监管层仍然有所顾虑 4月份通胀未超预期

　　央行短期内可能不会加息

　　据《21世纪经济报道》报道，对于通货膨胀的压力，在祭出信贷、房地产调控等多项措施之后，监管层对加息仍然有所顾虑，而面对充裕的债市流动性，央行也延续了数量型回笼资金的调控手法。

　　加息预期较弱

　　4月27日，央行发行了第33期的1年期央票750亿元，发行价98.11元，对应收益率为1.9264%，同期利率第13周持平，同时进行了550亿元28天期正回购，中标利率亦持平在1.18%。在当天的央票和正回购到期量合计为850亿元的情况下，央行净回笼资金450亿，连续10周采取了净回笼的态势。“目前主要看周四3个月央票招标情况，不过预期利率稳定的情况比较大，加息预期还要看4月CPI的走势。”一家大行金融市场部人士表示。

　　不过，从交易员和机构处了解的情况来看，目前4月CPI同比涨幅预期在2.6%-3%之间，落在机构的预测范围内，且目前市场对经济是否过热也开始有争议，加息预期较弱。“除非再出更紧政策信号，否则加息的预期还是会推迟，收益率短期会继续走低，但下行的空间也有限。”一家大型保险资产管理公司的人士告诉记者。

　　对冲房贷资金

　　4月20日，央行曾发行了450亿的1年期央票，27日增加到750亿，回笼力度加大。

　　一家城商行的交易员告诉记者，这主要是为了对冲分流到债市的房贷资金。4月份该行加大了交易账户投资的力度，主要是参与一级市场。

　　从新增信贷投放的信息来看，一季度中长期的对公贷款和对私贷款是主力，但到4月份，这两类投放都受到了压缩，利好债市。

　　值得注意的，在是否加息较为敏感的情况下，资金回笼也容易给机构增加加息的想象，央行在控制加息预期同时又进行数量收拢流动性的做法，如何拿捏成为机构操作的导向盘。

　　对此，交通银行金融市场部的分析师王树同认为，公开市场操作反映市场利率走势，但并不一定导致加息，央行是否加息还是要看宏观经济的走势，不能单从货币市场来看。

　　机构操作谨慎

　　加息预期推迟且央票利率保持稳定的情况下，市场对后续利率的走势也有继续下行的预期，不过受访机构人士普遍表示，下行空间有限。

　　中金公司的报告认为，目前收益率已逼近3月份的低点，也接近2009年7月初的水平，除非短期内能够看到经济增速的下滑和通胀的回落，否则收益率很难再向下突破。

　　在此预期下，机构的操作也显得颇为谨慎。前述城商行交易员告诉记者，今年一季度，由于加息预期强烈，预期价格下跌，该行没有大规模新增债券投资，但后期加息没有兑现，因此并没有抓住一季度的上涨行情，3月初的时候，该行开始加大投资，取得了一定收益。

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