下半年货币政策“维稳”

　　曹金玲 李彬

　　交通银行金融研究中心昨日发布《2010年下半年中国宏观经济金融展望》。交行认为，2010年全年国内生产总值(GDP)达到10%左右，季度增长可能前高后低，“二次探底”可能性很小。预计全年新增贷款7万亿~8万亿元。

　　交行首席经济学家连平指出，在下半年经济增速有所放缓、通胀风险不大、世界经济增长面临不确定性的复杂局面下，货币政策将保持基本稳定，总体基调不会发生明显改变，但会增强灵活性和针对性。这一过程将更加倚重公开市场的灵活操作来调节流动性，法定存款准备金率保持基本稳定，存贷款基准利率调整的可能性不大。

　　全年新增贷款7万亿~8万亿元

　　交行指出，今年下半年，一边是住房成交量回落、限制政府融资平台和产能过剩行业贷款等因素影响，信贷需求有所下降；另一边则是在建项目稳步推进、扩大保障性住房建设、加大对西部开发的投资力度等因素推动贷款需求增长，因此总体预计全年新增贷款7万亿~8万亿元，年末贷款余额同比增长17.5%~20%。

　　数据显示，今年上半年共新增贷款4.63万亿元，比去年同期少增2.74万亿元，而信贷期限结构延续了中长期贷款保持较快增速、票据融资下降较多的态势；同时，部门结构上，对公贷款依然是主力，新增居民户贷款在二季度末现回落迹象。

　　“下半年信贷结构有所优化。”交行金融研究中心研究员鄂永健指出，“从期限结构上看，在下半年信贷需求有所下降，同时企业短期流动性资金需求回升的情况下，票据融资和短期贷款有望保持小幅增长态势，贷款长期化将有所缓解。”

　　鄂永健预计，2009年天量融资平台贷款和按揭类贷款需求下降可能促使银行将信贷投放在新兴产业和中小企业，信贷投放的行业结构有望改善。

　　M2和M1“倒剪刀差”趋于收窄

　　交行还表示，信贷增速较为平稳、外汇占款增速放缓和货币乘数难以继续攀升是下半年货币供应保持平稳增长的重要影响因素。预计2010年末，M2同比增长17%~19%，M1增长20%~22%。

　　鄂永健表示，考虑到下半年经济增速放缓、经济活跃度有所降低，企业活期存款增速将趋于平缓，这将导致M2和M1“倒剪刀差”趋于收窄。此轮“倒剪刀差”从去年9月份开始，到6月末已经持续了10个月。

　　“下半年外汇占款增速将有所放缓，”上述交行报告指出，“经济增长前景看好、汇改重启后人民币存在一定升值预期仍会使中国对国际资本保持一定的吸引力，资本大规模撤出的可能性也不大。因此，尽管下半年FDI仍将保持稳定，但在贸易顺差有所收窄、资本流入减缓的情况下，新增外汇占款难以大幅增加，有利于货币供应保持稳定增长。”

　　加息必要性降低

　　而与上半年相比，下半年加息的必要性大为降低。

　　连平认为，这主要是因为下半年经济增速有所回落，利率大幅提高会加大经济下行的风险；尽管物价涨幅持续超过存款利率，但物价上涨是否形成确定趋势还有待观察，加息显得并不十分迫切；世界各国特别是发达国家的加息时间有所延后，这也会延缓我国加息进程；四是汇改已经重启，人民币小幅升值的紧缩效应在一定时期和一定程度上对加息形成替代。

　　不过，他认为，也不能完全排除在物价涨幅高出市场预期时，为改善实际负利率状况而小幅上调1次、27个基点的可能。