根据已经公布的政府投资计划的跨年度资金分布，以及2009年财政预算安排，我们采用投资乘数法、投入产出乘数法以及可计算一般均衡模型(CGE)分别测算了政府投资的拉动效应。在不考虑结构性减税和短期挤出效应的情况下，政府投资乘数在1.1—1.25之间，即新增1元投资能拉动GDP新增1.1至1.25元。同时，投资资金落实到位的进度，也会对乘数产生影响。在此情景下，估算2009年新增政府投资对GDP的拉动作用为1.5—1.9个百分点。

　　综合分析，在政府投资的拉动下，二、三季度经济增长将呈现一定幅度的回升态势。如果在房地产等行业的带动下，四季度市场驱动的内需转入回升通道，将可能实现整体经济的U型回升。在此情景下，不考虑政府投资的作用，GDP可保持6%以上的增长；加上政府投资的作用，全年有望实现8%左右的增长目标。另一种可能的情景是，市场驱动的内需未能及时接续，在政府投资的拉动作用减弱后(还可能叠加外需再次大幅下滑)，将会出现二次探底，呈现所谓W型走势。关键是市场驱动的内需能否较快转入回升通道。我们应当努力争取的是第一种情景。如果出现第二种情景，应当及早为出台第二轮政府刺激方案做好准备。

　　三、当前经济运行中值得关注的几个问题

　　在遏制经济下行态势、努力保持经济平稳较快增长的同时，需要关注当前经济运行中的若干突出问题。

　　1.就业矛盾依然突出，社会不稳定因素增加

　　2008年下半年以来，随着经济增长的大幅回落，就业矛盾凸现。主要表现为新增就业人员就业率低、民工大量下岗等方面。据统计，截至2月底，广东地区高校毕业生的就业签约率不到10%；到2月中旬，7000万返乡农民工中有2300万没有找到工作。根据我们的典型调查，目前在岗农民工的收入同比下降15%左右，再加上下岗农民工的收入损失，估计2009年农民工群体的工薪收入同比减少5000亿元以上。“减薪不裁员”在中小企业没有得到积极响应，许多中小企业既减薪又裁员。同时，受劳动力供过于求的影响，劳动条件恶化、强度增加，一些农民工被迫忍受每天高达16小时的工作。在大量毕业生难以找到工作、农民工就业机会减少和收入下降的情况下，2009年我国劳资关系将十分脆弱，社会不稳定因素增多。

　　2.企业经济效益全面、大幅度滑坡

　　年初以来，出口占比较高的外向型企业，经济效益比上年四季度进一步下降。出口占比较小的内向型企业，经济效益也大幅回落。1—2月份，美国、欧盟和日本等我国主要贸易伙伴的进口增速降幅超过了30%，出口导向型企业的经济效益受到严重冲击。通过产业关联和收入收缩效应，外向型企业效益下降，直接影响到国内其他企业的生产经营和盈利状况。同时，部分外向型企业被迫转向内销，加剧了国内市场的产能过剩和竞争压力，企业利润空间被进一步压缩。企业经济效益的持续大幅度滑坡，不仅会影响到财政收入、企业自主投资能力和就业规模，还会造成企业还贷能力减弱、金融机构呆坏账增加等。

　　3.货币、信贷投放加快，潜在风险增大

　　2008年11月以来，金融机构贷款持续大规模增加，缓解了企业流动资金不足的困难，为企业增加投资、扩大生产提供了相对宽松的融资环境。但是，货币、信贷投放过快也存在一定风险。一是缺乏可持续性，一旦信贷规模大幅度收缩，实体经济的正常运行将受到影响。二是扩张性货币、财政政策相搭配，出现结构性通胀的风险增加，可能导致经济陷入增速偏低和通胀并存的滞胀局面。三是部分信贷资金并未进入实体经济领域，国际投机资本可能再度涌入我国，加上正在寻找出路的国内大量社会资金，将可能导致房地产、股票等资产价格再度泡沫化。四是救助陷入困境的企业，而不能扭转其经营状况，金融机构的政策性呆坏账将会增加。

　　4.海外资产与投资面临新的风险和挑战

　　国际市场初级产品价格大幅回落，各类资产价格显著缩水，降低了我国企业“走出去”的成本。但是，金融危机尚未见底，经济复苏还需时日，不排除国际金融市场再度出现大幅波动的可能性。与此同时，金融、贸易保护主义倾向在发达国家明显抬头，“去全球化”思潮也在蔓延。我国企业“走出去”面临的政治风险和市场风险不容忽视。此外，我国高额外汇储备过度集中于美元资产，随着美国开始实行“定量宽松”的货币政策，美元资产面临通货膨胀和汇率贬值的双重风险。其他主要经济体为了刺激国内经济，可能步美国后尘，采取债务货币化和竞争性汇率贬值等措施，使我国外汇储备多元化和保值增值面临困难和挑战。

　　四、若干政策建议

　　近期宏观经济政策在保持政府投入力度和有效性的同时，应积极稳定外需，把更多的注意力放到促进市场驱动的内需回升上。同时，应立足长远，抓住当前有利时机，深化若干重要领域的改革，推动经济发展方式转变取得实质性进展。

　　1.保出口企业生产能力和竞争力，保出口市场份额

　　美国、欧盟、日本等发达经济体同时陷入衰退，新兴市场国家和发展中国家经济也面临严峻挑战，稳定我国出口增长的难度加大。保出口企业生产能力和竞争力，保出口市场份额，则是通过政策调整相对容易达到的目标。一是针对国际金融、经济剧烈动荡和主要货币汇率变动频繁的外部环境，保持人民币实际有效汇率的基本稳定；二是加强国际对话与合作，依照WTO准则，有效遏制贸易保护主义行为；三是加大对出口企业的资金、技术支持，如增加出口信用保险资金、鼓励技术改造与升级、引导困难企业适度内销等。

　　2.引导房价回归真实供求水平，避免人为延缓房地产市场的调整和回升

　　房地产行业状况对市场驱动的内需增长至关重要。可以预期，房地产行业明显回升，将是市场驱动的内需转入上升通道的标志。今年1—2月，全国房地产开发投资同比仅增长1%，比同期城镇固定资产投资增幅低25.5个百分点。房地产投资增长的前提是库存下降，库存下降有赖于销售持续回暖，而销售状况直接与房价水平相关。必须认识到，在经历了一个包含一定泡沫的高速增长期后，即使长期增长潜力巨大，也应有必要调整，才能为后续增长积蓄动力。房地产行业虽有较高市场化程度，但同时受到多种人为因素影响，且区域特征明显。保房地产行业发展不等同于保高房价。事实上，由于人为因素使房价高于真实供求水平，将会延缓房地产市场的必要调整，使房地产行业回升推迟。政策上在降低房地产交易费用、支持合理需求的同时，要引导一些地方仍然偏高的房价向真正供求水平回归，从而使房地产行业在下一步经济回升中发挥应有的主导产业作用。

　　3.把握政府投资节奏，做好必要的项目储备

　　当前，部分经济指标短期回暖，整体经济运行初步企稳，表明政府前一阶段扩内需、保增长的一系列举措是及时和有效的。鉴于下一阶段经济运行仍然存在一定的下行风险，需要把握好政府投资增长的节奏，保持对经济增长的持续拉动作用。同时，应对可能进一步恶化的外部环境，需要提前做好投资项目储备，妥善安排2010年的项目部署，争取主动。

　　4.增加公共服务岗位，缓解就业压力

　　在认真落实好扩大就业的各项政策措施的同时，适当扩大政府公共服务预算开支，以增加公共服务就业岗位。当前，低保家庭收入动态核查、第六次人口普查基层调查、城市社区常规性人口登记管理、农村留守儿童义务教育等领域，都可以为高校毕业生和其他待业者提供就业机会。此外，应鼓励企业特别是国有企业为大学生提供实习岗位，工资支出可由财政给予一定支持。在提倡企业“减薪不减员”的同时，政府宜量力向企业特别是中小企业提供就业岗位补贴、社保补贴和培训补贴等。

　　5.有效控制海外资产面临的风险，积极而有重点地开展海外投资

　　针对美国经济和美元走弱的中长期态势，以及全球未来可能面临的通胀压力，在实施外汇储备多元化战略的同时，要有效控制美元利率、汇率变化给我国外汇资产带来的风险。当前国际上大量资源和资产价格处在低位，机会难得，海外投资有重要机遇。在积极推进“走出去”战略，为各类有条件的企业对外投资创造有利条件的同时，要认真总结近年来我国企业海外投资的经验和教训，引导企业从各自实际出发，明确投资重点，着眼于扬长避短、发挥优势，加快企业和产业结构优化升级，有效利用和整合先进技术、优秀人才、知名品牌和重要能源资源等，逐步改变我国产业处于国际分工低端的不利局面。

　　在积极应对短期问题和风险、努力实现保增长预期目标的同时，应当利用当前改革共识增强、资源资产价格走低等有利条件，加快推进若干对经济发展方式转变有关键意义的改革，包括加快社会保障体系建设，建立起统筹城乡、覆盖全体居民的完善的社会保障制度；调整国民收入分配格局，提高居民收入比重；推进能源资源价格和财税改革，有效发挥市场在资源配置中的基础作用；稳步推进户籍制度改革，扩大公共服务的覆盖范围，加快城镇化进程。

　　(注：原标题：《当前经济走势、面临问题分析与相关政策建议》)

　　国务院发展研究中心“经济形势分析”课题组

　　课题负责人：刘世锦、金人庆、侯云春、卢中原

　　课题协调人：余斌

　　执笔：刘世锦、余斌、张立群、杨建龙、李建伟、陈昌盛、方晋

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