LoganWright

　　中国国家统计局将在9月11日公布消费价格指数(CPI)。CPI增长率是观察中国近期通货膨胀周期的重要指标之一。2007年，中国的通货膨胀主要来自于食品价格的上涨，许多经济学家认为对猪肉市场供应的恢复将缓解中国通货膨胀的问题。然而，2007年末到2008年初，生产价格的强劲增长引起了非食品价格的上扬，而在资金的压力下又导致了需求推动型的通货膨胀。8月份的食品价格和非食品价格对于CPI数据的影响是最为重要的，根据2007年的情况来看，CPI同比增长从7月份的5.4%突增到8月份的6.5%，而今年7月CPI同比增长6.3%，低于6月份的7.1%，受到去年基数的影响，今年8月份总体CPI增长将同比下滑。同时，非食品价格上涨的趋势将是中国经济存在的潜在通胀压力的重要因素。

　　7月份，非食品消费价格指数同比增长回升至2.1%，高于6月份的1.9%。我们预计，发改委在6月中旬上调能源价格的决定将会使CPI月增长率提高0.4%到0.6%。但是，上述比率并未有相应的反映。我们预计，能源价格的上调将表现在消费价格指数中的“住宅”和“公共事业”的组成部分，但是，这两部分数据在6月和7月均未发生改变。这表明，在能源价格高涨的影响下，非食品价格将很有可能在8月和9月份加速增长。而此外，7月份非食品价格上涨很有可能是由于中国强劲的货币增长和持续的货币流入导致的通胀压力加剧所致。根据我们的分析，中国央行在7、8月份并未积极地使用对冲措施，央行票据的净发行保持低量；同时，央行自6月底就没有上调存款准备金，这表明在没有央行的干预下，中国的资本流入导致了货币供应量增长。此外，非食品消费价格指数增长率可能低估了中国经济的通胀压力，而在整个经济体中也包含一些矛盾的部分，某些在消费价格指数组成部分中的行业的产能过剩导致了持续的通胀紧缩，而政府在价格上的控制又掩盖了部分货币供应增长对消费物价指数组成成分之外的价格上涨的推动。

　　在2007年的影响下，8月份相对稳定的食品价格将会使食品价格同比增长从7月份的14.4%降到11.0%，同时，伴随着非食品价格上升的预期，我们预计8月份CPI同比增长约5.5%至5.6%。8月以后，基数的影响不会在今年剩余的时间内使中国CPI增长率放缓。而生产价格、工资的强劲上涨和发改委可能进一步调整能源和公共事业价格，以及货币供应的持续增长将促使消费价格在未来的几个月中继续攀升。

　　尽管总体CPI水平近期略有回落，但是通胀压力仍滞留在中国经济中，而这也将为能源和公共事业的价格调整增加一些政治空间，同时其他的价格管制措施也可能有所放松。尽管近期生产者物价指数(PPI)增速加快和其他因素将推动居民消费价格增长，但是由于近期总体CPI增幅放缓，加息仍将被列入到今后的议事日程。

　　为了保持经济增长并控制通胀，央行仍处在货币政策决策的两难境地。政府近期倾向于“一保一控”的政策走向表明短期内不太可能出台紧缩性的政策。然而，中国政府仍高度关注通货膨胀的风险，因此在未来的几个月中不太可能降低利率和存款准备金率。

　　(LoganWright现任美国研究机构Stone＆McCarthyResearchAsso-ciates驻中国分析师)

　　来源：经济观察网