自5月份后，CPI持续回落态势下，PPI持续上涨，“剪刀差”不断扩大却令投资者紧张。从5月5日的上证指数3761点至今，上证指数已经跌去40%。

　　“PPI与CPI的差距挤压了企业利润。”国金证券首席宏观分析师杨帆说。早在今年6月份，杨帆就提醒投资者，在未来的数月中，PPI将反超CPI并拉开差距，这将增加企业成本，特别是中下游企业的利润率将受到负面影响。

　　一家从事电力配套设施的上市公司高层对记者说：“今年一年来，铜价一直在高位运行，水电、劳动力成本都在上涨，这直接减掉我们上半年一个百分点的利润率，差不多6000万元。”

　　刚刚结束的上市公司中报显示，上市公司上半年净利润增速仅为16%，扣除金融业增速仅为4.2%。这较之前的20%盈利预期大幅下跌。

　　在可以预见的第三季度，PPI与CPI的持续“剪刀差”倒挂，将对上市公司盈利再次产生打击。分析师们开始大规模的调低2008年的企业盈利增速至16%，并将2009年企业盈利预期增速下调的更低。

　　延缓货币政策松动

　　PPI的高涨还将延缓货币政策的松动！

　　自7月底中央政治局经济形势讨论会研定下半年“一保一控”调控基调后，货币政策正在发生微妙的变化——连续两个月，央行停止了今年以来几乎每月一度的提高存款准备金率行动。

　　在汇率政策上，人民币升值明显减缓。在信贷调控上，央行增加了对全国商业银行和地方商业银行分别就中小企业贷款增加了5%和10%的额度，信贷管制首度松动。

　　“很明显，目前政府对于通胀风险的担忧让位于经济增长。因而在8月经济数据公布之后的9月份中旬，央行会继续停止提高存款准备金率，同时继续放弃加息。”连平说。

　　在8月CPI的回落数据公布之前，市场寄望货币政策在9月份转向宽松。部分投资者甚至认为，下半年的中国经济增长将大幅回落，央行不仅应停止进一步的紧缩行动，而且更应该放松信贷调控，降低存款准备金率及降息，转变从紧的货币政策。

　　但是，8月高涨的PPI将给货币政策的进一步放松打上一个大大的问号！

　　“货币政策仍然是结构性的微调，但并不意味着进一步放松。我的意思是，8月CPI的回落使得央行可能在9月份停止进一步的紧缩行动，但是PPI的高涨等因素使得央行会维持既有紧缩力度，而不会在短期内降低存款准备金率和降息，同时信贷也不会全面放开。”连平说。

　　尽管CPI回落，但PPI的高峰仍然没有到来。“最大的压力还没有到来，经济转型必须理顺价格机制。9月~10月份，政府将继续上调终端电价约15%，成品油价格还可能上调10%。所以现在谈放松货币政策还为时过早。”孟原说。

　　种种迹象显示，管理层松动货币政策的时机将大大延后于投资者的预期。中国政府依然坚持年初制订的8%左右的经济增长目标，并决心降低经济增速，继续调控CPI和PPI涨幅，以推进经济转型和结构调整。

　　在8月份经济数据公布之前，原全国人大副委员长成思危说，2008年GDP增长率应该是10%左右，通胀全年平均水平可能是6%~7%，这一组合仍属正常。

　　此前数年时间，成思危一直警告经济增长过热，资源和环境透支过大，并强调要推行严厉的货币政策，如加息，以控制资产泡沫和经济过热。在进入2008年8月份，经济增速放缓和资产泡沫减退后，成思危的观点并没有发生大的改变。

　　一位接近央行高层的人士说：“总的来说，在政策分工上，货币政策防通胀，财政政策保增长。目前的经济基本面仍然比较平稳，还不至于央行全面放松货币政策，更多的只是微调观察而已。”

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