信贷增长符合预期  贷款结构有所优化

　　——2010年4月货币信贷数据点评

　　交通银行金融研究中心

　　2010年4月末，人民币贷款余额同比增长21.96%，增幅比上月末提高0.15个百分点。当月新增人民币贷款7740亿元，分别较上月和去年同期多增2633和1822亿元，与我们之前7000亿左右的预测基本一致。

　　考虑到当月新增贷款较1月份回落较多，且基本符合规定额度(按照二季度信贷投放占7.5万亿的30%计算，月均投放贷款在7100亿左右)，4月新增贷款并不算高，较为平稳。而且，4月票据融资增加导致当月实质性贷款较上月还回落527亿元。

　　4月对公贷款仍是主力，当月对公中长期贷款增加3259亿元，占总新增贷款的比重为42%。对公短期贷款增加467亿元，较上月多增723亿元(上月下降256亿元)。

　　4月票据融资一改自去年7月份以来的减少态势，当月增加470亿元。短期贷款和票据融资多增表明实体经济短期流动性贷款需求有所回升。

　　4月居民户贷款增加3255亿元，较上月多增549亿元，占总新增贷款的比重为42%，其中居民户中长期贷款增加较多，为2303亿元，表明房地产调控新政对房市的影响尚未体现。

　　继续受人民币升值预期的影响，当月外汇贷款增加52亿美元，但受制于较高的贷存比，新增贷款较上月下降49亿美元；当月外汇存款减少90亿美元。截至4月末，外汇贷存比为202%，银行外币流动性管理压力进一步增大。

　　4月末，M2同比增长21.48%，较上月下降1.01个百分点。M1同比增长31.25%，较上月提高1.31个百分点。M1增速回升除与企业经营活力较强、活期存款增较快有关外，还与去年同期基数较低有关(去年4月新增M1仅为1672亿元)。4月M2、M1之间“倒剪刀差”为9.77，较上月有所扩大。

　　4月人民币增量存贷比为65.59%，比上月上升32.97个百分点。人民币存量存贷比为66.7%，比上月微降0.3个百分点。金融体系总体流动性较为宽裕。

　　未来信贷走势展望：从近几个月的情况来看，信贷额度控制的效果较为明显，银行基本按照既定额度进行均衡投放。近期出台的房地产调控措施不但提高了贷款门槛，还会导致房地产市场观望气氛的形成，未来个人贷款增长乏力。

　　因此，预计未来信贷将回归平稳增长态势，大幅增加的可能性不大。同时，在票据存量有限、企业流动资金贷款需求上升以及银行主动进行结构调整的情况下，未来贷款期限结构趋于优化。

　　货币政策分析与展望：

　　公开市场操作方面，4月央行继续大规模回笼货币，当月实现净回笼4370亿元，尽管回笼力度较上月有所减弱，但仍属较高水平。各期限的央票发行利率和正回购利率继续企稳，4月22日发行的3年央票发行利率还较此前的2.75%下降了1个基点。

　　这表明在信贷增长受到限制的情况下，银行对债券资产的需求增加，银行间市场流动性较为充裕。鉴于5、6、7月的到期资金流量依然较大(分别为6130、7800和7480亿元)，预计央行在未来几个月内将保持大规模回笼态势。

　　央行于5月2日宣布再次上调准备金率。这一方面表明监管部门回收流动性以控制通胀和防止经济过热的决心，另一方面也可能是因为在外汇占款增长较快的情况下，仅凭公开市场操作难以完成回笼资金的目的。未来外汇占款的变化情况需要持续予以密切关注，视具体情况年内准备金率可能继续上调0.5-1.5个百分点。

　　我们认为，考虑到以下因素，短期内加息的必要性有所降低，利率调整可能要到3季度以后，维持上调1-2次、27-54个基点的判断。

　　一是尽管4月CPI同比增长2.8%，已经连续3个月超过一年期存款利率，但还需判断负利率是否形成长期趋势；

　　二是受房地产调控和监管部门加强对政府融资平台贷款监管的影响，未来投资和消费增速会在一定程度上受到影响，再考虑到世界经济复苏面临危险和人民币随美元对其它货币升值对我国出口复苏不利，未来经济过热的风险降低；

　　三是近日国内股市大幅下挫，房地产调控对房价的影响也会逐渐体现，资产价格已经和正在被挤压；

　　四是南欧债务危机袭击全球金融市场，预计欧美各国将继续保持低利率水平，其他国家或也推迟升息步伐。

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