刘晓午

　　正如市场早已预期的一样，中国居民物价指数(以下简称CPI)在2月进入负值，同比下降1.6%。

　　从技术上而言，这堪称一个标志性数据，是自2002年12月以来，时隔6年消费物价再次进入负物价时代。

　　尽管断言全面通缩为时尚早，但在可以预见的6个月左右，月度CPI仍然可能是负值，并有创出新低的可能性——中国已经正式进入技术性通缩。

　　非典型性通缩

　　2月份食品价格下降 1.9% ，非食品价格下降 1.2% ；消费品价格下降1.5% ，服务项目价格下降 1.8% 。

　　CPI进入负值的重要原因在于技术上的因素。去年同期是农历春节，加之南方雪灾，这推高了去年2月的食品价格，导致去年CPI达到8.7%的高位。

　　进入2009年2月，肉禽价格下跌幅度最大，当月同比下跌了8.8% ，而鲜菜价格从 1月份的 19.6% 涨幅下降至 -8.6% 跌幅。

　　“由于去年的高基数导致2月份翘尾因素为 -2.48%，这直接对2月CPI产生负拉动作用。”国信证券资深宏观分析师林松立说。

　　与此同时，由于国际市场初级产品价格持续大幅下降，导致大宗产品进口价格明显下降，带动生产资料和工业品出厂价格指数PPI大幅下跌4.5%。

　　所幸的是，2月CPI环比增长为零，经季节调整后环比增长甚至高于1月。这有力地化解了市场和货币当局对于CPI 负增长乃至通缩的担忧。

　　“三四月份翘尾因素大致为-1.8%左右，这决定了3月份CPI仍将无法反弹到零以上，食品价格从环比来看将小幅回升，我们认为3月份CPI将同比下降1.3% ，较2月份略有反弹。”林松立说。

　　尽管如此，在未来几个月时间，由于技术统计上的基数原因，CPI仍将持续负增长，中国已经进入技术性通缩。

　　如何界定由于技术原因造成的物价负增长令管理层颇费苦心，原因在于任何对于通缩预期的加强都不利于经济复苏和信心提振。

　　国家统计局有关专家认为，不能判定现在出现了通货紧缩。按照经济学有关原理，通货紧缩，顾名思义就是由于市场货币供应量不足引起的价格水平的下降。

　　但从我国情况看，在国家实施积极财政政策和适度宽松货币政策的作用下，市场货币供应量充裕，贷款大量增加，不存在通货不足的问题。

　　继1月份新增贷款达1.6万亿元之后，2月份新增贷款仍然强力突破1万亿元，据此测算，第一季度新增货款可能超过3万亿元。

　　2008年新增贷款5万亿元，2009年新增贷款将达到6万亿元，而第一季度的贷款投放将达到50%。很难想象，在如此高的货币供应下，通缩将会持续。

　　由此，央行副行长易纲认为，目前与典型的通缩还有很大差别。看来，他把目前的技术性通缩界定为“非典型性通缩”。

　　降息空间有限

　　持续通缩猛于虎！

　　本报记者统计，中国在20世纪90年代后第一次CPI负增长是在1998年的2月份，受亚洲金融危机影响，CPI负增长一直持续到2000年4月份，时长达27个月，堪称中国经济第一次全面的通缩洗礼。

　　2001年9月美国IT泡沫爆掉后，中国再次进入负物价时代，直到2002年12月，历时16个月。历史经验证明，当全球经济和区域性经济衰退出现后，中国一旦进入通缩后，持续时间都较长。

　　这两次持续的通缩都令决策层后怕，以致在今天，高层决定宏观经济政策时一致认为，相对而言，在中国，通胀比通缩更好，经济过热比大量失业更好。

　　面对此次自二战以来最为严重的全球金融危机和经济衰退，中国陷入物价负增长的时间会更长吗？技术性通胀会迅速恶化，转向全面通缩吗？

　　到目前为止，技术性通缩似乎不足为虑！

　　“CPI是个滞后指标，大量流动性放出后，通缩并不具有可持续性。相反，可能导致下半年通胀会重新走高。”国家发改委宏观研究院王小广研究员说。

　　银河证券宏观分析师张新法则认为，2月CPI可能成为一个阶段性的低点，随后CPI将在低位徘徊，并根据经济复苏和基数状况，确认底部。

　　“今年CPI将会出现中间低、两头高的特点。随着货币流动性的释放，需求的回升，下半年特别是年末CPI会有小幅的上涨，月度CPI甚至可能达到3%左右。”张新法说。

　　“央行在内部开高层会议时，看到这么多贷款放出去，都非常担心通胀会在下半年重新走高。”央行的一位高层说。

　　根据最新的消息显示，央行副行长苏宁在全国人大会上表示，未来几个月内中国不会出现通货紧缩情况，只是存在通缩压力，并且通缩压力可能转向通缩倾向。对于未来货币政策走向，他表示将在适当时机适度调整准备金率、利率及运用市场公开操作手段。

　　而易纲此前曾表示，下调存款准备金率空间大于降息空间，零利率并非我国目前的最优选择。

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