以市场化方式调节流动性仍将成为货币政策执行主要思路

　　银行头寸宽裕资金面无恙

　　⊙记者 丰和 ○编辑 杨刚

　　公开市场显然正处在年内资金回笼力度最大的时期。在国庆节后的短短五周时间内，央行累计净回笼资金近6000亿元，相当于一个百分点的存款准备金率上调所冻结的资金量，但是资金市场对此反应平静，资金价格稳步下行。

　　昨天，央行在周四公开市场回笼了1200亿元资金，令本周资金回笼量升至2010亿元，与上周基本持平，对冲到期释放的1200亿元资金后，实现了810亿元的净回笼。

　　这是央行自国庆长假以后连续第五周从市场净回笼资金。在这短短五周时间内，央行回笼资量已超过万亿大关，达到11250亿元，对冲释放资金后，实现5700亿元的净回笼。

　　今年以来，在适度宽松货币政策基调下，央行公开市场操作一直保持温和状态。唯有在春节过后，出现过连续四周净回笼资金的现象，但是力度远不及此次，合计净回笼资金仅为3275亿元。因而，国庆节后的五周净回笼无疑宣告公开市场已进入年内资金回笼力度最大的时期。

　　但是，央行在四季度大力回收资金的做法却并不令市场意外。银行间市场分析人士认为，前三季度累计新增信贷接近9万亿元，四季度放缓势在必行，因此市场已经预期，公开市场将逐步加大回笼力度，以减少银行手中可贷资金。其次，自9月以来，热钱流入国内的速度明显提升，也需要央行加大对冲力度，减轻流动性压力。

　　从资金市场的反应来看，公开市场净回笼的资金量虽然可观，但是并没有令市场资金供应紧张，价格出现巨大震荡。截至昨日，银行间回购市场7天回购资金价格水平为1.47%，反较10月初下降了20个基点。

　　资金市场反应平静的背后是目前整个银行市场流动性依然宽松。自10月以来，信贷投放减缓后，各银行金融机构市场融出资金的动力增强，造成市场资金供给充足，即使是近期面临招商证券这样的大盘股发行，资金价格变动也不显著。同时，公开市场操作针对性强，资金回笼进程逐步推进，减少了一次性巨额回笼对市场的冲击。

　　而以市场化方式调节银行体系流动性仍将成为货币政策执行的主要思路。在三季度货币政策执行报告中，央行表示将继续实施适度宽松货币政策，这意味着公开市场操作仍将在今后担当主要角色。

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