□本报记者 韩晓东

　　《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》进一步明确了"适度宽松的货币政策"的目标，即以高于GDP增长与物价上涨之和约3至4个百分点的增长幅度作为2009年货币供应总量目标，争取明年广义货币供应量M2增长17%左右。分析人士认为，该意见以及此前出台的一系列扩张型财政政策和货币政策，将大大缓解通缩风险，防止CPI出现明显负增长。

　　一般认为，当一个经济体的CPI连续两个季度出现下跌，即进入了通货紧缩。扣除季节调整因素，我国CPI已经连续4个月环比下跌，11月份环比跌幅更达到0.8%，接近历史通缩水平。从世界各国情况看，出现通货紧缩时，除了物价下滑，往往伴随着经济增长停滞和货币供应量下滑。物价下滑是后两者的滞后指标。10月份，我国M2同比增速已降至15.02%。尽管目前该指标尚未出现见底迹象，GDP仍维持较高增长，但我国2002年前后曾出现GDP正增长而物价下降的现象表明，在发展中国家，经济增长也不能完全避免发生通缩的可能。

　　当前对我国经济构成较大通缩压力的主要因素有：国际大宗商品价格大幅走低，使得输入性通缩压力增大；外需不振，将加剧产品供给相对过剩；银行惜贷，将缩小货币乘数从而减少货币实际供应量；企业投资谨慎，倾向于持有现金或债务；居民消费预期下滑，倾向于储蓄或持币观望……如果没有强劲的政策刺激，这些因素可能促使通缩在未来成为现实。

　　上周举行的中央经济工作会议明确，"保增长"是明年经济工作的首要任务。相应出台的各项措施，势必大大缓解物价下行压力。比如，未来两年的4万亿元投资等措施，有望在相当大程度上遏制钢铁、水泥、建材等产品的价格下行趋势，拉动新增就业并刺激消费。而调高明年M2目标，调减公开市场操作力度，将有助于保持充足的流动性。此外，上调粮食最低收购价、加紧燃油税费改革、加大储备棉收购等措施，可以在短期内对价格水平形成一定的支撑。

　　所有这些远近结合的政策措施，极大降低了我国未来物价出现负增长的可能性。但是，也应看到，反周期的宏观调控措施，或可以熨平经济周期波动的幅度，防止"大起大落"，却难以反转经济周期。因此，短期内我国物价水平仍可能持续缓慢下行，直至宏观经济形势在明年下半年或者更晚些时候出现整体好转。

　　从历史经验来看，增支减税的财政政策和宽松的货币政策是防治通缩的最主要手段。目前我国在这两方面都还有一定的操作空间。财政政策方面，适当加大国债规模，推行结构性减税等措施可期。货币政策方面，继续下调存贷款利率和存款准备金率均有可能。分析人士认为，本轮经济紧缩压力大于1998年，一年期存款利率未来可能降至1.98%的周期低点以下。

　　值得关注的是，国办意见突出强调了货币信贷政策与产业政策的协调配合，这将有助于提高货币乘数效应，优化信贷结构，从而有效提高政策实施效果。