新浪财经讯 4月15日下午消息，3月份CPI走低降低了立即加息的可能性，但并没有降低社会通胀预期，分析认为货币政策所有子弹都已上膛，加息警报已经拉响，刺激性政策的逐步退出已成定局。

　　国家统计局上午公布一季度GDP同比增长11.9%，比上年同期加快5.7个百分点；居民消费价格(CPI)同比上涨2.2%，3月CPI上涨2.4%，比2月的涨幅2.7%有所回落。

　　经济有没有过热？

　　在一季度经济运行数据公布之前，关于防止中国经济过热的提法就非常热烈。一季度GDP同比增长11.9%的数据，又明显超过潜在增长率上限10.5%。但针对这一数据的判断，国内专家却高度统一：没有过热。

　　专家普遍给出的一季度GDP增速较高的第一个原因是：去年同期基数较低。

　　“直观来看，显示为过热；但动态看未来的趋势，只能说存在过热的风险，但没有过热。”兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委表示。

　　“如果与2008年同期比较，今年一季度的GDP增速只有百分之九点几，相对来说处于平稳的范围。”银河证券首席经济学家左晓蕾认为，当前数据并不能说明经济过热，一季度的经济增长只能用平稳较快发展来表述。

　　但从连续13个月PMI超过50%的增长来看，未来一两个季度GDP可能持续上涨；同时，地方政府有比较强的投资冲动。这被认为是未来经济过热的风险因素。

　　中银国际首席经济学家曹远征给出了一季度GDP增长较快的另一原因：出口增长。

　　今年一季度我国出口同比增长28.7%，增速出现了加快恢复的势头。但随着欧美财政刺激效应的减弱，以及库存回补的结束，其经济增速将受到制约。加上我国2009年同期出口低基数效应将逐步消退，预计二季度开始我国出口增幅将有所回落。因此，曹远征认为出口导向的经济将难以为继。

　　未来GDP发展态势如何？

    那么，未来GDP发展态势如何呢？

　　鲁政委认为，二、三季度GDP增速将随着去年基数增加而回到10.5%附近，到第四季度将明显低于10.5%。

　　来自交行金研中心的报告也支持了鲁政委以上判断：从季度GDP增长率来看，2010年经济增长很可能呈现前高后低的走势，一季度经济增长率成为可能年内高点，这主要是因为2009年一季度的基数较低的原因；二、三季度经济增长率有所回落主要和政策效应的减弱以及基数较高有关。

　　CPI走低能否消除通胀预期？

　　2月份CPI增速2.7%，逼近国家设立的3%的控制线，引发一波强烈的通胀预期；3月份CPI增速走低至2.4%，导致一月季度CPI增速均值为2.2.%。CPI走低会不会降低人们的通胀预期？

　　“CPI下降不代表通胀预期减弱！”中银国际首席经济学家曹远征斩钉截铁地下结论。

　　他解析了自己的理由：我国CPI统计体系中食品的比例较大，一月份蔬菜上涨导致CPI增加；而3月份生猪价格下降，同时猪肉在CPI统计中占权重较大，导致3月CPI下降。所以CPI的变化不能完全代表通货膨胀情况。于此同时，人们的通胀预期来自房价的疯长，而房价变化并不计入CPI考核，因此CPI下降不代表通胀预期减弱！

　　鲁政委认为：“CPI的高点尚未真正到来！”

　　来自专家的分析认为：去年下半年CPI增幅为负，今年后期的CPI数据将面临翘尾因素的影响；同时，国际大宗商品价格上涨，目前的异常气候对生鲜食品价格的影响等诸多因素，将导致CPI环比继续上升。

　　“专家对于通胀的预期将映射到媒体的报道中，进而影响读者。”鲁政委认为，通胀预期难以明显消弱。

　　加息会不会因为CPI走低推迟？

　　对于“加息会不会因为CPI走低推迟”，经济学家的观点不一。

　　复旦大学金融与资本研究中心主任谢百三表示，一季度居民消费价格(CPI)同比上涨2.2%的数据属于轻微通胀，该数据甚至小于银行2.25%的一年期利率。在当前的CPI基础上，不可能加息，也没有必要加息。

　　来自野村全球经济的报告认为，3 月份低于预期的通胀数据应该会降低立即加息的可能性。

　　曹远征认为，是否加息取决于两个因素：汇率因素和通胀状态。目前人民币对美元汇率不变的情况下，如果加息，可能进一步加大热钱的流入。在汇率条件不成熟，而CPI处于温和通胀的范围内的情况下，可以适当推迟加息。

　　而鲁政委认为：“货币政策所有子弹都已上膛，国务院拉响了加息警报。”

　　鲁政委的理由有二：汇率变化已经形成共识，改变只是时间问题，在做好人民币升值的打算后，加息的汇率障碍已经清除；昨日召开的国务院会议的报告表述“一些推动价格上涨的因素在显现并强化了通胀预期”中，“显现”和“强化”以前从未提及过，这预示着加息的可能性加大。

　　鲁政委预测只要未来CPI增幅超过2.5%，加息将成为可能。他认为2.5%是离预期调控目标3%最可能的一个心理关口。

　　对于加息最早的时间窗口，鲁政委和野村全球经济的报告都认为是5月；曹远征则认为加息可能在二季度末或三季度初，在5月份中美对话后，与汇率问题一揽子考虑。

　　宏观刺激政策退出的时机来临？

　　对于一季度的经济运行数据，有分析认为中国经济已结束了复苏阶段，正在步入稳步扩张阶段，这一阶段可能会持续好几个季度或好几年。

　　那么宏观刺激政策该不该退出？怎么退出？

　　来自交行金研中心的分析认为：“刺激性政策的逐步退出已成定局。”

　　交行金研中心提醒，宏观调控应提前为防止经济由偏快转向偏热做好准备。从一季度中国经济运行的情况来看，经济增长出现偏快的概率要明显大于二次探底的可能性。因此，刺激性政策的逐步退出已成定局。虽然现在还不能轻言经济已经偏热，但宏观政策必须做好提前量，未来宏观调控应更多把注意力和政策着力点放到防止经济偏热的方向上来。

　　“刺激政策将继续逐步有序退出。” 交行金研中心认为，货币政策方面，预计适度宽松货币政策的退出仍是逐步进行，不会迅速大幅收紧。

　　在这一过程中，包括公开市场操作、准备金率在内的数量型工具仍将担当主要角色，年内法定存款准备金率还有小幅上调可能。2季度存在加息的可能性，年内利率可能上调1-2次、27-54个基点。

　　中国经济的强劲恢复也为人民币汇率机制的改革提供了基础，未来应以调整汇率机制为切入点，并适时、适度扩大波动幅度，增强汇率弹性，减少对美元的过度依赖，逐步放大汇率双向波动的区间。预计年内人民币兑美元汇率升值幅度在3%左右。

　　交行金研中心预计积极财政政策在2010年仍会维持，但财政支出的重点方向将侧重于民生、消费和经济结构调整方面。(华艳 发自北京)

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