12月份数据显示货币政策发力效果显现

　　存贷款利率仍有下调空间

　　本报讯 2008年12月份货币供应量的反弹和信贷的大幅增加，显示出央行适度宽松货币政策收到了一定效果。分析人士认为，2009年可能出现信贷“前热后冷”、流动性“前松后紧”的格局，为保持经济平稳运行，央行仍有下调双率的可能，但春节前是否会降息具有不确定性。

　　2008年12月信贷数据最引人注目的是，新增信贷量呈爆发式增长，三个层次货币量均强劲增长。

　　当月，M0、M1和M2增速分别达到12.7%、9.1%和17.8%，分别较上月大幅增长3.6、2.3和3.0个百分点。其中，M2增速重回7个月 (2008年6月以来)高点，大大高于市场预期。当月新增信贷额一举冲上7700亿元，创下11个月来的(2008年2月以来)新高。

　　兴业银行资金运营中心首席经济学家鲁政委认为，信贷带动下的货币乘数萎缩被遏制，是M2反弹的主要因素。申银万国首席宏观分析师李慧勇认为，与经济景气度高度相关的M1增速反弹，显示出我国宏观经济以及流动性开始从底部恢复。他认为，今年上半年贷款增长势头可能会持续。

　　但从信贷结构看，鲁政委认为，当前信贷猛攻的依然是扩张性政策项目和票据等低风险领域，显示出当前惜贷情绪依然笼罩银行，加重了市场对上半年低风险信贷投放完之后，下半年信贷可能再度陷入停滞的担忧。

　　鲁政委认为，今年信贷总体将呈现“前热后冷”格局，虽然一季度流动性总体宽裕，但央行在数据公布后仍可能选择继续下调准备金率0.5个百分点，基准利率也存在最多下调0.27个百分点的可能性。但降息是否在春节前推出仍有不确定性。

　　交通银行首席经济学家连平认为，存款准备金率可能还会下调，下调的空间相对较大。由于最近信贷投放力度较大，有些银行的资金流动性可能出现一些问题，所以在一季度存款准备金率可能还会有一定幅度的下调。 (中金)

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