史进峰

　　4月13日，一位参加了4月9日交易员年度会议的人士向本报透露，国家外管局在会上并未释放明确的汇率政策转向基调。

　　这位人士称，针对人民币升值预期下外汇贷款高居不下，商业银行纷纷拆入美金的做法，外管局提示了外汇贷款增加过猛未来可能潜在的流动性风险。

　　而针对市场浓厚的人民币升值预期，外管局副局长王小奕则在会上称，希望交易员们维护市场稳定，不得从事投机活动。

　　上述人士认为，外管局针对外汇市场形势的分析，主要起到稳定预期的作用，“(监管部门)希望大家不要捕风捉影，造成市场的过度恐慌。”

　　与此呼应的是，13日国家主席胡锦涛在会见美国总统奥巴马时，针对汇率问题再次表态——人民币汇改“尤其不会在外部压力下加以推进”，这为日趋强烈的人民币升值预期浇了一盆冷水。

　　13日，美元兑人民币中间价为6.8260，较12日的6.8259微幅高升1个基点，走势平稳。

　　同时，上述人士透露，年会的一个主要议题是，继续推动和完善做市商制度改革，未来国内可能引入远/掉期做市商和综合做市商制度，并进一步规范做市商准入和退出机制。

　　提示境外拆入风险

　　一季度，外币贷款仍然猛增。

　　3月，外汇贷款增加101亿美元，与上月持平；而外汇存款增加15亿美元，较上月少增10亿美元。截至3月末，外汇贷存比高达191.5%。

　　外汇贷款猛增与人民升值预期息息相关。中行全球金融市场分析师石磊认为，人民币升值预期下，很多需要美金的银行客户，不选择购汇，而选择通过美元贷款拆入美金，这也使结汇率要高于购汇率。

　　结汇量的上升，直接导致外汇占款的凶猛增加。2010年前3个月，外汇占款增加7478 亿元，同比增长78%。去年12月份单月新增外汇占款达2910亿元，创2009年内第二高记录，仅次于9月最高的4068亿元。

　　外汇贷款和外汇占款凶猛增加为商业银行带来诸多烦恼，其一就是商业银行外汇头寸吃紧。

　　石磊介绍，目前外汇贷款需求推高了境内美元利率——相当于6个月libor+300个点，比去年同期高出100多个点。

　　境内美元奇缺背景下，商业银行不得不大量从境外市场拆入美元，不过，前述会上，外管局对商业银行高居不下的外汇存贷比提出警示。

　　目前国际市场上美元流动性充裕，甚至泛滥，这为商业银行大量从境外借入美元资金提供了条件。但监管部门担忧，一旦国际金融形势异常，全球美元资金肯定会回流，目前国内银行大量借入的美元资金可能遭遇流动性风险。

　　同时人民币升值预期推动下，一些商业银行很可能进行一些针对性的投机炒作。

　　上述交易员称，投机方式主要有两种：一方面，一些商业银行可能违规投资NDF市场；另一方面，商业银行通过即期(SBOT)、远期( SWAP)卖出操作，做低美元兑人民币价格，从而对人民币升值形成更大压力。

　　他透露，令外管局更为担心的是，许多国有大企业可能得到了商业银行的一些指导，根据人民升值预期进行相关操作，导致一段时间结汇大量涌现，最后引起市场恐慌。

　　热钱涌入轨迹不明显

　　2010年前三个月，外汇占款增加7478 亿元，同比增长78%；与此对应，一季度外汇储备增加479 亿美元，月均增长160亿美元，比去年同期月均增长378 亿美元明显放慢。

　　一位国有大行外汇分析员分析，外汇储备与外汇占款之差，一部分可能由国内商业银行持有外汇头寸大量增加有关；另外，央行可能将部分外汇储备注入中投公司，这不计入外汇储备统计口径。

　　本报从两家不同商业银行外汇交易员处获悉，一季度，央行很可能与部分国有大行进行了外汇掉期，向外汇奇缺商业银行补剂头寸。不过，记者未能从央行确认到这一信息。

　　同时，外汇占款猛增引发的热钱涌入猜疑也在增加。

　　农行研究报告显示， 3 月FDI假设与去年3月持平(84 亿美元)，以“外汇占款增量－FDI－贸易顺差”计算，今年一季度流入热钱726亿美元，为2008 年二季度来最高。

　　不过，如按照“热钱=外汇储备增量－FDI－贸易顺差”口径，热钱流入只有110亿美元。

　　不过，石磊表示，目前热钱涌入态势并不明显，实行联系汇率制的港元是一个很好的风向标。“当资金涌入大陆时，先看好港股，因为交易成本更低。”

　　“目前，港币汇率已不在下限，而在往上，表明热钱对于中国资产的偏好已下降。”石磊分析。

　　兴业银行交易员指出，人民币5%的升值预期对热钱来说吸引力并不大，目前外围市场如印度和巴西利率已很高。

　　引入远/掉期做市商

　　会上，一项重要讨论就是关于做市商制度的改革和完善。

　　2005年汇改启动以来，人民币汇率形成机制的一项重要改革就是在境内外汇市场引入做市商制度，做市商也由最初的22家增加到26家。

　　此次，外管局希望在完善做市商制度方面，改变原先单一的即期做市商局面，引入远/掉期做市商和综合做市商；同时针对做市商提出一些相应的客观指标要求，诸如资本金、贸易结算量要求，拔高做市商门槛，形成做市商优胜劣汰淘汰机制。

　　上述参会交易员分析，“去年26家做市商表现各有差异，但有的做市商没有完全履行义务。”

　　然而，有关资本金要求，遭到了现场一些银行反对。上述交易员透露，外管局希望资本金越雄厚、资本充足率越高，风险承受能力也越高，而资本充足率高于巴塞尔规定的8%的要求，这被一些资本金不足的外资法人银行的认为门槛过高。目前外资法人银行做市商有10家左右。

　　同时，为改变目前境外、境内两个人民币市场且境外市场常影响境内市场的态势，外管局希望未来能够逐步打通境内外市场，但具体如何实行尚未定论。

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