□ 闫立良

　　9500亿元赤字无疑会对市场的流动性产生影响，因此积极财政政策带给货币政策的一个变化可能就是会适时调降金融机构的存款准备金率。

　　政府工作报告中提出，今年全国财政赤字拟安排合计为9500亿元。这个赤字规模创出了新中国成立60年来的最高纪录，是历史高值的2003年财政赤字的近三倍。此举意味着在积极财政政策开始发挥效力的同时，也将进一步促进适度宽松的货币政策的落实。就目前阶段来说，存款准备金率的下调已经具备了相当的条件。

　　对于9500亿元的财政赤字，业界专家都持肯定看法，认为此举是扩大内需最重要、最直接、最有效的措施。

　　全国人大代表、中国人民银行济南分行行长杨子强强调，借钱多少，关键要看还钱的能力。就9500亿元规模而言，占GDP的比重在3%以内，这是我国综合国力可以承受的，总体上也是安全的。财政赤字骤然增多，主要是实施积极财政政策、大量发行国债造成的。

　　按照欧盟的有关标准衡量，3%和60%分别被视为赤字率(赤字占GDP比重)和债务率(国债余额占GDP比重)的警戒线。就9500亿元规模而言，财政赤字占GDP的比重在3%以内，累计国债余额占GDP比重在20%左右。

　　全国政协委员、财政部财政科学研究所所长贾康也认为，即使赤字率超过3%，也没什么大不了，中国经济平稳发展，有坚实的物质基础，财力来源充足，完全能够承受。

　　杨子强说，扩大财政赤字也是目前世界各国抵御金融危机、扩大内需的重要手段之一。更重要的是，实施积极的财政政策拉动经济增长，扩大赤字，增加支出，也是我国过去应对经济下滑时的成功经验。

　　虽然积极的财政政策会对扩内需保增长起到积极作用，但骤然增加的巨量财政赤字也会给资金供求以巨大压力。

　　这种压力就体现在财政赤字对市场流动性的挤压上。现在的事实是，今年国债发行规模将净增9500亿元，1-2月发债规模较小，意味着未来每月发债平均需增加近千亿元。再加上央行最近已重发央票，毫无疑问，保持市场流动性将成为一项艰巨的任务。

　　值得注意的是，保持流动性充裕是货币政策调控的主要目标之一，这在多项政策中均被反复强调。

　　而目前的情况是，由于新增信贷增长较快(今年前两个月将达到2.5万亿元)，短期内央行降息的必要性并不大。因此，保持流动性充裕的调控重任就将放在存款准备金率上。

　　目前国内几家主要银行的存款准备金率为15%，中小型存款类金融机构为14%。在2008年中国大型金融机构的存款准备金率曾达到了17.5%的历史最高点，此后随着货币政策宽松，央行开始数次下调准备金率，每次降幅通常为0.5个百分点。

　　无论是专家还是研发机构都非常坚定地认为，央行2009年的调控可能更倚赖数量工具，利率下调的频率和幅度均有望低于去年，而存款准备金率则可能担当重任，下调空间依然巨大。

　　社科院金融研究所副所长王松奇此前曾建议，将存款准备金率一次性降到6%或者7%，以增加商业银行的流动性。

　　因此，考虑到财政赤字有可能对流动性造成挤压，未来央行有可能适时适度下调存款准备金率，以保证货币政策对保增长的支持作用。''

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