专家：今明两年经济增长不会如98年大幅下滑(2)

　　这些因素决定了我国CPI近期仍将保持在较高水平。由于去年CPI上半年低下半年高，受翘尾因素影响，预计今年CPI走势将是上半年走高、下半年走低。

　　物价上涨与我国经济结构性矛盾的关系

　　这一轮物价上涨的深层原因还在于，我国经济在持续5年10%以上的高速增长中积累了一些结构性矛盾，其突出表现是两个失衡，即国内储蓄、投资与消费失衡以及内需与外需失衡，经济增长在需求上过多地依赖投资和出口，在产业上过多地依赖工业尤其是重化工业。2003年至2007年，全社会固定资产投资一直保持高位增长，5年累计增长2.12倍。2007年投资率上升到42.1%，而消费率降到49%，为1978年以来最低。投资过度扩张造成一些行业产能过剩，必须依赖出口扩张消化，从而使外贸顺差占GDP的比重从2003年的1.5%上升到2007年的8%。从三次产业结构看，2003年至2007年第二产业的比重由46%上升到49.2%，而第三产业的比重由40.4%下降到39.1%。在轻重工业结构上，重工业比重持续上升，2007年达到69.9%，轻工业比重则降到30.1%。三次产业发展不均衡和轻重工业发展不均衡，同投资与消费失衡有密切关系，两者互为因果。

　　在投资增长很快、投资率持续上升的情况下，储蓄仍然大于投资，表现为净出口和资本净流出。这说明投资增长过快、货币信贷投放过多、外贸顺差过大，其根源在于储蓄率过高，而这又与国民收入分配格局的不合理变化密切相关。2003年至2007年，财政收入和企业利润年均增长分别超过22%和35%，而城镇居民人均可支配收入和农民人均纯收入年均增长分别为9.8%和6.8%。据测算，我国总储蓄率上世纪90年代平均为39.8%，2006年上升到49%，这主要是由于企业储蓄和政府储蓄大幅增长。2006年，居民储蓄、企业储蓄、政府储蓄占国民总储蓄的比重分别为38.5%、42.2%和19.3%，其中居民储蓄的比重比上世纪90年代平均水平下降11.9个百分点，而企业储蓄和政府储蓄的比重分别上升6个百分点和5.9个百分点。国民收入分配格局的这种变化，是投资与消费失衡的重要原因。

　　这种内部失衡和内外失衡，在货币上表现为银行体系流动性过剩。一般来说，货币供应量增长率等于GDP增长率加物价上涨率(以CPI表示)。2003年至2007年广义货币M2累计增长率为117.6%，超过GDP增长率和CPI增长率之和80.0%达37.6个百分点。从理论上讲，超过经济增长正常需要的货币供应量都会表现为物价上涨。只是由于金融机构的存差不断扩大，这些超量货币供应才没有完全转化为物价上涨。近年来消费价格上涨和资产价格上涨，其根源是流动性过剩。

　　为什么会出现流动性过剩呢？问题又回到了前面所说的两个失衡上。国内储蓄与消费失衡，储蓄率过高，直接表现为银行体系资金过剩，引起货币信贷投放过多、投资增长过快、一些行业产能过剩，从而导致出口快速增长、外贸顺差不断扩大，加上资本项目顺差以及从其他渠道进入的境外资金，造成国家外汇储备超常增长，使中央银行不得不吐出大量的基础货币用于购汇。基础货币是高能量货币，到了商业银行就可以产生几倍的乘数效应。中央银行虽然采取多种措施对冲、冻结商业银行的基础货币，但流动性过剩问题仍然存在。因此，从根本上治理通货膨胀，必须解决银行体系流动性过剩问题，而这又必须解决国内储蓄与消费失衡以及内外需失衡问题。