石婵雪

　　当2月CPI同比增幅6年来首次出现负值时，通货紧缩阴影正在人们的注目下紧紧逼来，并成为不得不关注的问题。中国经济是否进入通缩阶段？对此，中金、高盛和大摩三家投行看法各有不同。

　　摩根大通：谨防通缩预期产生

　　摩根大通首席经济学家龚方雄认为，贸易商重新构建库存等迹象表明，中国经济尚不存在真正的通缩预期。但是，如果价格持续下跌，这个“好现象”可能会被打破，通缩预期将成为中国经济反弹中最大的风险，因此政策的影响十分重要。

　　“通缩预期对经济的杀伤力会非常的大，因为重建库存的情况会消失，消费的情况也会恶化。出现这种情况，经济复苏就会夭折。一旦出现通缩预期要逆转是非常难的……如果CPI增幅和PPI增幅同时是负的，同时房地产价格不断下跌，市场会不会有通缩预期？这是政策上最需要防止的。”龚方雄表示，“虽然现在贷款增速恢复，但由于通缩的前景，利息还可以降，而且空间较大。”

　　同时，龚方雄表示，在当前的市况下，股市、房市以及债市都存在投资机会。并建议国家推出房贷利息付款抵收入税，即供楼利息可扣税，另外可以购房换当地户籍的方式，刺激房市成交。

　　中金：通缩信号加强

　　中金公司最新研究报告指出，又一轮“去库存化”将继续压制PPI和非食品类CPI。

　　中金公司表示，2月份CPI与PPI走势进一步验证了 “2008年胀，2009年缩”的判断。市场有人认为前期去库存化加剧了价格的下跌，目前第一轮去库存化似乎已结束，有助于价格回暖。然而，近期越来越多的证据显示，首轮去库存化结束后，下游需求不振迫使企业被动“再库存化”，譬如钢铁行业的社会库存在去年12月下降到谷底之后再次上升，目前已创历史新高，秦皇岛港煤炭库存也重新积压，目前已达去年8月的水平。这些都显示行业可能进入又一轮去库存化过程。归根结底，现有产能规模相对于低迷的需求严重过剩，企业一旦产生错误的“回暖”预期而全面开工，库存又将高企，导致“去库存化-再库存化-去库存化”循环反复，直至产能利用率彻底下降到位。这一过程将继续压制物价，预计PPI未来通缩幅度进一步扩大，非食品类CPI也会受此传导继续下行。但3月份CPI翘尾因素有所上升，预计使得CPI同比降幅略有缩窄。

　　高盛：

　　CPI月环比数据显示进入通缩

　　高盛在最新中国经济数据简评中明确指出，CPI同比增幅自2002年以来首次出现负值，但环比已连续7个月负增长。

　　2月份CPI同比增幅从1月份的1.0%回落至-1.6%，高盛和市场的预测分别为-1.9%和-1.0%。2月份PPI同比增幅从1月份的-3.3%降至-4.5%，高盛此前和市场的预测分别为-4.4%和-4.5%。

　　对于以上数据，高盛表示，春节因素和去年2月份的雪灾因素导致今年2月CPI同比降幅偏大。但CPI环比已经连续7个月为负值，用这个标准来看中国经济早已进入通货紧缩。高盛认为CPI同比降至零以下本身不是中国进入通缩的标志。央行如果在近期降息也是合理的，这将有助于减轻企业的财务负担。

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