四笔地方债执行同一发行利率，抹消了不同地方发行主体的信用差异；由于二级市场上各种地方债依旧分开交易，这未解决地方债的流动性问题，且对认购者有失公平

　　【《财经网》北京专稿/记者 张曼】财政部再度修改地方债发行的游戏规则，将四笔地方债打包发行，执行同一利率，意在缓解地方债发行压力。

　　然而，从当日发行结果来看，这一调整发行规则的初衷并未实现。120亿元的地方债合并发行的中标利率高达1.82%，与上一期江苏债发行利率一样。从效果上看，仅提高了承销发行效率。

　　由于债市波动和巨量地方债发行带来的压力，地方债发行利率在一个月内持续走高，近期江苏债发行利率达到1.82%，较首只发行的新疆债票面利率已高出20个基点。同时，地方债认购倍数也从新疆债的2.1倍下降，徘徊在1.45-1.52倍之间。

　　多位市场人士认为，此举是财政部旨在平抑市场的一种做法，抹消了不同地区地方债发行主体信用的差异，使地方债成为“准国债”；但二级市场上地方债依旧分开交易，这种强制性的投标和分配方式对认购者有失公平，所以促进效果有限。

　　4月22日，财政部将其代理发行的四笔三年期固定利率付息地方债打包发行，其中包括30亿元吉林省地方债、11亿元青岛市地方债、50亿元湖北省地方债和29亿元青海省地方债，累计金额为120亿元。

　　财政部要求，四笔地方债通过合并标书招标，投标后财政部将根据中投标数量和各期债券发行计划，确定各期债券的实际发行量，以及各承销机构对四笔债券的中标量。这样，四笔地方债虽分开注册、交易，发行利率却保持一致。

　　经财政部人士确认，四笔地方债在二级市场上要分开交易。

　　一位参与债券交易的人士认为：“这种模式让一级市场认购者比较被动，因为合并债到二级市场是分开交易，届时仍会出现信用风险和流动性溢价，流动性困境仍然存在。”

　　针对此次发行结构改变，第一证券固定收益分析师胡泽利发布报告称：“如果按原来的方式招标发行，投标机构会迫于作为承销商的压力对每期债券进行投标，因此改变招标方式对本次招标的影响不会很大。”

　　这是财政部第二次修改地方债发行的游戏规则。此前，不少市场人士建议将地方债打包发行，然后再进行区域分配，甚至有机构建议将中央财政的隐形担保显性化，改变地方债的命名方式，变成“准国债”。

　　此前，财政部曾将地方债单笔发行，改为多笔同时招标，但并未统一发行利率。■

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