银监会出头

　　银监会出头

　　据外电报道，中国银监会上书国务院，强迫银行增加储备金，已经伤害银行业偿还债务的能力。监管机构以此向未来进一步紧缩银行业发出警告，过度提高存款准备金率或许弊大于利。

　　上调存款准备金率目的是调节过多的流动性。但过犹不及，从银行系统移出更多资金之后，上个月的贷款增长速度创近两年来最慢水平。6月份，中国广义货币供应量(M2)增长适度放缓，按年增幅由5月份的18.1%降至17.4%，与此同时，6月份银行贷款增长也继续放缓，年增幅由5月份的14.9%降至14.1%。于是，提高存款准备金率的现实风险可能是，更多银行将无法满足短期财务实力的最低要求。

　　银行监管机构还向国务院提出建议，未来进一步提高存款准备金率时，排除一些规模较小的银行和农村信用合作社，甚至下调这些机构的存款准备金率。

　　而此前，国内外各大机构纷纷认为，存款准备金率还有上调的空间。雷曼兄弟中国区高级经济学家孙明春指出，今年还可能上调存款准备金率2.5个百分点，可至20%。但他也指出，央行使用准备金率来控制流动性可能已经达到极限，再用下去弊大于利。

　　中国央行今年以来已经5次上调存款准备金率，共计3个百分点，冻结估计约人民币1.3万亿元的银行资金。

　　而坚持从紧的货币政策以应对通胀难题的表态不绝于耳。据新华社报道，全国人大财经委的委员们15日至16日听取今年上半年经济形势的汇报后表示，中国应继续坚持从紧的货币政策和稳健的财政政策，同时要增强宏观调控的预见性、针对性和有效性。

　　国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌7月15日在新浪长安讲坛上表示，在国际收支失衡、全球物价上涨的压力下，从紧的货币政策绝对不能变。市场、企业也不应对货币政策放松有不切实际的幻想。而央行行长周小川不止一次表示央行对抗通胀的决心。

　　央行为难

　　某业内人士表示，继续执行从紧货币政策，央行子弹基本打完。更有戏言：继续货币从紧，央行基本靠吼。

　　从紧的政策不放松，但工具的选择却困难重重，是选择加息、提高存款准备金率，还是变革汇率、发行央票，都是摆在高层面前的难题？惯用的提高存款准备金率的手段如今因为银行叫苦、监管机构出面而有所顾忌，用其他手段怎么样呢？

　　选择加息手段？高盛和摩根大通等机构认为，今年加息的可能性不大。高盛的经济学家梁红认为，今年年内央行将不再加息。出于对加大海外资本流入的担忧，上调基本利率的压力在很大程度上将转化为人民币升值压力。

　　摩根士丹利中国区首席经济学家王庆也表示，最新的金融数据，加之上周公布的更加疲软的出口增长数据，他认为，央行在今年剩下时间将不会采取激进紧缩政策的观点，如更加严厉的银行信贷控制和加息等。

　　中行全球金融市场部7月9日发布的报告表示，由于预计三季度CPI同比增幅仍将下降，央行加息的可能性较低，而10月中旬公布的9月份CPI同比数据可能较前期有所反弹，届时，央行加息的可能性较大。

　　采用变革汇率的手段？7月17日四大证券报同时发表文章，认为中国经济基本面不支持人民币升值速度，纷纷建言人民币升值减速。同时，因美国抵押贷款公司房地美和房利美危机深化，近期美元下跌较多。专家们认为，要警惕弱势美元绑架人民币的现象。

　　人民币升值尽管带来了贸易顺差的同比减少，但副作用却极其严重，引发了上半年“热钱”的汹涌流入。

　　对于未来的货币政策走向，中行金融研究所副所长袁耀东撰写的报告中建议，为更充分利用国内最丰富的生产要素劳动力资源，建议放慢人民币汇率升值步伐，坚持人民币汇率改革的“主动性、渐进性与可控性”，但可逐步提高劳动力的国内价格。

　　发行央票一直是央行常用的手段。但越来越多的到期央票，使得央行需要更多资金来支付。7月17日央行在公开市场发行370亿元央票。其中，半年央票发行量明显加大，升至200亿元。与上周相比，当日公开市场的央票发行量减少了160亿元。3个月央票发行量则减少了一半，为170亿元。而3年期央票的发行减少。社科院金融所研究员刘煜辉指出，央行发行大量短期央票，是因为大量以前的央票到期，其需要新的资金来支付到期央票，当然还有出于继续回收流动性的考虑。

　　再提高存款准备金率？摩根大通认为，在短期内，央行的政策重点可能继续集中于银行体系的流动性管理上。然而，展望未来，由于考虑到广义消费物价通胀正逐步舒缓，加上市场对外部需求疲弱的忧虑加深，政策制定者可能会放宽对信贷增长的限制，并且在整体宏观政策上采取更加灵活的态度。