信贷投放量将逐步下降 央行调控可能以数量型工具为主

　　□本报记者 任晓

　　11日公布的数据显示CPI、PPI涨幅双双告负，新增信贷环比大幅回落。分析人士认为，未来信贷投放量将逐步回落，央行将主要采取数量型工具保证银行体系流动性充裕。

　　信贷投放量将回落

　　4月份，M2余额同比增长25.95%，再次刷新有统计数据以来的最高记录，主要是商业银行信贷投放及货币乘数扩大所致。反映经济景气度的M1余额升至17.48%，比上月末高0.47个百分点。

　　3月份企业活期存款新增额达到9377.21亿元，环比增幅达到惊人的55%，是推动当月M1增长的主要原因。4月份，央行并未给出企业活期存款增长数据，仅显示企业存款增加6306亿元，同比多增3984亿元。申银万国首席宏观分析师李慧勇认为，一方面历史数据显示M1的货币构成中80%为企业活期存款；另一方面，由于企业中长期贷款成本较高，企业获得贷款后将其转存为定期存款是“赔本”行为，因此企业新增存款中，可能活期存款仍增长较多。

　　李慧勇说，信贷数据符合预期，前期信贷的高增长不可持续，预计信贷投放将呈现渐进回落的态势。此外，4月份信贷数据显示出可喜的变化：中长期贷款所占比重进一步上升。尽管未来信贷增速可能回落，但中长期贷款所占比重有望继续上升，全年信贷资金量足以满足经济增长的需要。

　　此外，4月份居民户中长期贷款新增983亿元。由于居民户中长期贷款主要是个人住房贷款，中长期贷款持续增长显示居民购房需求持续好转。

　　调控将以数量型工具为主

　　展望下阶段货币政策走向，国海证券固定收益证券研究中心副主任杨永光认为，适度宽松的货币政策不会改变。

　　中国银行间市场交易商协会预计，二季度央票发行力度将加大。报告预计，二季度央行主要通过加强公开市场操作力度来调控基础货币供应。二季度央票到期金额为9510亿元、正回购到期7900亿元。考虑到正回购工具的使用，预计二季度央票发行规模不会低于10000亿元。

　　存款准备金率方面，3月末银行超额准备金率为2.28%，较2008年四季度5.1%的水平有大幅度下降，但仍比上年同期高0.27个百分点。其中，四大国有商业银行为2.53%，股份制商业银行为0.49%，农村信用社为4.58%。杨永光认为，股份制银行超储率已降至历史低位，未来在IPO重启之后银行的流动性必将会受到冲击，因此准备金率下调并伴随着央票发行规模的扩大，有必要将资金从深度冻结转为浅度冻结，以提高银行应对流动性剧烈波动的能力。

　　4月份数据显示物价为负的状况还会持续数月，预计在7月份之后CPI负增长才会明显收窄。因此今年物价不会有明显上涨。杨永光表示，在这种情况下，今年的实际利率显得过高，有可能会抑制投资和消费增长。再加上近期人民币升值预期渐浓，对出口增长的恢复也不利，在这种情况下可以小幅降息。

　　国泰君安宏观分析师林朝晖则认为，CPI1.5%的跌幅在市场预期之内，而PPI走低也主要是由于基数太高所致。同时，近期国际油价反弹也使得通胀压力抬头。综合上述情况，货币政策可能仍将“静观不动”。

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