新华社记者姚均芳、王宇、华晔迪

　　19日，央行发行了350亿元3月期央票。这已经是央行连续三周发行3月期央票，而在去年11月初，央行曾公告宣布3月期央票隔周发行。分析人士指出，3月期央票连续三周发行，表明央行在有意通过加大公开市场力度，引导部分信贷延至2季度发放，从而使信贷均匀投放。

　　1月份，我国新增人民币贷款达到前所未有的1.62万亿元，同比多增8141亿元。不过，其中票据融资达到近四成，且相当比例的贷款投向了低风险的政府投资项目。在贷款高增的同时，反映实体经济活跃程度的狭义货币供应量(M1)增幅则降至历史低位。

　　“1月份数据显示银行体系流动性异常充沛，但这种过剩流动性并没有注入到实体经济中去。因此，央行通过公开市场操作和降息等手段释放流动性的操作也趋于保守。”中国社科院金融所中国经济评价中心主任刘煜辉说。

　　去年下半年以来，央行先后停发3年和1年期央票，并宣布3月期央票隔周发行，以防范流动性风险。央行副行长易纲去年11月14日指出，我国流动性已经由金融危机前的过剩转为宽裕。

　　自去年11月份以来，信贷增速明显加快，票据融资占比也由正常月份的5%左右持续攀升至今年1月的38%，表明银行体系充裕的流动性有进一步的发展。

　　专家认为，由于近2个月进口降幅深于出口降幅，使贸易顺差增量处于高位，而近期资本流出问题并不是非常突出，因此流动性向更加宽裕发展。此外，今年1季度央票到期量异常庞大，而春节前央行按照惯例降低公开市场回收力度，这都造成了银行体系流动性异常充沛。

　　春节之后，央行就开始加大公开市场回笼力度。节后2周通过公开市场从银行体系分别净回笼资金1040亿元和560亿元。节后3周实现了3月期央票的连续发行，3期共发行央票1000亿元，参考收益率则维持在0.9650%不变。

　　中金公司16日发布的研究报告认为，央行加大回笼力度主要是为了引导银行信贷投放的季度分布更加均匀，尤其是抑制票据融资规模的过快增长。

　　由于“两会”之前都是国家投资项目的重点落实期，因此预计2月份会继续出现商业银行竞相发放国家项目配套贷款的现象。如果没有调控，那么今年二季度后贷款增长很难满足实体经济需要。

　　此前，有专家认为，从1月份广义和狭义货币供应量的“剪刀差”扩大，以及存款定期化趋势更加明显来看，不排除部分票据融资转为定期存款。

　　“加大公开市场回收力度是在适度宽松货币政策前提下对市场状况的一种微调，能够平衡供求关系。”交通银行首席经济学家连平说。他预计票据融资、央票的利率可能会在近期有所上升，但是要看政策和整体运行情况。

　　至于公开市场操作力度加大是否会延续，专家认为还要看今后流动性的发展。刘煜辉指出：“如果今后进出口变化导致贸易顺差改变高增状况，或者资本流出发生变化，都会影响到央行公开市场操作力度。”

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