早报讯 4月底以来，央行公开市场操作出现微妙变化：由净回笼转变为净投放，市场开始趋向宽松。

　　上周，央行发行央票800亿元，正回购800亿元，央票到期630亿元，正回购到期1300亿元，实现货币净投放330亿元，为进入5月份以来连续第二周净投放。

　　招商证券昨日表示，考虑到4月份新增信贷回落以及银行体系超储率下降等因素，预计小幅净投放或将是未来一段时期央行公开市场操作的主基调。

　　在此之前的4月份，央行从月初起即不断加大资金回笼力度，实现连续三周净回笼。同时，央行还在公开市场大量操作91天正回购。 

　　“宽松”仍是主基调

　　分析人士认为，公开市场操作手法出现反向微调与当前银行体系的流动性状况有着密切的关系，超额准备金率下降意味着银行体系资金过度宽松的局面有变化，为了满足经济增长的需要，央行进一步向市场投放资金。 

　　中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉说，当前我国国际收支顺差金额正在持续减少，这必然影响到市场流动性的供应。为保持充裕流动性，在公开市场操作上，央行将通过减轻回笼力度为资金开闸放水。 

　　在一季度货币政策执行报告中，央行表示将继续保持银行体系流动性充裕，同时，要进一步观察经济金融形势发展和政策效应，灵活运用多种货币政策工具，调节市场资金供求，这意味着“宽松”仍是二季度货币环境的主基调。

　　银行体系流动性趋紧

　　央行公开市场操作的转变的背景，是银行体系流动性宽松局面的变化。

　　央行日前发布的一季度货币政策执行报告显示，截至3月末，金融机构超储率为2.28%，与去年底的5.11%相比，大幅下降了2.83个百分点。超储率是衡量银行资金头寸最好和最直接的数据。

　　而当前人民银行对金融机构超额准备金的利率执行0.72%，与目前最低的贷款利率4.86%相比，低了4.14个百分点，银行出于追求利润的冲动，在宽松货币政策基调的指引下，选择将更多的资金从央行撤出进行放贷。

　　可资佐证的是，超额准备金率下降、净息差收窄、信贷增长，带来的是部分商业银行资本充足率动态下降的趋势，商业银行急需补充资本金以保证银行经营安全。 

　　根据银行业一季报披露的数据，可比的8家上市银行资本充足率与去年底相比集体下降。为了及时补充资本金，不少银行近期掀起了新一轮的债券发行潮。兴业银行、浦发银行、招商银行、交通银行、建设银行、民生银行及中国银行等均表示将通过发债的形式补充资本。

　　利好股市债市

　　宽松的资金面推动了实体经济的复苏，国海证券固定收益分析师陈亮指出，从近期已公布数据看，虽然一季度GDP增速继续放缓，但降幅趋缓，且4月份采购经理指数(PMI)继续回升，3月份投资和消费继续保持快速增长，进出口同比跌幅趋缓，环比增长更为可观，这一系列指标预示着我国经济正逐步回暖。

　　资本市场作为宏观经济的“晴雨表”，宏观经济未来的走向将通过资本市场提前反映。与此同时，在众多决定股票市场走势的因素当中，充裕的流动性将为其提供重要支撑。 

　　陈亮预计，随着银行资本金的上升，可用于债券投资的资金增加，近期银行对债券的配置力度有所增强，债券市场出现了一定的回暖，后期资金面仍将是支撑债市的主要因素。

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