摩根大通中国投资银行副主席兼中国综合公司和企业投融资主席龚方雄，昨日打飞的来成都与媒体见面，并就近期市场关心的热点问题发表了自己的看法。

　　关键词 股市

　　今年A股“后高”有点悬

　　龚方雄：去年底今年初我一直讲，今年A股会前低后高。“前低”不幸言中，“后高”能不能到来？现在，我的信心不是增加了，而是减少了。

　　今年，国内外不确定因素增加了，国际市场能不能稳定下来，要看各国政府怎么做，尤其是欧盟，能不能进一步整合，进一步走向财政联盟，而不仅仅是货币联盟。

　　国内也要看政策。我们是不是在国际形势不确定，国际经济下行风险增加的情况下还要进一步紧缩国内经济政策？我认为，现在需要静观其变，政策需要一个冷静期，要观察一下已出台政策对经济放缓的影响，对经济下行的影响，而不要过度担心通胀威胁，不要夸大通胀预期。

　　关键词 投资

　　过去9年A股仅涨了20%

　　龚方雄：过去9年，中国A股只涨了20%多，比不上房地产投资的回报率，但在未来10年，这一现象将会改变。我看好未来10年的A股发展。

　　2001年A股最高点是2245点，如今在2700点左右，9年间只涨了20%多，而同为“金砖四国”，巴西股市涨了7倍，俄罗斯涨了6倍，印度涨了5倍。巴西、俄罗斯、印度股市上涨的原因是资源价格上涨，而中国是资源匮乏的国家，中国的产业基本都在中下游。

　　在此期间，中国只有一种资产的涨幅是与“金砖四国”的其余3国股市相匹配的，那就是房地产。

　　A股9年间涨幅小，还有一个原因是，此前A股没有实现了全流通，随着股改的完成，不少上市公司实现全流通，全流通的过程就是一个市场供给大幅扩容的过程。供给多，自然价格就难以上涨，这也是A股回报率低的原因之一。

　　近期，国际金价走强，国内投资者也大肆追逐黄金。欧洲各国央行对欧元失去信心，是导致投资者追捧黄金的原因所在。投资者缺乏有效的避险工具，只能追逐黄金以求财富保值，于是黄金成为财富投资的避难所。但是，随着不乐观预期的消散，股市会走好，黄金将走弱。

　　关键词 通胀

　　CPI今年4%见顶

　　龚方雄：今年以来，国内通胀形势比年初的预计好得多。年初，很多人说第一季度CPI就会超过3%，但实际上只有2.2%，3月份是2.4%，4月份是2.8%，整体通胀低于预期。

　　不用太在意短暂的通胀上升。我认为通胀会在第二、第三季度见顶，到时候通胀也就是4%的样子。在4%见顶以后，未来会逐渐回落。今年全年CPI维持在3%以下，应该很容易做到。

　　不要夸大通胀风险。去年是通缩，现在是经济正常化的过程，通胀回到2-4%，是很正常的。

　　中国通胀的来源有两方面，一是农产品，二是进口资源。农产品通胀的反映周期一般为6个月时间。就像2007年的时候，6个月以后猪肉价格跌得很厉害，原因是农民养的很多猪上市。农产品一般很难给经济带来持续的通胀压力，它有6个月的反映周期，6个月后通胀自然会下来；对原材料、对进口的通胀预期的管理，最有效的做法是让人民币适度升值，而不是加息，因为加息很难影响全球价格。从长期来讲，人民币渐进式升值对中国经济是健康的。中国只要恢复到2005年开始汇改时的政策就可以了。

　　中国的通胀是可控的。现在通胀上升，是从去年不正常状态恢复到正常状态的反映，并不表示通胀失控。如果夸大通胀预期和通胀威胁，反而会在经济体系里制造新的通胀预期。

　　关键词 楼市

　　楼市不宜“急刹车”

　　龚方雄：今年以来，国内楼市遭到一系列打压，很多打压措施都是史无前例的。现在，楼市价格有下行趋势，成交量突然没了。楼市需要成交量，出台政策的目标是避免房地产价格过快上涨，但不是要房地产从此开始价也下行、量也下行。

　　国家大力鼓励建设经济适用房、廉租房，但短期不一定上得去，因为经济适用房、廉租房建设要靠地方政府做，而现在地方政府融资平台不能搞，也就是不能融资，地方政府没有钱。

　　今后，万一国际上又出事，万一出口又不行了，而国内楼市又冷却了，我们有能力让内需成为引领经济成长的动力吗？房地产产业链那么长，房地产投资一旦减缓下来，对钢铁、水泥产业有影响；房地产成交量减小对制成品、家电、家具、装修都有很大影响。

　　房地产经济是一个不可否认的事实。现在，服务业、其它内需还没有完全起来，中国是不是可以不需要房地产而只是以内需来带动经济增长呢？

　　关键词 希腊危机

　　欧元潜藏崩盘危险

　　龚方雄：欧洲主权债务危机一开始就失控了。欧盟在上周末做出了一个决定性的决定，在欧盟内部成立了一个救助基金，相当于欧盟内部的IMF(国际货币基金组织)。我的理解是，这是欧盟作出的生死抉择。

　　大家知道，货币联盟如果没有一定的财政联盟，那是非常难以运作的。世界上很多人，包括一些知名经济学家，都说整个欧洲货币联盟，包括欧元最终会崩盘，因为历史上确实还没有这种体制存在过，就是货币政策大家是统一的，统一的货币，统一的货币政策，但是财政是分开的。其实，在希腊危机没有扩散前，只要欧盟愿意救希腊，希腊危机就不会演变成系统性风险。希腊本身债务很高，但希腊在整个欧盟经济体系中只占4%，是非常小的。希腊牵涉的债务也就1000多亿美元，只要法国、德国愿意救，就很容易达到目的。

　　现在，美国经济在复苏，就业状况也在改善，但美元这么强，对美国经济有影响，也就是会削弱美国企业的相对竞争力。

　　美元单方面走强，欧元这么弱，实际上增加了美国经济复苏的风险。过去几周，全球市场的变化增大了全球经济成长的不确定性，也增大了全球经济可持续成长的不确定性。 记者 胡希

　　实习记者 石洪波 摄影 谢辉

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