【本报讯】(记者 黄炎)昨天，银监会纪委书记王华庆在中国银行业银团贷款业务评优表彰大会暨银团贷款项目签约仪式上指出，在中国当前信贷高速扩张的过程中，信贷资产的集中度风险日益凸显。

　　此外，央行昨日以利率招标方式进行了900亿元28天正回购操作，同时还进行了800亿元91天正回购操作。其中28天正回购利率从0.95%升至1%，再度上升5个基点；91天正回购利率从1%升至1.05%，同样上升5个基点。一些机构看来，这次央行继续提高回购利率、回笼货币，是在试探性地收紧流动性。昨日大盘回调也一定程度地反映了资金面紧缩的预期。

　　对此，申银万国首席宏观分析师李慧勇在采访中表示，资金面最重要的指标是货币供给和利率，而从两个方面考虑，预计未来货币供给总体仍将宽松：一是由于在需求上升和物价回升的推动下，企业销售收入有望迅速增长，企业活期存款有望上升，推动M1回升；二是因为中国的利率和投资回报率要明显高于主要发达国家，可能重现热钱流入并造成货币供给持续宽松局面。

　　但李慧勇同时指出，今年以来投放的信贷资金中，有大约20%的资金流向不明，股市、房地产市场都可能是资金的去向。由此，下半年资金面压力来自多个方面：首先经历了上半年信贷的放量，预计信贷和M1增速在6月末创出年内高点后，下半年将略有回落；同时随着宏观经济好转，过度宽松的货币政策可能存在转向的预期。而央行正回购利率和央票发行利率的上扬，可能意味着资金面过度宽裕的局面发生转变。从目前的宏观经济走势看，即使宽松的货币政策短期维持，资金面也将逐步从宽松走向平衡。因此中长期来看，未来3至5年货币政策可能重新回到加息周期，投资者须谨慎对待。

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　　三季度是流动性释放高峰

　　不出意外的话，即将披露的6月份信贷数据将再次超预期地达到瞠目结舌的万亿以上水平。最近，国际投行渣打银行一份标题为“中国——多，很多，巨多，多极了”的报告称，中国的信贷大幅攀升势头将会延续到2010年；并提示中国投资者在忧虑美国印钞票之时，或许更应该关注国内的货币供应状况。按照正常逻辑，在经过上半年的持续超额释放，并且经济复苏势头已经出现之后，下半年货币政策虽然为巩固复苏成果不会逆转，但适当收敛是合乎常理的。但是，已经超额出笼的资金流转到各个投资领域有一定的时滞，这意味着三季度市场将很可能处于一个市场流动性的高峰期。除此外，由于一、二季度央行在信贷超额释放的同时，于公开市场不断地运用三个月的短期票据和正回购回笼与锁定了部分超额流动性，这部分资金在三季度将陆续到期释放，使得三季度公开市场到期释放资金量创历史季度记录达到2.58万亿元，其中7月份单月到期释放资金就达到1万亿。并且，三季度还是今年债券到期偿付的高峰期，将有超过5000亿元的债券在三季度进行到期兑付。(阿 琪)

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