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货币供给增速反弹是较强的底部信号
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12月份的货币供给增速在经过连续7个月的大幅下降后终于迎来了大幅反弹，广义货币供应量(M2)同比增长17.82%，比上月末高3.02个百分点；狭义货币供应量(M1)余额同比增长9.06%，比上月末高2.26个百分点。我们认为，这次货币供给增速的反弹，是较强的底部信号；即便不是底也离底部很近了。
反弹渠道有三
货币供应量相当于基础货币乘以货币乘数。我们认为在12月份当中，不仅基础货币投放增加，而且货币乘数也上升较快。
12月份，央行公开市场净回笼730亿元，准备金投放6000亿元，财政存款投放8000亿元，净投放大约13000多亿，相当于提高了超储率3%，导致12月份的超储率接近6%的近几年新高，基础货币投放量为近几年的最大。
货币乘数理论上接近于存款准备金率的倒数，同时受贷款增量的影响。去年12月份央行下调了2.5个百分点的准备金率，同时，当月新增贷款量为7718亿，为近几年12月份的最大增量。因此在以上二者的作用下，12月份的货币乘数将明显增加。
还有一个不可忽视的原因是12月份美元汇率较为平稳，不再像前几个月连续升值导致外汇占款大幅减小。从12月份外储大幅增加613亿美元来看，则意味着12月份的外汇占款重新增加，也有助于基础货币投放的增加。
反弹或意味货币供给拐点到来
12月份的货币供应量增长大幅反弹，这可能意味货币供应量拐点到来。第一，美国M1数据在美国持续救市背景下，已有明显上升，并创出近期新高。同样，中国央行在不断向市场投放流动性，超储率创出近几年新高的情况下，M1见底也是可以预期的。
从美国货币供应量M1与CRB商品指数的历史走势的关系来看，M1大约领先CRB指数涨幅大约1-2年。当前M1快速上升，已上升至近十几年来的新高，而CRB涨幅却还处于探底过程，从历史规律上看，未来1-2年CRB应有一个反弹，而且反弹的幅度还会很大。因此，国内物价在一至两年后重新抬头的可能性较大。
第二，09年上半年准备金率调整和贷款增长非常有利于货币供应量的上升。09年为适度宽松的货币政策，当前13.5%的存款准备金率还有很大的下降空间，同时，09年新增贷款很可能超过08年的水平，因此货币乘数有望继续上升，从而导致货币供应量M1和M2的上升。
第三，美元汇率的走势短期内可能会抑制货币供应量增长的上升，但中长期看是利于货币供给上升的。正如前面所述，在美元贬值时期国内货币供应量比较容易上升。而当前美元依然处于强势上升通道，明年上半年人民币可能还会对美元贬值，在这种情况下，可能会导致外汇占款的减小。但从中长期来看，美元面临巨额双赤字和国际储备货币多元化的背景，未来贬值是无可置疑的。只要此次金融风暴影响过去，美元将重回贬值通道，预计这个时点将在09年下半年出现，届时货币供应量的增长将会更加迅速。
第四，08年10-12月份我国工业生产明显为消化库存阶段。这种消化库存阶段不可能持续太长时间，一旦库存消化达到一定程度，企业的投资、生产、采购等活动将重新开始，企业活期存款规模将会逐渐提高，货币供应量M1增长水平也将会提高。
综合各方面来看，12月份货币供应量的大幅反弹很可能是见底的标志，09年上半年该指标很可能进入一个筑底盘升的过程，在下半年盘升的速度将会进一步提高。由于货币供应量M1的走势大约领先经济变化6-12月份，因此进一步验证09年下半年国内经济将会好转。