宽松的开始

　　JP摩根等研究认为，“双降”将会是一连串的货币放松和财政刺激政策的开始，从紧的货币政策将告一段落，而降息和下调存款准备金率可能成为未来的政策选择。

　　但是，需要看到的是，对于“保增长”的看重，并没有使央行完全放弃抑制通胀的目标，央行对于总需求的控制并没有放松。央行本次政策操作的技术性安排，已经充分显示了这种权衡。

　　在下调贷款基准利率的同时，央行并没有下调存款基准利率，而“不对称降息”的结果是，央行更着力于满足的是实体经济的信贷需求，而依然对于未来的通胀形势有所担忧。

　　另外，在运用下调存款准备金率的工具时，央行也选择了“有保有压”的方式，即对于五大行及邮储之外的银行进行下调，这一政策释放的资金为1600亿-1700亿元。

　　中国银行宏观分析师石磊认为，作出这种结构性安排，一方面显示了央行并不想全面放松货币，而更侧重缓解中小金融机构的流动性压力；另一方面，由于中小金融机构以中小企业为主要服务对象，也显示央行依然倾向于满足“中小企业和震区的流动性资金的需求”。

　　多家城商行的高管对记者表示，目前信贷需求依然旺盛，而前期紧缩力度已经在相当大程度上影响了实体经济的信贷需求，“信贷的缺口非常大”，这次的放松可谓雪中送炭。

　　但屈宏斌认为，本次贷款基准利率的下调，在没有信贷放松新举措的情况下，政策调整的信号作用大于实际放松的意义，短期内对银行的影响不会很大。

　　石磊也认为，货币政策真正放松的信号来自两方面：一是存款基准利率下调，二是信贷额度控制的放松。

　　但目前来看，央行似乎更倾向于“抛出信号，观察影响”。

　　一个例证是：为了避免货币放松的巨大冲击，央行在9月16日的公开市场操作中异常加大回笼力度，单日净回笼达到1700亿元，仅此一项已经全额对冲了本次存款准备金下调释放的流动性。

　　马骏认为，由于这些政策的出台，只是部分抵消了经济下滑的风险，而不会阻挡下滑的趋势，因此这可能只是一个货币政策放松的开始，未来的2年内下调准备金率和信贷额度的放松都是可期待的，而存款利率的下调也是可期待的。

　　从16日的市场表现看，已经强烈反映了这种预期。目前，长债收益率已经从7月份的4.6%，下调到目前3.7%附近，说明了市场对于未来的通胀预期已经大大减退。而16日，一年期央票的收益率从4.0558%一举下调到4.0258%，由于央票收益率和存款利率密切正相关，这充分显示了市场对于未来存款利率下调的预期。

　　(本报记者王镇江对此文也有贡献)