在交易完成后的声明中称，入股泰克资源的目标，是成为“长期的被动财务投资者”，并保证持有股份至少一年时间。

　　一年之后，林赛表示，“中投只是想成为长期的被动投资者，而不是运营层面的决策者，因此17%的股份应该是比较满意的比例。”

　　在入股泰克资源获得成功之后，中投或会将更多的注意力投向能源资源领域，与泰克资源合作进行收购或将是不错的选择。林赛向《财经》记者表示，确实在与中投商谈可能的收购，虽然还未达成最终协议，但双方都向彼此提供了机会。

　　“或迟或早，合作进行收购总会发生。”他说。

　　中国的问题必须回答

　　对于泰克资源来说，中投绝不只是一个被动的“财务投资者”，还将为其打开中国市场的大门。

　　德信证券(Desjardins Securities Inc)的分析师John Hughes说，“中投将能为泰克资源向中国市场销售炼焦煤、锌和铜提供畅通的管道。”此前，在接受媒体采访时，林赛也曾表示，“中投非常熟悉中国经济，并与国有企业的老总们熟识。”

　　他对《财经》记者表示，“中投给了我们一个机会，能够更好地认识中国的情况和经济。我曾经跟楼继伟(中投董事长)和高西庆(中投总经理)交流，听取他们有关中国经济的看法，然后和董事会分享，以便指导我们大型投资的策略。”

　　炼焦煤、铜和锌，是泰克资源最主要的三种产品，根据泰克资源截至今年6月30日的财务数据，煤炭、铜和锌分别占其营业利润贡献率的50%、37%和13%。

　　就其铜矿业务来说，泰克资源拥有年产约40万吨铜的产能，在智利、秘鲁和加拿大都拥有铜矿，其中70%的铜在亚太地区销售。林赛向《财经》记者透露，在未来的两年内，泰克资源的产铜量将以年均40%的速度增长，在今后的四到六年内，铜产量的增长潜力在200%。

　　而中国市场对铜的需求则一直旺盛。10月7日，泰克资源刚刚宣布其在智利的铜矿投入商业生产，江西铜业(600362.SH)下了6万吨精铜矿的订单，成为泰克资源铜矿业务最大的客户之一。

　　中国市场的重要性直接体现在了智利铜矿项目决策之前，泰克资源深知这一项目最大的价值并不在智利，而是在中国市场。

　　“我问管理层，开采的铜矿在中国是否有市场，中国的经济怎么样，能源建设和电力输送方面是否需要大量铜。” 林赛向《财经》记者透露，“所有有关中国的问题都必须得到回答，然后才决定在哪里开采，以及何时开始生产。”

　　对于泰克资源来说，中投作为战略投资者的意义，便在此处显现。林赛说，对于中投和泰克资源而言，重点是未来中国经济发展最需要的产品，这将是两家会全力合作的领域。

　　在2008年购入福鼎加拿大煤炭信托公司之后，煤炭成为泰克资源最主要的产品。中国市场对于高质量炼焦煤的需求，成了泰克资源对于中国最大的期待。

　　泰克资源提供的数据显示，中国从海外进口的高质量炼焦煤，将从去年的大约300万吨，增长到今年的约3000万吨。而泰克资源2010年向中国钢铁企业出口的炼焦煤，已占到其总量的15%。在两年前，这一数字还是零。

　　林赛着重提到了中国目前将炼钢厂从内地搬迁到沿海的举动。他分析认为，从地理的角度来看，这是一个非常聪明的决定。从巴西和澳大利亚由海路运过来的铁矿石，原先需要耗费大量的财力物力转运到内陆的炼钢厂，而一旦产能搬迁之后，铁矿石只需要海运到沿海地区。

　　武汉钢铁集团公司内部人士也向《财经》记者表示，将钢铁产能向沿海转移，可以大幅降低物流成本，从钢铁企业本身来说，也愿意这么做。

　　林赛表示，中国的沿海地区正在并将会不断出现世界级的炼钢企业，而为了提高钢铁质量，这些钢厂从澳大利亚和加拿大进口高质量炼焦煤将变得十分经济。全球能够出产高质量炼焦煤的只有七个国家，加拿大和澳大利亚是其中最适合沿海路运往中国沿海地区的。

　　到目前为止，已经有五六家中国钢厂与泰克资源达成业务合作，进口高质量炼焦煤。虽然林赛拒绝透露这几家钢厂的名字，但并不讳言中投在其中所起到的桥梁作用。

　　“我们在北京有几个雇员，会专门关注中国沿海钢厂的建设和山西省的煤炭生产，会不断拜访中国企业，并每周向总部汇报。” 林赛说。

　　本刊记者李纬娜对此文亦有贡献