货币政策放松路径

　　此次放松信贷闸口，是国务院明示的一系列确保经济稳定增长的措施之一。而信贷增长率的放慢一定程度上弱化了金融推动经济发展的引擎功能。

　　国信证券分析认为，考虑到通货膨胀的因素，今年实际的货币供应增速要远慢于去年16.72%的水平，信贷增长率更远落后于名义GDP增长率。据测算，从去年第三季度开始，名义GDP增速开始超过信贷增长率，到了今年二季度，二者的差距越来越大，估算名义GDP 增长率大约快信贷增长率4个百分点。

　　鉴于CPI连续五个月显著下降，PPI冲高回落，通货膨胀形势好于预期，交行研究部认为，目前没有必要进一步紧缩货币以抑制通货膨胀。该研究部指出，我国央行近期在一个月内连续两次降低利率和存款准备金率，释放了货币政策放松的信号；随着未来物价继续回落，货币政策将继续放松。

　　交行研究部给出了货币政策放松的可能路径，即降低存款准备金率、适度放松信贷闸门等，但降息需要相对谨慎。

　　首先，在国际金融危机背景下，经济发展的不确定因素增多，市场风险加大，银行往往“惜贷”以控制风险，这将造成市场流动性趋紧的局面。中央银行尽管已连续两次降低“两率”，但企业资金不足的现象还是没有得到显著改善。为切实缓解企业特别是中小企业融资难问题，预计中央银行下一阶段还将降低存款准备金率。

　　其次，如果经济下行趋势进一步得到确认，中央银行可能考虑再次放松或淡化信贷总量控制。因为相比而言，在经济出现一定幅度下滑的情况下，适度放松信贷闸门是比较有效的政策工具。

　　第三、相比存款准备金率而言，减息则相对谨慎，必须看通货膨胀率变化及全球经济金融形势转变。

　　不过，也有学者认为，企业目前已经无法承受较高的银行贷款利率，因为依靠企业生产创造的利润率甚至达不到贷款利率水平，所以，应通过多次降息，拉低银行贷款利率至5%左右。

　　值得关注的是，无论货币政策放松遵循何种路径，均不能缓解商业银行的经营压力。

　　“明年银行的经营环境将比今年差得多，没有了一次性因素(如所得税)，利息明显收窄。”连平认为，银行当前需要做好三件事情：第一，进一步调整资产结构，努力多配置一些高盈利的资产。第二，有意识的调整负债结构，压缩高成本的负债。“负债如果多了，贷款放不出去，或者贷款收益较低，银行的收益率将降低”。第三，要考虑成本战略，尤其“明年要压缩成本，要向成本要效益”。