本报记者方烨    

　　分别创下2004年以来和八个月以来新高的固定资产投资增速和工业增速，止跌反弹的社会消费品零售总额增幅，对上环比跌幅继续扩大的居民消费价格和工业品出厂价格，前5个月比去年同期缩水四分之一的进出口总额，以及仍呈负增长的全社会用电量，5月份的经济数据显示中国经济总体而言好坏参半。 

　　然而仔细分析数据，似可得出这样的结论：短期看，在政府强有力的宏观调控下，中国经济正逐渐向好发展，但是这种调控也存在着隐患，有可能在将来导致中国经济再度面临考验。 

　　中国经济积极因素增多 

　　即使许多经济指标仍不乐观，但是不可否认，与之前相比，中国经济的积极因素正在增多。 

　　其一，5月份我国城镇固定资产投资53520亿元，同比增长32.9%，较1-4月投资增速快2.4个百分点，为2004年以来最高。大量新项目在二季度开始上马：1-5月累计施工项目计划总投资同比增长33.8%，比1-4月加快4个百分点；新开工项目计划总投资同比增长95.9%，比1-4月加快5.2个百分点。由于季节因素，可以预计未来几个月投资仍会走高。 

　　其二，消费保持稳定增长。5月份社会消费品零售总额同比增长15.2%，考虑物价为负数，实际增速超过16%。其中，粮油类增长15.6%，服装类增长22.1%，家具类增长33.3%，化妆品类增长21.7%，金银珠宝类增长28.7%，汽车类增长23.8%，说明生活消费品，换句话说就是居民消费在持续增长。同时传来的消息还有，我国汽车产销连续三个月超过百万辆，创历史纪录。 

　　其三，高速信贷投放将有效拉动经济增长。今年前4个月，我国信贷投放规模已经达到5.17亿元，超过去年总和。今年下半年，货币政策仍有望保持适度宽松。 

　　投资银行高盛的报告表示：(中国)旺盛的投资和个人消费将继续支撑更强劲的国内需求增长，而这对于抵消出口的疲弱态势将绰绰有余。 

　　另一方面，从PMI来看，新出口订单指数达到50%附近，预示着出口有望止跌趋稳。这一指数一般领先经济半年左右。对于工业增加值质疑的解释，则是无论数据是否存在高估，从趋势来看确实存在增长的态势。说到物价，下半年翘尾因素将逐步减弱，国内粮食价格环比已经连续5个月上涨，国内成品油价格仍有上调的空间，近期全球石油、有色金属等大宗商品价格的持续上扬，发达国家“量化宽松”货币政策下流动性的充裕等，这些因素都可能推动CPI在下半年逐步回升。 

　　还有被广泛谈论的发电量数据，一是它本身与经济形势可能存在背离，二是近期中国高耗能产业发展放缓、第三产业发展加速也可能导致该数据说服力的弱化。 

　　三大隐忧仍存 

　　尽管中国经济积极的因素增多，但是，依然有许多经济指标并不乐观。 

　　首先是进出口。据海关统计，今年1至5月，我国对外贸易累计进出口总值比去年同期下降24.7%。这架以往拉动经济最强进的马车，现在却成了负担。分开来看，5月份出口同比降幅继续扩大，环比下降3.4%。大部分观点都认为，至少在短期，外部需求还将持续恶化，中国经济很难再指望靠出口拉动。至于进口环比下降4.4%，则说明中国经济的需求还在衰退。 

　　其次是物价。由于去年5月份居民消费价格增长幅度开始滑坡，基数降低原本让人预期数字会相对好看，然而公布的数据却是环比跌幅继续扩大0.1个百分点。从理论上说，通货紧缩压力的加大对应的就是经济的不景气，何况5月份黑色金属冶炼及压延加工业的出厂价格同比下降22.4%，这说明企业的投资需求不足。 

　　再次是用电量的负增长，被认为是说明工业开工情况不佳。由于我国处于重化工业时代，工业产值占GDP的40%，所以由此认为整体经济近况堪忧。 

　　远忧需防 

　　猛药见效快，但是很可能会有副作用，宏观调控也是这个道理。当中国经济度过当前的下滑期后，有可能不得不面对四个方面的问题。 

　　第一，消费增长可能乏力。当前我国消费的快速增长来自于之前几年城乡居民收入的快速增长，但是收入转化为消费，尤其是大件商品的消费往往需要两三年的时间。最明显的例子就是汽车，汽车产销量之所以在金融危机时期连续增长，是因为消费者的购车意愿往往产生于数年前，然后通过反复比较才最终决定购买。然而由于我国目前就业压力增大，社保医疗教育等问题又长期得不到改善，所以未来的居民消费能力存在着滑坡的可能。 

　　第二，民间投资启动尚需时日。中国社科院金融所所长李扬认为，当前的投资快速增长，存在银行和企业之间“做一些安排”的可能，企业可能并没有完成购买和投资，银行贷款只是被发放到企业的账户上。如果这样的情况存在，公共投资对私人投资的带动功能无疑会大幅衰退。5月份的房地产行业的累计投资增速为6.8%，今年以来呈现逐渐回升的态势，被认为是民间投资可能启动的标志。不过宏观经济学会秘书长王健却认为，房地产投资的增长只是地产企业加速了未完工项目的建设，新项目并没上马。如果这一结论成立，民间投资能否启动还需进一步观察。 

　　第三，从5月份投资数据来看，高耗能行业投资大多在快速增加，如电力、热力的生产与供应业投资同比增长20.5%；煤炭开采及洗选业投资同比增长38.4%；非金属矿采选、制品业投资增长56.2%；有色金属矿采选、冶炼及压延加工业投资增长25.8%。虽然投资能带动经济恢复，但是高耗能行业投资的快速增长可能对之前节能降耗的努力造成打击。另外，高耗能行业大多也是产能过剩行业，在未来出口难以好转，消费可能下滑的情况下，产能过剩问题可能突现。 

　　第四，尽管当前我国货币投放量大大增加，但是决定物价会通胀还是通缩的因素是货币需求而不是供给，如果民间投资仍不活跃，货币流通困难，物价问题仍需谨慎对待。

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