本报记者 韩晓东

　　1-11月，我国规模以上工业企业利润同比增幅回落至4.9%，较1-8月回落14.5个百分点。9-11月利润环比增幅更出人意料地降至-27%左右。分析人士认为，工业企业利润增速企稳有赖于企业继续消化存货以及经济形势好转，目前来看尚需时日。

　　9月以来，工业企业利润呈加速下滑之势，根本原因是需求回落，直接原因是工业生产和PPI涨幅急剧回落，而存货因素又强化了工业形势的严峻性。上半年基于高盈利和高通胀预期而囤积的存货，在下半年通缩和经济下滑预期下，难以及时消化，这在一定程度上加速了工业生产下滑。

　　从存货来看微观经济周期，最早是需求和销量下降，存货上升，然后是企业削减产量、降低价格，继而存货下降，最后企业利润回稳。经验表明，从存货上升到利润复苏，一般要经历18-22个月时间。由此来看，当前企业正处在产量和价格双双下降的“困难时期”，企业利润回稳可能要到明年三季度以后。

　　除了存货，还有一些因素对明年企业利润造成影响。比如，通缩风险的持续将给企业盈利带来风险，未来个别月份PPI很可能出现负增长，从而拉低企业单位产品利润。而原材料、燃料、动力购进价格回落仍有一定的不确定性，企业成本降低空间受限。此外，今年上半年利润处于高景气阶段，对明年同期的基数效应影响不可忽视。经验表明，如果GDP和价格同时回落，往往伴随着企业利润负增长。

　　明年我国经济形势与企业利润最差的1998年有不少相似之处。1998年的GDP增速为7.8%，PPI增速为-4.1%，投资、出口和消费增速分别为13.9%、0.5%和6.8%，工业企业利润增速为-14.4%。明年PPI、投资、消费等指标不见得比当时更差。因此，估计明年企业利润负增速可能在15%以内。

　　如果企业迅速有效削减存货，原材料成本平稳，通缩局面好转，宏观调控效果充分显现，明年企业利润可能实现V型反转。乐观估计，全年利润增幅可能在3.7%左右。

　　然而，即使实现V型走势，右半边也将远远低于左半边。2002年以来企业利润的较长期高景气增长，一方面与全球化和资源要素红利显现有关，另一方面也与国企改革提高运营效率并降低费用率有关，因此前几年利润增幅远远高于主营业务收入增长和毛利率。未来随着资源要素改革推进，以及企业效率改进空间相对缩小，企业利润短期内实现快速反弹的可能性并不大。

　　因此，应通过采取扩大内需、加快结构调整等手段，有效应对企业利润下滑压力。日本1974年经历石油危机后，钢铁、化工等不少行业受到严重冲击，日本借机加大了产业结构调整力度。通过实施相关产业政策，部分行业遭到淘汰或向外转移，而技术密集型的机械、汽车、家电等行业得到快速发展，平稳地度过了企业利润下滑的瓶颈期。对我国来说，这不失为一种借鉴。